【建投专题】钢材可以抄底了吗？

　分析师：楚新莉

　　期货交易咨询从业信息：Z0018419

　　报告日期：2024年8月15日

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　　摘要：

　　随着钢价连续四天大阴线，市场抄底心态渐浓。其实大多数年份8月往往出现上涨，因为市场会从8月份开始储备库存应对金九银十，而中间商储备库存的操作会带动市场需求提前释放。今年的“金九银十”预期相对偏弱，但由于此轮建材的大规模减产，螺纹仍然能维持一定的去库斜率进入旺季，或者来到旺季时库存是一个较低水平，钢厂自发控产下螺纹基本面正在寻找新的均衡。但即使反弹，螺纹的反弹高度也有限，据百年建筑调研，截至8月13日，样本建筑工地资金到位率为62.13%，周环比上升0.19个百分点。其中，非房建项目资金到位率为64.92%，周环比上升0.28个百分点；房建项目资金到位率为46.69%，周环比下降0.24个百分点。资金情况依然会限制建材旺季的需求高度。

　　
热卷(3668, -61.00, -1.64%)
需求预期降低后，那么就需要减产到位。什么程度算到位？我们认为需要看到板材库存开始有效去库。就后面行情趋势来看，预计8月均价较7月继续保持下移趋势，不过不排除短期急跌后产生技术性反弹，但只要库存仍在累库，产业链的负反馈就有继续存在。

　　1、钢价整体逐步下台阶

　　年初至今，钢价整体呈逐步下台阶的趋势。以螺纹为例，年初强预期逻辑下螺纹维持在4000 元/吨上方；春节后，强预期证伪，地方化债压力压制基建需求，终端复工缓慢，钢厂迟迟不复产，螺纹从4000 元/吨跌至约3500 元/吨下方；4-5 月，建筑需求终于启动，汽车、家电、造船、集装箱等制造领域结构性景气，支撑螺纹反弹至约3800 元/吨上方，热卷反弹至3950元/吨左右；6 月，高温暴雨天气压制需求，加之汽车、家电等下游排产趋弱，钢价开启下跌；7 月，淡季效应深化，叠加螺纹钢(3487, -54.00, -1.52%)新国标发布，引发市场对旧标准螺纹钢的抛压，螺纹跌至约3200元/吨附近；进入8月，螺纹钢新国标问题继续发酵，钢厂大幅减产，黑色板块负反馈程度加深，螺纹一路往3000元/吨的价格逼近。

　　再来说热卷，2024年至今，热轧板卷价格也比预期的弱很多。首先，供应方面，2024年热轧板卷产量前7个月基本保持增加趋势，且增势较快，以7月份热轧产量来看，钢联口径全国样本钢厂热轧周均产量327.29万吨，环比增加1.04%，同比增加7%。前7个月每个月同环比数据基本都是正的，产量持续增加，带动市场供应压力处于高位水平。

　　其次，需求方面，在地产行业表现低迷的情况下，机械、钢结构等多个行业需求受到影响，热轧板卷需求增量小于供给增量，导致市场供高需弱，库存远超历史同期水平，供需矛盾逐步升温，对市场价格形成压力。

　　2、钢价还能继续下跌吗？

　　上周Mysteel 全国247 家钢厂盈利率下降至5.19%，是近年盈利钢企数量占比最低的一周。尽管当前钢价和钢企盈利都处于年内的低位，但不能说已经到了底部。螺纹供需双弱在延续，低产量下即便需求差但也延续去库；而热卷矛盾更大，库存已经累积至高位水平，贸易商积极降库，但收效甚微，减产幅度这么大竟然还累库，需求韧性备受质疑。7月的钢材月度出口数据更是加重市场担忧情绪， 7月我国出口钢材782.7万吨，环比下降91.8万吨，降幅10.5%。

　　当前我国钢材出口价格优势犹存，但海外钢材市场供应同比回升态势加强。同时，全球制造业指数继续回落，外需景气度继续下降，我国钢铁行业出口订单指数均在收缩区间运行，钢材出口动力显现不足。叠加人民币升值以及越南对我国热轧卷板反倾销调查，或对钢材出口形成制约。从钢企接单情况看，有别于去年下半年汽车和家电补库需求火热，今年下半年在海外加征关税的预期下，汽车、家电等出口链均有一定程度的“需求青黄不接”现象，旺季基本面出现明显改善的可能性或较弱，大概率延续弱改善格局。

　　短期内这些利空点是否被充分交易了呢？ 螺纹通过大幅端减产，总体来说延续去库的状态，基本面矛盾正在边际缓解，所以待情绪释放充分后，螺纹价格有望重向基本面回归。但热卷的负反馈还未结束，板材减产不到位是未来行情继续下沉的风险所在。

　　3、钢价何时抄底？——螺纹可以，但热卷谨慎看待

　　随着钢价连续四天大阴线，市场抄底心态渐浓。其实大多数年份8月往往出现上涨，因为市场会从8月份开始储备库存应对金九银十，而中间商储备库存的操作会带动市场需求提前释放。今年的“金九银十”预期相对偏弱，但由于此轮建材的大规模减产，螺纹仍然能维持一定的去库斜率进入旺季，或者来到旺季时库存是一个较低水平，钢厂自发控产下螺纹基本面正在寻找新的均衡。但即使反弹，螺纹的反弹高度也有限，据百年建筑调研，截至8月13日，样本建筑工地资金到位率为62.13%，周环比上升0.19个百分点。其中，非房建项目资金到位率为64.92%，周环比上升0.28个百分点；房建项目资金到位率为46.69%，周环比下降0.24个百分点。资金情况依然会限制建材旺季的需求高度。

　　宏观方面，短期市场聚焦于美联储降息，市场对于9月美联储降息预期较高，该消息或将在8月下旬逐步发酵，从而带动市价出现一波涨势。但是黑色板块在上周黑色星期一的行情中已经证明了自己的独特性，海外对它定不了价，黑色跟有色不同，黑色的基础在国内。目前国内消息集中在促消费等方面，但实现时间较长，因此该类消息对于市场行情提振作用逐步减弱。未来是否会出台经济托底政策和措施，这点是未来价格仍有机会开启新的周线级别上涨的关键。

　　热卷需求预期降低后，那么就需要减产到位。什么程度算到位？我们认为需要看到板材库存开始有效去库。就后面行情趋势来看，预计8月均价较7月继续保持下移趋势，不过不排除短期急跌后产生技术性反弹，但只要库存仍在累库，产业链的负反馈就有继续存在。

　　4、策略建议

　　策略上，此时波动率放大，单边或有尾部风险，风险厌恶者可考虑套利策略。套利上，卷螺差还可以继续做缩，不排除未来螺比卷更贵的情况。

　　再说一下螺纹10合约交割的问题，多空双方都对新仓单有自己的理解，盘面3100交新标仓单确实难以覆盖购买仓单的成本，但反弹上去了又需要担心钢厂自己交仓单，所以不要对新仓单过度关注，还是以基本面变化情况为基准考虑价格波动方向。