纯碱期货研究人士：累库趋势难改

　近日，纯碱期货在连续下跌了一个月后，于1700元/吨附近止跌，显示成本支撑较强。研究人士表示，虽然当前纯碱盘面价格已回到年内低点，但需求没有好转，供应没有出清，过剩的矛盾仍没有得到缓解。

　　国海良时期货纯碱分析师杨歆悦介绍，近几个月以来，纯碱基本面维持弱势，强供应、弱需求、高库存持续打压现货价格。沙河地区的重碱送到价从5月末的2250元/吨下跌至8月初的1900元/吨，下降350元/吨，同时期货2409合约价格从年内高点2471元/吨下跌至1700元/吨附近，下跌近770元/吨，跌幅近30%。

　　“从估值角度看，当前盘面利润处于25%分位以下，下方仍有130~150元/吨的空间。盘面利润的最低点为2020年年底的-150元/吨，2022年以来纯碱盘面利润三次触及-130元/吨附近。”杨歆悦说。

　　中信期货资深分析师余典告诉期货日报记者，二季度以来，纯碱期货盘面价格经历大幅上涨和下跌的过程。上半年需求预期向好，市场难以交易供应过剩的基本面，宏观预期转强推动盘面大幅上涨。之后，光伏玻璃产量下滑使得纯碱需求见顶，预期走弱明显，带动市场开始交易供需过剩因素，纯碱期、现价格大跌。

　　“当前纯碱盘面价格虽然已回到年内低点，但需求没有好转，供应没有出清，过剩的矛盾仍没有得到缓解。”余典分析称，8月检修仍在继续，但供应损失不大，现货仍有利润，若无意外事件，则供应短期高位持稳，仍将高于下游刚需水平，长期存在去产能预期。

　　“值得注意的是，纯碱的供应端出现了明显的变化，往年7—8月是检修季，今年的检修季大大提前，3月的上涨行情或许已经提前计价了检修利多。”徽商期货纯碱高级分析师张玺表示，即便是当前行业利润下降至年内低位，产量也在增长，若周产量维持在75万吨以上，库存压力将是年内压制纯碱价格的主要因素。目前，纯碱厂家库存创下近4年最高水平，后期市场去库压力偏重。

　　此外，下游消费表现一般。据张玺介绍，终端对高价货源产生抵触，贸易商持货意愿逐步下降。玻璃行业同样处于亏损的边缘，基本面类似于2022年，后续若是大面积冷修，则会对纯碱需求造成拖累。

　　“光伏日熔量下行，浮法日熔量预期走弱，重碱需求或见顶，主要维持刚需采购；轻碱下游没有明显增量，出口偏弱，下游观望情绪较高，整体需求缺乏增量。”余典补充说。

　　展望后市，余典认为，从当前基本面来看，供应大于需求，长期供需矛盾积累，累库趋势难改，趋势上价格将逐步下跌，远月价格仍不乐观；近期仓单库存大幅增加，下游利润压缩后，纯碱向上弹性缩小，预计短期仍旧震荡偏弱，建议产业逢高卖保。

　　“在触及成本线的情况下，如果供应端没有出现意外事件，高产量下碱厂累库压力仍然存在，短时反弹难以改变过剩的基本面，中长期纯碱价格仍有可能承压。”张玺说，从特性上来看，纯碱的供给相比需求更容易调节，投资者和生产企业需要密切关注供应变动及下游补库节奏，以做出合理的经营决策。

　　在杨歆悦看来，结合当前纯碱基本面情况，盘面继续向下130元/吨，即至1570元/吨是可能的，但前提是出现新的驱动帮助盘面跌破1700元/吨大关。一种可能是，没有新的驱动出现，多空双方矛盾减退，盘面短期站稳1700元/吨。另一种可能是，新的利空因素出现，盘面跌破1700元/吨，打开下方空间后下跌至1570元/吨附近。（来源：期货日报）