8月LPR“按兵不动” 年内或仍有调降空间

　8月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均维持不变。

　　多位分析人士认为，随着中期借贷便利（MLF）逐渐淡出政策利率角色，LPR报价参考短期政策利率调整的模式进一步确立。7月LPR调降后，政策效果持续释放，短期内进一步下调的紧迫性不大。当前银行净息差压力较大，也在一定程度上掣肘LPR下调。往后看，LPR年内或仍有调降空间。

　　多因素致LPR报价持平

　　对于8月LPR持稳，市场早有预期。

　　自央行2019年优化LPR形成机制以来，LPR由MLF操作利率和报价加点共同决定。如今，随着MLF逐渐淡出政策利率角色，LPR报价由此“换锚”短期政策利率。

　　7月22日，央行下调7天期逆回购操作利率10个基点至1.70%。当日，1年期和5年期以上LPR同步下调，LPR跟随逆回购利率调整的模式逐渐确立。而在8月LPR报价出炉前，短期政策利率并未变动。

　　年初至今，1年期和5年期以上LPR分别累计下调10个基点和35个基点。政策效果持续释放的背景下，分析人士认为，LPR短期内连续下调的必要性不大。

　　“上月LPR下降后，当前的重点是引导企业和居民信贷利率跟进下调。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，考虑到现阶段宏观经济总体上保持着回升向好势头，各类风险得到有效控制，货币政策有条件坚持稳健基调，连续下调政策利率并引导LPR跟进连续下降的必要性不大。

　　LPR报价加点则取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。截至二季度末，商业银行净息差已压缩至1.54%。有市场人士认为，息差承压之下，商业银行缺乏主动调降LPR报价的动力。

　　“银行净息差收窄对LPR调整的阻力较大，市场对银行净息差、银行财报业绩的关注度较高。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示。

　　中国民生银行首席经济学家温彬分析称，近期市场资金利率触底回升，市场化负债成本相对上行，也削弱了LPR短期继续下调的空间。

　　LPR年内或仍有调降空间

　　展望后市，分析人士认为，年内LPR仍存下调空间。

　　央行行长潘功胜日前在接受媒体采访时表示，将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势。进一步提升货币政策对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能，引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持力度，更有针对性地满足合理的消费融资需求。

　　《2024年第二季度中国货币政策执行报告》提及，完善市场化利率形成和传导机制，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，促进金融机构持续提升自主定价能力，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

　　王青表示，在7月央行打出降息“组合拳”后，为配合后续政府债券发行，支持积极的财政政策更好发力见效，以及推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，货币政策还将保持灵活性，降准降息都有空间，各类增量政策储备都在政策工具箱内。未来在提高LPR报价质量过程中，也不排除政策利率保持不变，LPR单独下调的可能性。

　　中信证券首席经济学家明明认为，考虑到今年以来社融信贷增速持续偏弱，年内LPR或仍有下行空间。

　　“在促内需及提升报价质量等多重考量下，年内LPR报价仍存下调可能。”温彬表示，当前稳增长已成为政策主要目标，后续经济修复效果若不及预期，仍需通过调降政策利率及LPR来降低实体融资成本，促进内需修复。此外，严禁“手工补息”监管持续和存款挂牌利率启动新一轮下调，使得银行负债成本总体继续改善，也将为LPR再次下调创造空间。

  （上海证券报）