锡期货内外联动赋能进口业务

2023年，在缅甸佤邦停矿后，国内锡进口从锡精矿转向锡锭。在此背景下，东海期货根据锡锭进口业务中内外定价模式、现货节点等要素，运用上海期货交易所和伦敦金属交易所的锡期货、香港交易所的美元/人民币期货合约，设计出锡锭进口的套期保值方案，帮助华东某有色贸易商布局锡锭进口业务，补充国内锡供应缺口，取得了积极效果。

　　据东海期货研究所总监贾利军介绍，位于华东的一家中型有色金属贸易商（下称A公司）将其锡锭采购范围从国内炼厂扩展至印度尼西亚的锡冶炼厂，以拓展其采购渠道。但从印度尼西亚进口至国内存在约1个月的船期，且面临着锡价剧烈波动、美元结算等难题，A公司缺乏进出口套期保值的经验，急需专业机构的支持。

　　东海期货高级有色研究员杜扬表示，针对A公司的实际情况，东海期货通过将上海期货交易所的锡期货、伦敦金属交易所的锡期货、香港交易所的美元/人民币期货合约联动起来，为客户制定了套期保值方案。

　　由于将锡锭从印尼运送至国内需要1个月的船期，为给国内现货销售留有充足时间，东海期货建议A公司在确定大致船期后，再锁定相应月份的内外盘进口比价。比如A公司在4月12日预定了5月中旬从印尼出发的集装箱船，预计6月中旬到达国内，则其锁内外盘比价时，可以选择上期所的SN2307或SN2308合约。

　　由于伦锡合约为3个月后的日度合约，在锁定比价后，需要对伦锡SN-3M的日度合约调期到相应月份上来，具体月份以A公司的点价期为准。比如印尼炼厂要求A公司在2023年7月底前点价，那么A公司将SN-3M调期至8月的Date日为宜。

　　汇率方面，A公司设有境外子公司，可直接采用香港交易所的CUS（美元兑人民币期货）合约对汇率进行保值，CUS合约的交易单位为10万美元/手；如果遇到10万美元以下的货值，可采用香港交易所的MCS合约，即Mini CUS合约，该合约的交易单位为2万美元/手。

　　东海期货据此为A公司量身定制了保值方案：根据需要进口的锡锭吨数，按照100%的比例对伦锡合约进行买入开仓；由于国内锡锭现货销售存在增值税，需按照88.5%的比例对沪锡合约进行卖出开仓；根据伦锡的美元货值，按照100%的比例对美元/人民币合约进行买入开仓。

　　按照东海期货为A公司提供的盈亏公式，达到盈利时，A公司在三个期货市场同时进行买入或卖出的开仓操作，锁定进口比价，并将伦锡的SN-3M合约调期到对应的月份上去。在锁定进口比价后，则需要支付货款、安排现货的进口并进行销售，在这个过程中，需要逐一对三个期货合约进行平仓。

　　东海期货南京营业部总经理牛小明表示，通过东海期货的进口套期保值方案，A公司顺利开展了多次锡锭进口业务，2023年进口量在200吨以上，有效拓宽了上游采购渠道，弥补了国内锡锭供应缺口，增强了行业竞争力。

　　国内铜、铝、锌等其他有色金属品种也存在不同程度的进口依存度，相应的进口保值可参考本案例的做法开展。此外，有色金属以外，由外盘期货合约主导定价的进口商品，如橡胶、棕榈油等，也可借鉴本案例中的套期保值思路。

   （期货日报）