【生猪】出栏节奏加快 需求存旺季预期

　来源：国元期货研究

　　需求恢复相对偏缓，猪价快速上行后，下游承接力明显不足，走货缓慢，屠企开工率维持低位。养殖端认价出栏情况升温，供给偏紧情况有所缓解。中秋、开学临近，需求存有旺季预期，不过前期压栏、二育的适重猪源也将在这个时段集中出栏，供给压力后移的担忧，使得2411合约多空存在分歧，短期预计高位偏强震荡，建议区间18000-19500元/吨。从官方数据来看，能繁母猪存栏由降转升，按生产周期推算，明年供给存恢复预期，近强远弱格局延续，2501合约走势偏弱，建议区间16000-17500元/吨。

　　一、行情回顾

　　需求恢复缓慢，终端高价承接力不足，养殖端认价出栏情况增多，供给偏紧局面有所缓解，现货价格小幅回落，在20-21元/公斤区间震荡。供给后移担忧下，盘面主力11合约出现较大回调幅度，期现贴水进一步扩大。

　　二、生猪
基本面分析

　　2.1

　　终端高价承接不足 养殖端认价出栏增多

　　截止8月21日，生猪出栏均价20.52元/公斤，较上周环比下跌0.49元/公斤。标肥价差-0.2元/公斤，较上周缩小0.23元/公斤。需求表现不佳，抑制价格上行，大体重猪源认价出栏增多，标肥价差缩窄，压栏、二育情绪有所减弱。临近开学、中秋，旺季需求支撑下，价格回调空间有限。

　　仔猪出栏均价40.66元/公斤，较上周环比下跌0.62元/公斤。二元母猪（50KG/头）均价1735.24元/头，较上周环比持平。仔猪补栏积极性不高，交易量整体不大，价格弱势调整，预计整体维持震荡。

　　2.2

　　出栏节奏加快 短期供给偏紧局面有所缓解

　　根据农业农村部数据显示，2024年6月末全国能繁母猪存栏量4038万头，同比下降6%，环比上涨1.1%。相当于正常保有量的103.5%，处于绿色区域。下半年产能去化效果逐步显现，对猪价下方形成较稳固的支撑。不过随着我国生猪行业生产效率提升以及猪肉消费需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》发布，提出将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，当前存栏基数的实际产能比预期偏大，猪价上行幅度不宜过高估计。

　　据Mysteel统计，截止2024年7月底，规模场能繁母猪存栏量为494.85万头，环比上涨1.14%，同比下降2.34%。近两月猪价重心上移明显，养殖端利润处于较好区间，主动调减产能的意愿不高，规模场能繁母猪存栏连续5个月环比小幅上升，从生产周期推算，三四季度供给环比缩减趋势不变，不过明年产能预期将出现恢复，远月合约承压弱势运行。规模场7月商品猪存栏数为3433.34万头，环比上升1.46%，同比增加0.16%。7月出栏量为879.93万头，环比减少1.62%，同比增加14.43%。端午后需求进入季节性淡季，价格高位回落，散户认价出栏增多，规模场放缓了出栏节奏。进入7月，在高温高湿气候下，疫病防控难度大，价格拉涨后，规模场顺价出栏，当月计划出栏量完成良好。8月，标肥价差持续走扩，市场预期向好，规模场月初出栏短期缩量。随着价格上行至21元/公斤附近，下游需求端支撑明显不足，加之达到出栏标准的猪源增多，部分规模场加快了出栏节奏，预计8月整体出栏规模延续小幅增加。

　　截止8月16日，生猪出栏均重123.44公斤，与上月环比上调0.02公斤。标肥价差倒挂，价格上涨较快，终端高价接受度不高，在大猪有溢价的情况下，前期压栏、二育的大体重猪陆续认价出栏，出栏均重预期延续小幅上调。

　　2.3

　　开工率低位运行 冻肉去库加速

　　截止8月21日，重点屠宰企业开工率为23.55%，较上周环比下降0.05%。冷冻肉库容率19.75%，较上周环比下降1.17%。猪价走强，终端接受度一般，低迷需求下，屠企开工率延续低位运行。猪价快速上行，鲜肉价格持续走高，冻肉涨幅相对较小，冻肉价格优势明显，开学季食堂、餐饮等需求拉动下，冻肉近几周去库较快。

　　2.4

　　饲料原料延续下跌 养殖端盈利维持较高水平

　　截止8月21日，玉米(2388, 9.00, 0.38%)现货价格2398.71元/吨，较上周环比下跌10元/吨，豆粕(3111, 18.00, 0.58%)现货价2951.14元/吨，较上周环比下跌20.86元/吨。玉米从基本面看，新季玉米存丰产预期，且今年小麦总体丰产，叠加进口玉米预期增加，供给宽松。下游淀粉(2828,-1.00, -0.04%)企业原料及成品库存较高，采购的动力不足，养殖端存栏数量偏低，旺季提振强度有限，玉米整体维持低位震荡格局。豆粕从基本面看，USDA8月报告进一步验证美豆丰产预期，国内进口大豆(4521, -21.00,-0.46%)到港高峰将过，而现货持续走低提振部分下游企业备货积极性，豆粕季节性累库周期预计随着到港量回落而收尾。短期内外供应宽松格局未变，豆粕仍将承压运行。

　　截止8月16日，自繁自养养殖盈利681.76元/头，盈利较上周环比扩大94.87元/头。外购仔猪养殖盈利493.22元/头，盈利较上周环比扩大116.07元/头。饲料原料价格延续低位运行，上周猪价上涨后，养殖利润持续扩大。不过本周猪价回落，预计盈利空间将有所收窄，但仍维持较高盈利水平。

　　三、行情总结

　　需求恢复相对偏缓，下游对高价猪的承接力明显不足，屠企开工率维持低位。近期养殖端认价出栏情况升温，供给偏紧情况有所缓解。中秋、开学需求旺季临近，不过前期压栏、二育的适重猪源也将在这个时段集中出栏，市场担忧供给压力后移。2411合约多空分歧较大，短期预计高位偏强震荡，建议区间18000-19500元/吨。从官方数据来看，能繁母猪存栏由降转升，按生产周期推算，明年供给存恢复预期，近强远弱格局延续，2501合约基本面偏弱看待，建议区间16000-17500元/吨。

　　写作日期：2024年8月22日

　　作者：柴颖华

　　农产品分析师

　　期货从业资格号：F3040296

　　投资咨询资格号：Z0015079

　　（转自：国元期货研究）