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硅铁 下方仍有空间
9月将回归供应过剩格局
虽然8月硅铁供需边际趋紧,但中长期看,硅铁将重回供应过剩格局主导,且伴随着成本下行预期,硅铁下方空间有望进一步打开。
6月以来,硅铁高位震荡下跌,2409合约从最高的8234元/吨跌至7月底的6552元/吨,最大跌幅20.43%。究其原因在于供应快速宽松,导致盘面走出压利润行情。而8月初,由于硅铁供应端个别大厂陆续出现不同程度减产,叠加月初正值本轮钢招逐步落地期,硅铁供需格局边际好转,盘面出现大幅反弹。
四五月时,虽然基本面并无较大改善,但硅铁仍出现超1700元/吨的涨幅。价格处于高位时,盘面利润超1500元/吨。这里讲的盘面利润指的是,以宁夏地区为例,硅铁厂出厂成本加上运费、入库费、检验费等交割成本折合成盘面仓单成本,再由盘面实时价格减去盘面仓单成本得到盘面利润。钢联数据显示,6月初宁夏地区硅铁出厂成本在6200~6250元/吨,折合盘面仓单成本为6550~6600元/吨,盘面利润理论上最高为1600元/吨左右。
以宁夏地区为例,复盘2023年年初至今的硅铁盘面利润与全国硅铁日产(周度指标)。当折算出来的盘面利润长期处于0轴以下时,全国硅铁日产则出现明显下行;而当盘面利润回归至0轴以上并且震荡过一段时间后,全国硅铁日产便会明显上行,且并不会因为盘面利润明显缩窄而高位回落;只有当盘面利润重回0轴之下,全国硅铁日产才会重新步入下行区间。
从上图可以看到,盘面利润与全国硅铁日产走势长周期成剪刀差,且从逻辑与数据表现两方面看,盘面利润指标领先于全国硅铁日产指标。四五月盘面利润从0轴以下震荡回升,随后全国硅铁日产出现快速反弹,并且从6月开始,虽然盘面利润从高位迅速回落,但尚未跌至0轴以下,全国硅铁日产仍维持在高位水平,厂家开工仍然偏高。
2021年能耗双控之后,开工率相同的条件下,产能利润率提升,体现在供应数据上便是同等开工率条件下,产量相比2021年前更高。以宁夏地区为例,2024年4月宁夏地区硅铁开工率降至28.26%,与2020年同期相当,但月度日产为0.2693万吨,较2020年同期日产增58.41%。
经估算,8月全国硅铁供应或降到45万吨以下。8月5日,宁夏中卫某硅铁大厂停产。若宁夏该大厂停产时间超过30天,按铁合金在线的日产估算,将给8月硅铁带来超过4.95万吨的供应缩量。另外,钢联公布的高频供应数据显示,7月中旬内蒙古地区硅铁日产周度环比降275吨,且至今仍未恢复。假设8月不恢复,那么将给8月硅铁带来超8000吨的供应缩量。数据显示,7月全国硅铁供应50.84万吨,考虑到宁夏和内蒙古地区已知的供应缩量,再考虑到月中可能会有宁夏地区线路检修问题,预估8月硅铁整体供应将降到45万吨以下,若线路检修影响较大,8月全国硅铁供应或降到43万吨以下。
硅铁下游需求分为钢厂端需求、金属镁需求、不锈钢需求、出口。钢厂端需求采用五大材以及非五大材对应的硅铁添加量来进行估算,相关添加比例为我们调研所得。金属镁全国供应持续在偏高位置上,单吨金属镁冶炼约消耗1.02吨75硅铁。出口部分在2024年基本维持在2万~4万吨/月的水平。综合预估下来,8月全国硅铁需求预估在43万~44万吨之间。若8月中旬宁夏地区硅铁供应进一步下跌,那么8月整体硅铁供应将重新出现缺口。宁夏地区供应预计在9月陆续恢复,但下游需求无明显增量预期,届时硅铁绝对供需格局将重回过剩。
综上所述,硅铁成本端无明显推动因素,长期来看,硅铁下方空间有望进一步打开。
(期货日报) |
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