电解铜：需求担忧升级 铜价超跌试探7万关口

【导语】近期公布美国就业数据低于预期，加剧市场对于宏观面的担忧情绪。市场看空意愿蔓延，使得纽约股市下跌，美元走软。铜价更是应声回落，有色市场全线飘绿。

截至8月6日，卓创资讯1#电解铜71350元/吨，环比跌幅2%；北京时间16：38，LME三个月期铜下跌至每吨8839美元，较5月创下的最高点跌幅20.4%。

宏观经济数据偏空 价格进入下跌通道

铜价跌幅扩大，但升贴水均值-30元/吨附近，显然市场成交并未有明显好转。造成此波铜价下跌主要总结为两点：一、宏观消息面偏空为主要影响因素。二、供需预期未能兑现，供应仍呈现宽松局面，而需求在价格超跌背景下，开始陆续转为观望刚需采购。

上图可以看出铜价自6月末便开始进入下跌通道，7月重心整体下移，起因为宏观经济数据的不景气：美国 7 月非农远低于预期，非农就业人口增长11.4万人，为 2024 年 4 月以来最小增幅，也是2020年12月以来的最低水平，远低于预期的 17.5 万人；并且7月失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，超过预期4.1%，连续第四个月攀升。市场开始担忧劳动市场恶化，触发萨姆规则。一系列经济信号导致美联储降息事件发酵，9月降息50个基点的概率已经升高至90%，但并未对铜价造成刺激性上涨，市场仍处于交易衰退和降息之间摇摆。除此之外，日本央行两度加息，利率升至0.15%-0.25%，日元套利交易逆转，美元兑日元下跌，跌至年内最低点，全球股市进入下跌模式，有色产品全线飘绿，铜价更是跌至近五个月的最低点7万元关口附近。

市场供大于需 双重作用于铜价下跌

基本面，供应与需求未能兑现，也成为市场预期落空的主要因素。虽然进入7月，在铜价回调的过程中，部分需求得以释放，社会库存也出现小幅下滑，但无论从前期供应收紧预期以及当前需求情况来看，皆处于预期落空的状态。CSPT季度会议，敲定2024年第三季度铜精矿现货TC指导价为 30美元/干吨。高于市场预期，零单加工费由负值转正，前期铜矿缺口担忧下滑，市场重燃供应过剩观点。且近期进口窗口期打开，海外资源流入国内，供应面略显宽松。需求端，据下游反馈，目前订单下滑量同比下滑幅度20-30%，电解铜主要下游精铜杆产量本周环比小幅上涨7.23%，主因废铜产出受783政策影响，部分再生铜杆的需求开始向精铜杆转移，本周再生铜杆产量周环比下滑13.2%。需求虽有释放，但处于偏缓阶段，并未对铜价带来利好支撑。

铜价底部仍有支撑 需待市场弱化对于宏观市场担忧情绪预期所带来的负面情绪

后期来看，铜价底部存在几个支撑点：1.前期海外逼仓事件进入尾声，美国港口到货在7月底陆续结束，海外库存压力得到缓和。2.废铜产出受限，已经有部分吃冷料的冶炼厂受此以及限电等因素，产量下滑，使得近期部分冶炼厂零单升水报价偏高。3.降息预期有望9月到来，提振市场预期，且国内政策面向好，对于铜价走势形成支撑。

但考虑到近期价格位于下跌通道，需求前景担忧并未结束，铜价仍具下跌空间，下方支撑位看到69000元/吨，而上文提到支撑点将于9月左右开始传导至价格层面，9月降息预期提升，并且是金九银十的需求旺季，以及废铜紧缺逐步影响冶炼厂产出，叠加库存拐点的到来，预计价格将在此呈现重心上移走势。