全球大豆供应愈加宽松 大豆期货再创四年新低

来源：中华粮网

据外电消息，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆(4521, -21.00, -0.46%)期货周三进一步下跌，跌至四年最低水平，因美国收成创纪录的预期及来自最大进口国中国的需求低迷打压价格。

美国农业部（USDA）在月度供需报告中上调了对美国玉米(2388, 9.00,0.38%)和大豆产量的预测，预估大豆产量将创纪录高位。在美国产量增加之际，中国正在削减购买，因来自拉丁美洲的供应充足。

全球大豆供应愈加宽松

美国农业部8月份供需报告的利空程度远超预期，令市场措手不及，美豆跌破10美元之后继续下探，期价连续6日大跌，刷新2020年9月以来新低。国内两粕也受进口成本大跌拖累，期价重挫至四年低位附近。而在报告公布之前，市场多头仍抱有希望，已经处于极低位置的美豆及两粕价格或许会在报告之后迎来利空出尽。

美国农业部8月供需报告将2024/25年度美国大豆产量、出口和期末库存均有所上调，这导致美豆供需平衡表出现了很大调整，远远超出市场预期。首次基于调查，美豆单产预测为每英亩53.2蒲，比上月已经是创纪录的单产预测值52蒲/英亩高出1.2蒲/英亩，比2023/24年度的单产提高了5.1%，创下历史新高。

USDA同样意外将美豆收获面积调高116万英亩，达到8630万英亩，高于市场预期的8511万英亩，因为春季洪水的影响小于预期，而此前市场都认为大豆收获面积将会下降。由于种植面积和单产上调，2024/25年度美国大豆产量也因此上调至创纪录的45.89亿蒲，超过分析师平均预期的44.69亿蒲，比上月美国农业部预测的44.35亿蒲高出1.54亿蒲，较2023/24年度产量增长4.24亿蒲或10.2%。

在需求方面，美国农业部维持24.25亿蒲的压榨量不变，但出口数据意外由18.25亿蒲上调至18.5亿蒲。由于今年巴西大豆价格强劲的竞争力，市场原本预期美豆出口数据可能会下调。由于产量大幅增加但需求调整幅度较小，美豆结转库存也大幅攀升。USDA预估，2024/25年美国大豆期末库存将上调至5.6亿蒲，高于预期的4.65亿蒲，也高于7月份的4.35亿蒲，比上年库存3.45亿蒲高出62.3%。

从全球大豆供需平衡表的调整来看，大豆市场丰产前景光明，未来供应或将更加宽松。由于美国、乌克兰、俄罗斯、印度和贝宁产量上调，全球2024/25年度大豆产量上调690万吨，至4.287亿吨。同时，全球2024/25年度大豆期末库存上调650万吨，至1.343亿吨，主要是因为中国、美国和阿根廷的库存增幅超过巴西的库存降幅。值得注意的是，对中国和巴西库存调整源于2023/24年度贸易调整。由于出口国的出口上调，中国2023/24年度的进口上调至1.115亿吨。由于7月份出口强劲，巴西出口上调至1.05亿吨。

除了供需面宽松带来的压力之外，宏观面的忧虑仍未完全消退，也进一步对美豆价格施压。目前对冲基金对大宗商品价格的看空程度至少为13年来之最，由于担心美国经济进一步放缓，市场怀疑从原油(607, -8.60,-1.40%)、金属到谷物等所有大宗商品的需求前景。美国商品期货交易委员会数据显示，截至8月5日当周，管理基金等投机基金在20个大宗原材料商品的期货和期权市场上持有近153,000手净空单。这是自2011年有记录以来的最高净空单持仓。这也标志着市场情绪发生了重大转变。

投机基金在美豆期市同样持有庞大的净空单。由于8月份是大豆单产形成的关键月份，资金仍寄希望于天气变化能给大豆价格带来剧烈波动，交易商仍将密切关注美国中西部的天气。不过迄今为止的气象预报显示天气对作物生长有利，美豆作物生长情况为近四年以来最佳。除非天气风险对供应前景构成严重威胁，否则未来几周的任何反弹都会被持有大量陈豆库存的美国农户视为腾出库存的销售良机，从而制约反弹的高度和持续时间。