30年期国债期货再创新高

   随着2年期国债期货、5年期国债期货和10年期国债期货主力合约接连创出年内新高，周一30年期国债期货随之上涨，盘中涨0.3%，最高至110.72，再度创下新高，收益率下行突破2.4%，报2.3975%。

　　“近期国债期货再创历史新高主要是定价新一轮降息预期。”一德期货金融衍生品高级分析师刘晓艺表示，7月22日央行宣布将公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，同时，为进一步加强逆回购周期调节，加大金融支持实体经济力度，下调7天期逆回购操作利率10BP至1.7%。随后，央行下调一年期、五年期LPR利率和各期限SLF利率10BP，当日国债收益率曲线较前一日明显下行。7月25日期货开盘前央行意外开展月内第二次MLF操作，并下调1年期MLF利率20BP，长端利率出现明显补跌行情。7月29日，在权益市场继续走弱的背景下，30年现券突破重要关口2.4%，对应三十年国债期货再次创出历史新高。本轮降息超出市场预期，在消息公布后，各期限的国债收益率轮动下行8~9BP，表明政策利率下调打开国债收益率下行空间。在权益和商品市场持续走弱的情况下，更多资金青睐配债推动了近期国债期货的上涨行情。

　　除上述原因外，中信建投期货国债首席分析师孙玉龙提到，各大银行跟随调降存款利率也助推近期多个国债期货品种年内创新高。六家国有大行集体下调人民币存款挂牌利率，降幅在5BP至20BP不等。对于国债的投资主体——商业银行而言，负债端成本下降使得其资产端的预期收益率进一步下降，能接受更低的国债到期收益率，资产欠配程度不改支撑国债期现市场创年内新高。

　　从上述央行一系列动作可以看出，与上半年整体防止国债过热的态度相比，央行近期对债市的态度似乎发生了转变。刘晓艺告诉记者，自4月以来，央行多次喊话长端利率，但资金面宽松驱动债券收益率不断走低。7月初央行公告面向部分交易商借入国债，随后增设临时正逆回购操作，一度引发市场担忧，期货出现明显调整，长端引领下收益率曲线进一步陡峭化。注意到7月22日7天逆回购利率下调当天，央行宣布对有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构减免MLF质押品，再度释放引导收益率曲线陡峭的信号，市场对于长债态度更加谨慎。直至7月25日MLF利率下调后，10年期国债收益率才突破前低2.2%位置，表明市场开始博弈长端利率合意水平下调的预期。在经济基本面边际走弱和降息意外落地的情况下，短期央行对长端利率下行的容忍度将有所提升，是本周初多头推动30年期国债收益率再创新低的信心。在关键点位突破后，意味着短期债券强势将延续。

　　“过去一个季度央行曾多次发表管控的声音，但债券市场几乎均表现为短期下跌后迅速反弹收复失地。目前长端国债收益率已跌破央行表态的下限，但央行实际管控行为仍未兑现，使得多头购债热情难消。”孙玉龙认为，央行的管控仍会结合实际经济基本面，若经济复苏程度偏弱，则央行仍将难以实践融债卖债以拉高收益率的行为。重点仍需关注三季度经济复苏情况。

　　展望后市，“目前国债期货处于历史高位，市场的交易节奏将有所放缓。”刘晓艺说，一方面，经历一周的上涨，期货主力合约已经基本完成降息定价，多头开始主导2409合约移仓至2412合约。另一方面，在股市连续下跌后，股债性价再度攀升至历史高位，市场关注点为月底定调下半年经济工作的政治局会议，其内容更加聚焦年内经济目标实现，下半年财政政策发力方式或得以明确，存在提升风险偏好的可能性。从期限利差角度看，当前陡峭的收益率曲线暗示长端和超长端更有性价比。考虑上述因素，不建议高位追涨，持有2409合约多单投资者可以逢高止盈离场或移仓至2412合约，新单等待回调后布局2412合约多单。

　　“国债已创年内新高，虽然上涨趋势未改，但继续做多的性价比已经不高，建议投资者待基差收敛一定幅度后，关注做空2412合约以对冲利率低位反弹的风险，该事件发生在三季度后半段的概率不小。同时，若流动性收紧，则可做平利率曲线，期货市场上关注空TS多T的跨品种套利机会。”孙玉龙称。

  （期货日报）