大豆：近期进入磨底阶段

来源：果业研究

供给端，目前正值新季美豆生长的关键期，市场对于天气变化情况较为敏感。从已有的数据来看，新季美豆生长条件良好，大部分主产区均保持适宜的水分及气温，优良率处于偏高水平，相对而言，仅北部主产区例如明尼苏达州和北达科他州，相对生长条件一般优良率偏低，也是受到前期雨水过多、分布不均的影响。未来来看天气还存在一定变数，美豆中西部主产区在未来两周降雨偏低，关注预报的持续性，例如2020年也是前期优良率极高，而8月天气恶化，后续优良率大幅走弱约10%。当然毕竟未来的天气无法预知，仅从当下的现状出发，8月USDA报告中甚至可能会调增今年的单产水平，丰产的预期及供应大幅增长的前景依旧存在。

需求端，7月豆粕(3111, 18.00, 0.58%)成交情况平平，下游有过几日的成交放量，但好景并不长，基本还是以刚需采购为主，维持较低的安全库存水平。供应上，由于进口大豆(4521, -21.00, -0.46%)在4月开始到港量逐步增多，且油厂维持正常的开机水平，使得当下供应充裕，且从买船角度来看，7船期依旧买了超过1000万吨的大豆，算上巴西豆的到港时间，预计供应在9月前无忧；而需求端毫无起色，从饲料产量的数据来看，上半年同比降幅较大，且豆粕添加比例在价格下行后依旧没有改善，故在供强需弱的背景下，基差也一路下滑，至今仍然维持在相对低位。未来来看，豆粕库存在近1、2个月内维持高位，判断基差低位震荡，而下游需求的刺激需要看到美国天气有明显的恶化，进而造成恐慌性补库，暂无苗头。

观点，现货基差方面，从今年4月开始，进口大豆便陆续大量到港，基差持续走弱至今，从买船和下游需求角度出发，预计在9月初之前供应都处于宽松状态，基差在8月可能维持低位震荡。

期货方面，CBOT盘面价格目前已经跌破种植成本约10%，虽然符合熊市的状态，但也已打入较多丰产及累库的预期，从中期来看未来仍然存在天气变数、需求回暖等利多因素，估值可能处于偏低状态。

本年度价格重心大方向下移，但现阶段也不宜过分看空；国内豆粕由于供应充足，无法走出单边行情，仍然以进口成本定价为主，09合约多头题材偏少且库存压力较大，预计难有波澜，而在美豆丰产预期逐步落地后，01合约可能存在企稳及反弹的空间，但时间上可能仍需等待，上方高度也暂时看不到太高，近期以磨底行情看待。

中储粮持续轮换拍卖国产大豆，调节市场供给，近期的双向竞价交易连续多次全部成交。天气因素，短期对盘面价格有一定支撑，但非常有限，注意回调。适当可以考虑高空。