利空因素叠加，集运指数（欧线）期货大跌15%

   周四，集运指数（欧线）期货普遍下跌。截至收盘，主力2412合约跌幅超过15%，报收2754.9点。

　　南华期货分析师傅小燕认为，周四集运指数（欧线）大跌主要有三方面原因：一是近期主流船公司现舱报价持续下跌，如在欧线上占据较大运力份额的马士基，8月中下旬上海至欧线大柜的现舱报价已较本周下降超过1000美元，全球第一大船公司MSC同期上海至欧线大柜的现舱报价也已跌破8000美元，这将直接拉低运价，利空期价。二是白宫称加沙地带停火协议已接近达成，虽真实性存疑，但无疑利好红海复航。三是马士基在近期对集运市场的最新推演与展望中称，欧线运价预计已处于趋顶后回落阶段，这也会影响投资者判断。

　　申银万国期货集运指数分析师柴玉荣表示，周四集运指数（欧线）期货突然大跌，主要受到多方面因素的影响：一是部分船司运价再度调降。二是近期全球衰退交易预期也一定程度上加重了市场对未来需求加速回落的预期。三是地缘端出现了一些新的扰动。

　　东证衍生品研究院航运高级分析师兰淅表示，现货价格调整，叠加马士基观点更新，对市场情绪造成冲击，悲观情绪扩大，带动盘面下行。

　　柴玉荣表示，周一公布的SCFIS欧线为6160.75点，较上期小幅下跌1%，跌幅较为有限，对应7月底至8月初的离港结算价，具有一定的滞后性。最新SCFI欧线为4907美元/TEU，环比下跌1.68%，基本对应8月中上旬的订舱价，跌幅相对有限，目前基本符合运价圆弧形回落的态势，但第33周和第34周船司的调降大概率会计入本周五的SCFI欧线中，存在更快回落的可能性，建议重点关注。

　　傅小燕表示，集运指数（欧线）期货的标的运价指数目前呈现见顶后小幅震荡回落的态势，相较期货而言，运行较为平稳。

　　从基本面看，傅小燕认为，需求已较二季度有所回落。而从集运市场传统季节性看，集运市场正在逐渐走向传统淡季，需求可能在未来进一步减少。随着前期港口拥堵情况的缓解，以及新船运力的不断增加，集运市场基本面逐渐从供不应求转向供需平衡，乃至供过于求的阶段。

　　柴玉荣分析称，从目前的供需情况看，8月实际运力供给相对增加。根据各船司官网数据统计，8月各联盟运力投放均不同程度增加，2M联盟环比增加42%，OCEAN联盟环比增加38%，THE联盟环比增加73%，周度平均运力增至28.5万TEU，较7月增加14%。目前由于有3班船处于TBN状态，还有两条新船大小尚未确定，9月周度平均运力降至26.8万TEU，较8月下降6%。目前需求端货量就比较重要，第30周我国主要港口周度集装箱吞吐量为556.80万TEU，同比上涨1.03%，环比下降11.80%，今年6月以来首次降至600万TEU下方，但第31周重新回到600万TEU之上，关注需求端货量的斜率情况，这在很大程度上将影响运价的回调斜率。

　　展望后市，柴玉荣表示，欧线运价基本确定已处于下行趋势中，重点是下行的斜率和速度。目前看到的是，第33周和第34周部分船司的调降较为明显，关注未来两周SCFI和SCFIS的表现。在运价下行的趋势下，加上此前因地缘潜在缓和预期以及运价回落形态预期带来的下跌，集运指数（欧线）期货在估值和趋势之间相互博弈，预计整体以宽幅震荡为主，不排除运价超预期下跌带来的进一步调整，后续重点关注各船司的报价以及需求端的情况。

　　傅小燕认为，就目前而言，集运市场的利空因素偏多，如马士基上海至欧洲航线的现舱报价已连续三日下行，若无特殊事件发生，行情延续下跌仍是大概率事件。但需注意的是，巴以能否顺利停火仍是不确定因素，若后续巴以冲突加剧，则行情将有所反弹。后续需关注中东地缘政治局势的走向，以及船公司的后续动向。

　　兰淅表示，市场就现货见顶回落达成一致预期，此前欧线的深度back结构基本计价了现货的跌价预期，但弱现实下的市场情绪对利空消息更为敏感，悲观情绪放大造成盘面back结构加深。马士基调价后，其他船司报价跟随调整，但总体降幅有限，大柜价格中枢总体仍在8000美元/FEU左右。7月下旬以来，2M联盟装载压力相对突出，略高于其他联盟。而从8月下旬开始，欧线运力出现阶段性反弹，供应相对充裕，马士基报价领跌并不意外。另外，根据马士基最新推演，在最悲观的情景下，10月末运价相比7月高点的降幅为40%，按40%降幅测算，EC2410合约3400点左右的价格存在明显低估。回顾历史，近几年，仅2022年8—10月期间欧线运价下跌速度相对较快，跌幅接近40%，正常年份跌幅一般在20%左右。2022年为牛熊转换的节点，补库周期结束，供应链恢复正常，释放大量运力，供需矛盾突出。虽然目前欧线供需逻辑转换，但短期并未出现严重过剩。绕行对欧线造成的运力缺口尚未消除，8月下旬运力回升只是供应的阶段性改善，预计年底前供应都不会太宽松。今年12月至明年1月是传统旺季，12月运价相比10月通常存在升水，目前EC2412合约贴水EC2410合约的幅度再度扩大也偏离了季节性规律。EC2410和EC2412合约明显低估，存在反弹空间，但弱现实下市场情绪悲观，短期盘面或维持震荡走势，反弹行情还需等待。



（期货日报）