新一轮“猪周期”启动 养殖企业步入业绩兑现期

　　步入2024年，生猪价格稳步攀升，期现货价格累计涨幅均超30%，养殖行业盈利情况也出现显著回暖。

　　业内人士表示，从今年3月开始，生猪价格上涨，意味着新一轮“猪周期”已经启动。随着生猪行业产能持续去化，未来市场供给缺口或进一步扩大，生猪价格仍存上涨空间，养殖企业有望跟随周期持续上行逐步兑现业绩。

　　行业盈利情况显著改善

　　近期，生猪价格运行重心节节攀升。国家发改委价格监测中心最新公布的数据显示，7月31日，全国生猪出场价格为19.52元/公斤，创下今年以来最高水平，较5月8日的15.2元/公斤累计上涨28.42%，若与年初1月3日的14.56元/公斤相比，期间累计涨幅高达34.07%。

　　生猪期货价格亦显著上涨。8月5日，生猪期货主力连续合约价格最高触及19365元/吨，创下2022年12月9日以来新高。截至8月7日收盘，该合约今年以来累计上涨32.63%。

　　生猪价格年内涨超30%背后是多因素加持的结果。卓创资讯生猪市场分析师邹莹吉表示：“由于去年产能出现一定程度的去化，造成今年市场供应相对较少，利多生猪价格表现。同时，养殖端看涨预期较高，二次育肥操作热情高涨，也对生猪价格提供了支撑。”

　　国金证券农林牧渔行业分析师刘宸倩表示，生猪产能已经去化16个月，当前已经处于2021年以来的低位。

　　邹莹吉表示：“从今年3月开始，生猪价格震荡上涨，基本代表新一轮‘猪周期’的开始。”

　　在价格不断上涨的同时，生猪养殖行业盈利情况也呈现回暖态势。卓创资讯监测的数据显示，截至8月7日，仔猪育肥头均盈利911.25元，自繁自养生猪头均盈利854.57元，两者分别在今年2月、3月中旬实现扭亏为盈。邹莹吉表示：“今年以来，生猪养殖行业扭亏为盈，主要是由于生猪价格上涨，以及饲料价格维持低位，养殖端盈利空间扩大。”

　　中信建投期货养殖行业首席分析师魏鑫表示，目前生猪养殖行业盈利水平较高，其中自繁自养的成本约为14元-15元/公斤，生猪销售价格在19元-21元/公斤，虽然不同区域以及养殖状态不同会略有区别，但总体来说，销售毛利率已达到较高水平。

　　供给缺口或进一步扩大

　　生猪产能去化已经持续多月，但就能繁母猪存栏量推算来看，未来市场供应缺口仍有扩大空间。

　　华鑫证券农林牧渔行业分析师娄倩表示，结合农业农村部发布的2023年9-11月中国能繁母猪存栏量数据，采用生猪10个月生长周期进行推算，今年三季度生猪供给量会因本生长周期开端繁殖数量的减少而缩量，供给缺口相较于二季度会进一步扩大。

　　尽管当前部分生猪养殖企业开始回补能繁母猪产能，但市场整体的补栏积极性较弱。娄倩表示，2023年以来，生猪养殖行业长期处于业绩亏损承压状态，步入2024年后，部分生猪养殖企业业绩开始扭亏为盈，但是近期的盈利水平还未能够弥补之前亏损总量，需要进一步回补现金流，保证目前生产经营的稳定，因此，通过注资进一步扩大能繁母猪存栏规模的积极性不足。

　　刘宸倩认为，目前生猪养殖行业内有能力大量补充产能的主体较少，在行业高负债等背景下，行业盈利的第一时间并无充沛现金补充产能，预计产能在低位会维持较长时间，从而拉长本轮周期持续的时间。

　　娄倩持相似观点。她认为，在目前国内猪肉消费市场需求端不振以及生猪供给端补栏积极性较弱的双重作用下，预计2024年下半年生猪养殖企业的盈利周期将会拉长，且行业竞争博弈将会在存量市场进行。

　　企业业绩有望逐步兑现

　　展望后市，多位业内人士认为，未来生猪养殖行业有望延续复苏态势。

　　魏鑫表示：“从过去的去产能时间上看，目前生猪行业已经进入现实兑现阶段，养殖业也已经进入‘盛夏’阶段，但同时也意味着整体市场产能变化加快，‘四季’轮转可能也会比想象中的更快。”

　　中邮证券农林牧渔行业分析师王琦认为，前期生猪产能经过16个月去化，累计去化幅度达到9.2%，且从2023年11月到2024年6月的8个月时间内，产能都是持续低于2021-2022年周期的最低点，其对应着下半年生猪供给将在低位持续较长时间。因此，下半年生猪价格下降空间有限，将在相对高位维持较长时间。

　　娄倩也认为，2024年三季度，生猪价格将会持续维持在高位上涨周期，并有望拓宽生猪养殖企业盈利空间。

　　从投资角度来看，刘宸倩表示，当前生猪价格已经实现较好盈利，随着周期持续上行，养殖企业业绩有望逐步兑现。此外，经过一段时间的调整，目前生猪养殖企业估值重回底部区间，建议优选成本端控制优秀且能持续扩张的优质企业。

　　魏鑫表示，目前生猪行业正处于前期产能去化带来的产量收缩兑现期，同时产量也受到季节性驱动逐步产生后移。短期内，生猪价格走势将取决于产量后移的程度。从目前情况来看，市场出现一定程度的产量后移，但尚未超越三、四季度需求变化的幅度，若能保持相对谨慎的压栏节奏，三、四季度生猪价格整体存在支撑。不过，部分区域在价格波动、标肥价差变动的情况下，存在大量压栏和二次育肥的可能，需要持续关注，如果超量压栏，可能导致四季度生猪价格出现回落。（中国证券报）