纯碱：一路向南(交作业版)

近期，纯碱
价格走势超出预期，下行如此顺畅作者是没有想到的。不过，也算是意料之外，情理之中。

按照一个月更新2篇的节奏，现在又该交作业了，简单写写纯碱的基本面变化吧，为赋新词强说愁。。以后要把注意力放到交易上面去了，各位且看且珍惜。

老规矩，先来张盘面截图：

2501作为新的主力合约，走势看起来和2409走势有点变形，还是能够看出大概的。马后炮来看，以上三个箭头是相对理想的入场做空点位(基本面可判断，技术上有机会)。

由于前面纯碱下跌出现了太多次波折，所以主观上对于这次下跌也比较谨慎，没有一路持仓到底，而是按照小波段来吃掉一些幅度。就没有了一路持仓到底的快感，也没有加仓大幅拉升资金曲线的可能，只能说近期的操作马马虎虎吧。

最近的思路如下：

思路上，无非是纯碱上行无驱动，下游玻璃(1439, -10.00, -0.69%)还拖着整个行业向下。整体环境上看，衰退交易造成商品转折而整体向下，套息交易解除带来了流动性挤兑，黑色系表现越来越差，高估值的铁矿(805,-22.00, -2.66%)向下修复的概率越来越高。。

纯碱不宜盲目抄底

纯碱已经跌到了这个位置，现在讲要顺势、轻仓这些统统没用了，顺势追空吗？还能不能下去手？即使所谓顺势，也只是顺着空头的方向做些小的波段，至于是突破追还是反弹找机会，看个人习惯而已。

但是，有句话还是要重复几遍：

纯碱不要轻易抄底！纯碱不要轻易抄底！纯碱不要轻易抄底！

也许，这篇文章发完价格就见了最低点，但是这个观点还是要说的。现在纯碱估值仍然有下行的空间，期货价格甚至连最高的生产成本都没有打到，那么后续往成本测试还是有可能的，能救一个算一个吧。。

下面，对纯碱近期的基本面做一个简单的梳理吧。

1.供应端。每天的产量已经来到了每天10.2w左右，正常情况下纯碱10.6-10.8w的日产。金山、阿碱再度贡献了减量：

这个减量什么时候回归，能不能和8月下旬的检修放量形成共振，还是值得关注的。

需求端。上篇文章中，我们提及了纯碱需求见顶的问题，即光伏玻璃由于价格走低和库存累积，导致部分产线检修和投产放缓，日容量已经从11.3w附近降低至11w下方。浮法方面，现在的日容量也来到了17w下方，随着平板玻璃的价格下行，因亏损而产生的检修也会逐步增多，虽然谈不上崩塌，但是还是相对悲观的论调。

平心而论，今年整体玻璃的需求不差，累积同比跌幅也就2-3%吧(具体数据忘了)，怎奈产量确实是非常高的，浮法+光伏都创出了历史新高，浮法玻璃累库也是再所难免的。

库存。我们多次提及，纯碱库存100w，120w都是相对重要的心理关口。随着近期需求回落和检修季产量仍然维持在高位，纯碱库存已经快要摸到第二个门槛了。

从库存分布来看，上游库存增加，中游交割库爆满，下游玻璃厂选择逐步压缩库存，甚至开始和上游谈账期，即延期支付货款，都是玻璃销路不畅的无奈之举。当然，很多碱厂也有抵触动作，有的甚至选择降负，都是需要进一步关注的进展。

估值。从估值角度看，09距离成本线还有一段距离。虽然前面拍价格是1650，但是部分成本计算的1600-1650区间，也仅仅是纸面上的经验，根据公式推算出来的，和厂家的实际生产成本还有一定差距。

需要注意的是，上述成本还是完全成本，还不是大家所说的现金流成本。至于现金流成本，现在还没有探讨的必要。。慢慢看吧。

价差的角度上，现在纯碱9-1已经变成了浅C结构，即09的检修升水完全被打掉。这个是出乎意料的。年初的时候层多次探讨过这个问题，大家比较赞同的是，01合约可能会完成整体曲线的C结构，但是曲线竟然在最热的8月完成了转变。

最后，从博弈的角度看，需要关注几个点：

• 浮法玻璃会否加速冷修

• 纯碱厂会否因为付款问题减量

• 下游降库到什么位置

• 中游会否有补库动作

• 商品市场氛围

暂时没想到其他的，现在这下跌速度，价格区间也不拍了(拍了也不准)，就这么多吧。。