白糖高空策略不变

来源：果业研究

国内白糖(6128, -19.00, -0.31%)价格跌了涨，涨了跌，尤其是现货，基本维持高位，使得期货无法突破性下落。白糖目前是国际供应偏宽松，国内供应偏紧平衡，所以预期看跌，但现货保持稳定，看跌不跌，反复拉锯。除了玩短线，没有太好的策略，高了空，低了多，短多长空，6300-5800反复试，01注意反弹，期权做空波动率较好。

基本面因素：

　　国际因素：新季全球食糖供应或略微宽松；巴西中南部累计产糖量居历史高位，但压榨进程有所放缓；印度新季产量预期偏好。

　　国内因素：国内工业库存偏低支撑糖价；进口糖到港或缓解供应偏紧局面；新季国内供应预期暂未调整。

　　操作建议：SR409合约临近交割月，若后市现货价格居高不下，盘面或有向上收敛的可能，预计月内活动区间【6000，6300】；SR501合约主要关注糖料作物的生长情况，以及后市的原糖的实际到港量，预计整体趋势依然向下，短期关注5750元/吨支撑位和6000元/吨压力位的表现情况，操作上仍建议以逢高沽空为主。

　（1）本周市场回顾

　　国际市场方面，美元指数104.23（前值104.32），美元兑巴西雷亚尔5.74（前值5.65），WTI原油(607, -8.60, -1.40%)价格74.14美元/桶（-3.01%），纽约原糖活跃合约价格18.17美分/磅（-1.68%）。截至7月30日，基金多单增加12371手，基金空单增加4814手，净多单同比增加7557手至461手，净多单小幅增加。UNICA数据显示，截至7月16日，24/25榨季巴西中南部累计产糖1714万吨，同比增加161万吨。ISMA/NFCSF数据显示，截至5月31日，23/24榨季印度产糖3167万吨，同比减少60万吨。OCSB数据显示，截至4月17日，23/24榨季泰国产糖877万吨，同比减少230万吨。

　　国内市场方面，广西集团现货报价6450元/吨，环比上周下跌40元/吨；郑糖主力报6160元/吨，环比上周下跌14元/吨；主力合约基差略微走低。CAOC预计23/24榨季国内食糖产量为996万吨，消费量1570万吨，进口量500万吨；预计24/25榨季国内食糖产量为1100万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨。

　　（2）下周市场展望

7月上半月巴西甘蔗压榨量和产糖量同比均下降，给与原糖市场一定支撑。不过巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至7月31日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为111艘，此前一周为101艘。港口等待装运的食糖数量为496.69万吨，此前一周为463.89万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量增加明显，等待装运糖数量仍较大。国内市场，新榨季甘蔗长势整体良好，具备丰产基础，长期仍面临压力。下游中秋备货基本接近尾声，现货市场缺乏向上驱动，加之加工糖价格继续下调，抢占国产糖市场，销区港口国产糖需求减弱。另外7月以后国内进口到港糖预计明显增加，不过7月产销数据预计良好，在一定程度支撑糖价，预计后市震荡为主。

　国际市场方面，纽约原糖偏弱运行。宏观方面，市场交易衰退预期，美股和商品普跌；行业方面，市场预期在24/25巴西略微减产与24/25印泰大幅增产之间摇摆，趋势上印泰库存增加与巴西压榨进度加快是弱现实，节奏上7月上半月巴西中南部食糖产量同比减少9.7%偏多，印度季风降水与LPA基本持平偏空，纽约原糖价格低位区间整理为主。关注巴西压榨进度以及印度相关产业政策。

　　国内市场方面，关注进口节奏。国内23/24榨季供应预期相对宽松，供应成本边际下移；配额外进口成本下移压低国内价格上方空间，而工业库存偏低给国内现货价格提供了相对较强的支撑，进口节奏成为影响基差的关键。趋势上郑糖整体走势跟随原糖，节奏上关注高基差修复的机会。