多重因素“引燃”债市 国债期货再创历史新高

　受国有大行下调存款利率和央行调降MLF操作利率20个基点消息提振，国债期货再创历史新高。7月25日，30年期国债期货主力合约上涨0.4%，创下收盘新高，而10年期国债期货主力合约虽小幅下跌，盘中也触及历史最高点。

　　分析人士认为，降息后短端利率已显著下行，而长端利率相对克制，但基本面因素仍支持债券收益率的进一步下行。在当前市场情绪和政策环境下，机构建议投资者在债券投资上谨慎操作，避免过度拉长久期，同时关注央行可能的政策动向和市场调整机会。

　　长端利率债的收益率又开启新的下行。

　　25日收盘，30年期国债期货主力合约涨0.4%报110.12元，创收盘新高；10年期国债期货主力合约跌0.04%报105.835元，盘中创历史新高。

　　超长期限利率债收益率下行幅度扩大，30年期国债收益率下行2.5个基点至2.425%；30年期特别国债下行3.2个基点至2.435%；10年期国债收益率下行至2.2025%。

　　一位资深市场人士向记者解释，短端利率相比降息之前已经下行了近10个基点，基本上充分交易了本月的逆回购降息10个基点，而长端和超长端利率相比之下较为克制。长端利率的走势还是要回归基本面逻辑，当前经济基本面的现实是支持债券收益率下行的。

　　“另外，国有六大行官宣下调存款利率，市场存贷款利率都下调后，债券市场做多情绪被点燃。”上述人士说。

　　机构认为，MLF降息的幅度是市场化交易的结果。一位债券交易员对记者表示，目前10年期国债收益率早已在2.3%以下，且很长一段时间利率中枢都是围绕着2.3%波动，所以这次下调MLF利率20个基点至2.3%符合市场现实。

　　分析人士认为，10年期国债收益率与核心政策利率关系更为紧密，随着MLF政策利率信号淡化，MLF对10年期国债收益率的指示意义或有所减弱。

　　申万宏源证券发布的研报认为，此前MLF的中期政策利率信号意义较强，因此MLF利率对于1年同业存单收益率和10年期国债收益率均有参考意义，典型的方法有用MLF利率判断1年同业存单利率顶点，以及用10年期国债收益率与MLF的差值来判断10年期国债收益率上下空间等。

　　该研报认为，随着MLF下调至2.3%，10年期国债与MLF倒挂幅度同样快速收窄，阶段性打开了债市收益率下限，但判断下半年10年期国债走势仍需紧盯经济基本面、资金和短端利率走势。

　　对债市后续投资而言，分析人士认为，拉长时间来看，未来10期国债收益率有可能下行突破2.2%，但要谨防潜在利空，不易过度拉长久期。

（上海证券报）