黑色板块“金九银十”旺季可期？

　7月份以来，钢材价格呈现趋势性下跌走势，8月第一周加速下跌。记者注意到，上周唐山地区钢坯库存大增，钢坯价格也创近4年来新低。

　　数据显示，截至8月8日，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存113.74万吨，周环比增加4.95万吨，较去年同期增77%；唐山钢坯价格昨日跌至3060元/吨，创逾4年新低。

　　东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰告诉记者，本轮钢价下跌有宏观和基本面两方面原因：宏观面主要是日本央行加息、美联储议息会议释放降息信号，引发市场对海外经济衰退的担忧。基本面主要是需求依旧未见起色，东南亚一些国家对中国钢材产品发起反倾销调查，进一步加剧了市场对需求走弱的预期。

　　记者注意到，近期钢材价格整体下行，其中卷、螺表现有所分化：螺纹钢现货逐渐企稳，但盘面跌幅较大，华东地区主力合约基差周度环比走强100元/吨以上；热卷期现两端跌幅则较为同步，基差波动较小。

　　“8月以来利空消息主要集中在板材终端。海关出口数据转弱、东南亚反倾销调查愈演愈烈、国内家电和汽车等板块产销走弱。可见，钢价新一轮下跌的关键驱动在于热卷需求预期转弱。前期热卷、铁水高位平衡态势被打破，随着铁水产量连续两周大幅下降，负反馈逻辑终于从预期走向现实。”中信期货黑色建材组资深研究员余典说。

　　为何钢坯库存大增？刘慧峰认为，唐山地区钢坯库存同比增加七成，一是调坯轧材企业持续亏损，导致停产、检修数量增多。7月份螺纹钢坯价差最低收窄至30元/吨，远低于加工费水平。二是螺纹钢的高升水格局使部分买钢坯抛螺纹钢盘面的套利头寸被锁定。

　　我的钢铁网的调研数据显示，本周供应端因钢企高炉检修，钢坯外卖量有所减少，调坯成品材利润有所修复但出货不稳定，且个别轧线检修。需求端维持偏弱局面，整体钢坯仓储库存变化不大，短期维持供需双弱的局面。港口方面，“南坯北上”资源继续到港。

　　余典告诉记者，当前钢材库存大增的主要原因是终端需求转弱。此前，虽然房地产表现低迷，但基建在财政支持下仍起到“稳增长”的压舱石作用，而制造业和出口则在疫情后持续繁荣，因此冷轧、中厚板、型材等小品种都对消化铁水起到了重要作用。当下海外进入经济衰退周期，贸易保护主义抬头，钢材直接和间接出口受限，而国内消费仍然不足。另一方面，钢厂轧线产能和下游制造业产能不断扩张，产能错配现象越发明显。下游利润降低后，铁水难以分流，只能累积在钢坯、热卷等初级产品上。当前，钢厂盈利率处于个位数水平，检修力度增加。螺纹钢产量同比降幅达36.6%，热卷产量也从6%的增幅降至-2.6%。需求方面，热卷流动性好于螺纹钢，但表需高位向下空间较大，累库速度也更为显著。

　　谈及当下钢材的需求，刘慧峰告诉记者，当前需求依旧偏弱，但钢材库存总量压力并不大，五大品种成材库存上周末为1722.63万吨，同比增加47.02万吨。库存压力主要体现在结构上，螺纹钢因减产比较充分，库存处在低位水平，最新数据为720.15万吨，同比下降95.78万吨。热卷则因供应持续高位，库存压力偏大，最新数据为437.36万吨，同比增加63.44万吨。

　　地产方面，8月的前9天，全国30个大中城市商品房销售面积均值为24.77万平方米，环比继续下降1.52万平方米，同比下降6.51万平方米。基建方面，建筑工地资金到位率也欠佳，根据百年建筑网调研，截至8月第一周，样本工地资金到位率为61.94%，周环比下降0.11%，其中非房建项目到位率64.64%，周环比下降0.18%。

　　对于后市，余典认为，第一阶段黑色板块主导逻辑在于热卷库存再平衡，需要通过价格继续往下引导铁水进一步减产，非主流发运减量、热卷累库速度放缓为价格企稳信号。第二阶段主导逻辑在于政府“逆周期调节”力度。当前螺纹钢期货价格已低于电炉成本区间，产量和库存都较为健康，估值具备性价比，迟迟难反弹主要是未看到需求回暖迹象。8月专项债发行提速，有望在四季度形成实物工作量，推动建材需求上行，“金九银十”旺季成色仍值得期待。

　　“7月底的中央政治局会议提出加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量举措。从会议基调看，政策重心开始强调内需。在外需走弱预期强化的背景下，内需政策加强有一定必要性。同时，按照目前的减产力度，螺纹钢可能会以相对低库存进入需求旺季。因此，后期一旦需求在旺季有改善，钢材价格可能会出现阶段性反弹，且建材走势可能会强于板材。”刘慧峰说。


（期货日报）