全球油籽市场：大豆市场进入天气市，基金平仓加剧行情波动

来源：中华粮网

　　截至2024年7月26日当周，全球油籽价格剧烈波动，呈现出典型的天气市行情特点，因为美国大豆(4521, -21.00, -0.46%)和油菜籽(5208, 89.00, 1.74%)即将进入关键生长阶段，炎热天气预报促使持有巨量空单的投机基金做出反应；美国总统拜登宣布退出连任竞选，意味着特朗普能否在年底大选中获胜出现新的不确定性，这促使交易商重新评估大豆市场面临的政治风险；头号进口国中国的需求前景也是主要变量。但是总体而言，除非天气风险对全球供应构成严重威胁，否则未来几周里的任何反弹都只能为持有大量陈豆的美国农户提供抛售机会。

　　周五（7月26日），芝加哥期货交易所（CBOT）的11月大豆期约报收10.485美元/蒲，比一周前上涨1.2%；8月船期美湾大豆均价为每蒲11.39美元，下跌1.7%；12月豆粕(3111, 18.00, 0.58%)报收每短吨324.7美元，上涨5.6%；12月豆油(7630, 36.00, 0.47%)报收每磅41.83美分，下跌4.9%；泛欧交易所11月油菜籽期约报收480.25欧元/吨，下跌2.9%；洲际交易所11月油菜籽期约报收646.5加元/吨，上涨0.1%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨420美元（含33%出口税），与上周持平。ICE美元指数报收104.059点，比一周前下跌0.1%。

　　美国大豆优良率仍为四年同期最高水平

　　美国农业部作物进展报告显示，截至7月21日，美国大豆优良率稳定在68%，符合预期，仍为2020年以来最高评级。其中10个州的大豆评级提高，7个州评级下滑，1个州评级不变。评级改善最多的还是北卡（+19%），中部三个主产州的评级均有改善（伊利诺伊+3，印第安纳+1，衣阿华+2），评级降低最多的是堪萨斯（-8%）和田纳西（-5%）。大豆进入扬花期的比例为65%，高于五年均值60%；结荚率29%，低于去年的31%，高于五年均值24%。

　　干旱监测报告显示大豆作物处于干旱地区的比例缩小。截至7月23日，美国大豆处于干旱区的比例为4%，一周前为5%，去年同期53%。

　　大选年的政治不确定性

　　上周日（21日）拜登总统宣布退出连任竞选，并支持副总统贺锦丽成为民主党候选人，在11月大选中和特朗普对决，这给大选结果带来新的不确定性，促使交易商将之前的“特朗普交易”（市场押注特朗普获胜将会引发中美贸易战，对大豆市场利空）平仓。

　　当然，无论美国谁最后上台，很不太可能扭转当前的对华政策基调，毕竟这是两党为数不多的共识之一。但是特朗普似乎调门更高，多次表示他上台后将对中国商品加征60%甚至更高关税，这无疑将重创中国出口经济，也必然遭到中国的反制，美国农产品很可能首当其冲，成为两国贸易紧张关系的牺牲品。

　　当然，自2018年前特朗普政府对华发起关税战以来，中国已努力削减对美国农产品的依赖，转而扩大从巴西进口。中国在巴西和美国大豆出口中所占份额也出现了变化。海关数据显示，今年上半年中国进口巴西大豆3443万吨，同比提高16%；同期进口美国大豆1220万吨，同比降低27%。

　　美国新豆出口销售改善，总体步伐依然落后？

　　美国农业部出口销售周报显示，截至7月18日当周，美国大豆净销量合计为91.8万吨（陈豆8.8+新豆83），高于一周前的73.5万吨（陈豆22.8+50.7）。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为4531万吨，同比降低14.0%，上周同比降低13.7%。美国农业部的2023/24年度出口目标为4627万吨，同比减少14.1%。

　　美国私人出口商周四报告对未知目的地销售26.4万吨新豆，但是美国新豆销售步伐总体迟缓。截至7月18日，美国2024/25年度新豆销售量为290万吨，远低于去年同期的546万吨。

　　从报价来看，7月25日，美湾大豆报价为441美元/吨，比一周前上涨5美元；巴西大豆在帕拉纳瓜港口的报价430美元/吨，上涨5美元；阿根廷大豆在上河报价430美元，上涨9美元。

　　未来几个月巴西大豆出口将会季节性下滑，因为今年大豆产量下降，出口供应降低。但是美国大豆出口能否季节性加速，取决于中国需求是否受到中美紧张关系的拖累。此外，由于今年迄今中国大豆进口量增长，而国内饲料需求疲软，7月份进口量可能创纪录，意味着国内大豆供应面临过剩风险，可能威胁到9月至12月期间的进口需求，而这正值美国新豆上市后的销售旺季。

　　加拿大农业部略微上调油菜籽产量预估

　　加拿大农业部本周发布7月份供需报告，将加拿大油菜籽播种面积上调25万公顷至891万公顷，略低于上年的894万公顷，因为价格下跌、投入成本稳定、晚秋土壤湿度低，以及来自小麦的竞争激烈。油菜籽单产预计为2.12吨/公顷，与上月持平，高于上年的2.07吨/公顷。2024/25年度加拿大油菜籽产量预估上调52.8万吨，达到1862.8万吨，比上年的1830万吨增加1.6%。

　　油菜籽需求预计将保持稳定，国内压榨量预计为1100万吨。根据在建压榨厂的投产速度，这一预测可能会有所提高。油菜籽出口预估上调10万吨，达到700万吨，与上年持平。期末库存下调40万吨至210万吨，同比增加20%。油菜籽均价预计为每吨680加元，低于上年的708加元。

　　本月加拿大农业部还将大豆播种面积上调16万英亩至574万英亩，大豆产量预估上调20万吨至710万吨；出口上调5万吨至500万吨。期末库存上调15万吨至52万吨，上年41.5万吨。

　　欧洲对中国生物柴油加征关税，可能提振欧盟油籽压榨利润

　　欧盟委员会提议从8月中旬起，对中国生物柴油征收12.8%至36.4%的临时关税，理由是中国生物柴油在欧盟市场上以所谓不公平的低价出售。欧盟的反倾销调查将持续到2025年2月，届时可能会最终确定未来5年的最倾销关税。此举可能有助于提高欧盟植物油在生物燃料行业的需求，改善油籽压榨利润。

　　欧盟植物油和蛋白粕行业组织FEDIOL发布的数据显示，2024年6月份欧盟和英国的三种主要油籽（大豆、葵花籽和油菜籽）压榨量为295万吨，低于5月份的334万吨，略高于去年6月份的291万吨。其中大豆压榨量为110万吨（5月份为124万吨），油菜籽138万吨（158万吨）。

　　未来一周的宏观风险主要来自于美联储会议

　　美联储下周二和周三将举行FOMC政策会议，市场普遍预期美联储本月不会调整利率，但是美联储主席鲍威尔有可能在周三会议后的新闻发布会上发出更为明晰的降息信号。美联储观察工具显示，目前交易员认为9月份美联储降低基准利率的可能性高达100%，并很可能在12月份再次降息。此前美联储已经将利率维持在5.25%到5.50%一整年了，这也是20多年来的最高利率。

　　对于农产品市场来说，降息的影响不像对金属或者能源市场那么直接。事实上，农产品市场更多受到自身周期性供需变化和季节性因素的影响。当然，降低利率有可能给美元带来压力，从而提振美元报价的农产品的出口竞争力。

　　市场关注焦点转向天气，大豆价格将尾随气象预报而剧烈波动

　　美国全国海洋大气管理局（NOAA）周日发布的72小时降雨预报，7月28日到31日期间，明尼苏达部分地区、衣阿华大部分地区，伊利诺伊、印第安纳、密苏里、肯塔基，以及俄亥俄南部等地的雨量位于1英寸到2英寸。其他地区的降雨量位于0.25到0.5英寸左右。

　　8月初中西部降雨开始明显减少。8月2日到4日中午的降雨情况，明尼苏达、衣阿华、伊利诺伊大部以及密苏里州基本无雨。

　　7月31日到8月4日期间，中西部所有地区的最高气温均高于正常水平。

　　NOAA发布的未来6到10天降雨以及气温示意图显示，8月2日到6日期间，中西部气温整体高于正常，绝大部分地区的降雨低于正常。

　　更为长期的气象预报显示，未来第三周和第四周（8月10日到23日期间），中西部地区降雨和气温预计达到正常水平。

　　8月份是决定美国大豆单产潜力的关键时期，大豆行情很可能因为天气预报以及天气对大豆作物的影响而剧烈波动。如果气象预报继续显示8月份天气炎热干燥，可能促使持有庞大净空单的基金继续平仓，因为目前大豆期货几乎不含天气溢价。

　　但是值得强调的是，到目前为止，美国大豆作物生长没有出现重大问题，美国大豆种植区的干旱评级指数也处于历史低位；下一年度南美大豆产量也有望再创新高。除非天气风险对供应前景构成严重威胁，否则未来几周里的任何反弹都会被持有大量陈豆库存的美国农户视为腾出库存的销售良机，从而制约反弹的高度和持续时间。

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