韵达生猛：增速狂奔 酝酿并购

就在半个月前，4月26日、28日，韵达股份接连公布2017年年报、2018年一季报，以高于行业平均的增长速度，向市场交出了略超预期的答卷。

　　5月9日，韵达股份(002120.SZ)举行2017年度业绩网上说明会。韵达副总裁兼董秘符勤表示：“韵达将根据既定的2018年发展战略，围绕核心业务，充分利用自身优势和资本平台，在时机、条件和对象等较为成熟的前提下，考虑采用兼并、收购，诸如仓储、运输、自动化和信息化等方向中的优质企业，为韵达版图的发展做合理延伸和扩张。”

　　就在半个月前，4月26日、28日，韵达股份接连公布2017年年报、2018年一季报，以高于行业平均的增长速度，向市场交出了略超预期的答卷。

　　从财务数据来看，2017年，公司实现收入99.9亿元，增长35.9%，归母净利润15.9亿元，增长35%，扣非净利润15.4亿元，增长33.7%；2018年一季度，公司实现收入26.57亿元，增长40.44%，净利润4.04亿元，增长44.74%，扣除政府补助和理财收益的扣非净利润3.6亿元，增长35%。

　　从业务经营数据来看，2017年，公司完成快递业务量47.2亿件，增长46.9%(高于行业平均的28.04%)，日均票件量1300万件以上，市占率达到11.8%；2018年一季度，公司完成快递业务量12.61亿件，增55.7%，尤其是3月份，增速高达61.7%，市场份额扩大到12.7%。

　　在三通一达的市占率排位中，此前的次序始终是中通、圆通、韵达。但来到2018年一季度，韵达市场份额已经超过圆通，从第三名上升到第二名。

　　今年4月，韵达股份刚刚完成定增，定向发行股份9850万股，发行价格为每股39.75元，募集得到的39亿元资金已经汇款到账，未来，将全部投资于网络建设，包括兴建新的转运中心、对原有转运中心进行自动化升级、网络信息化系统建设等。

　　对于未来发展，韵达股份董事长聂腾云在2017年度业绩网上说明会上表示，将积极推动“向西向下向外”工程，以多样化的产品及服务“打通上下游、拓展产业链、画大同心圆、构建生态圈”，持续提供满足客户多种需要的产品和优质服务。

　　削藩、收权

　　1997年，聂腾云、陈立英夫妇在上海创办韵达速递，最初只有300平方米的营业场地、30多名员工。伴随快递业的发展，2009年，韵达搬迁到新的总部，场地面积达到4万平方米，员工超过7000人，2017年1月18日，韵达股份在深交所挂牌上市，按照当时的股价，聂腾云、陈立英夫妇持有公司股份价值为334亿元。

　　但从近些年的发展来看，韵达股份真正出现超越行业的增速，是在2016年之后。根据万德数据，2014-2015年，韵达股份完成快递业务量的增速分别为36%、36%，远远低于行业的平均增速，同期全国快递业务量增速分别为52%、48%；但到了2016年，韵达股份的业务量增速却突然提高到51%，而当年行业平均增速也为51%；2017年上半年，韵达股份的增速为44%，已经开始超过行业的平均增速32%。到了2017年年报和2018年一季报，韵达股份的业务量增速进一步大幅度超越行业平均。

　　在2014年前后，韵达股份进行了内部改革。

　　据媒体报道，从2012年开始，韵达、圆通以及中通开始大力推进直营化改革。在那之前，三通一达都是加盟制度，加盟商管理松散，导致快件运送效率低下，市场上甚至有评论说韵达是“运而不达”。随着行业增速下行，快递公司都积极转变模式，增加网络控制力，提高服务质量。

　　“韵达把转运中心和干线运输都收回到总部控制之下，但同时也引发了加盟商消极情绪，导致加盟商突然撤离，爆仓、网络中断、快递积压。”韵达股份不愿具名内部人士对时代周报记者说道。

　　恰是在那个时期，由于屡屡遭遇用户投诉，加上加盟商倒闭，韵达股份被中航协取消航空货运二类代理资质。

　　改革最终带来了显著成效。截至2017年上半年，韵达股份是三通一达中，枢纽转运中心直营比例最高，对核心资源掌控力最强的一家。据统计，韵达股份全国共计57个枢纽转运中心，其中55个为自己运营；圆通有60个自营转运中心，另外还有22个是加盟的转运中心，申通48个自营，另外有34个是加盟；中通69个自营，另外有6个加盟转运中心。

　　“之所以能改革得最彻底，是因为韵达的加盟商都比较小，削藩的难度相对不大。”上述韵达股份不愿具名内部人士对时代周报记者说道。

　　也恰是因为与加盟商的关系更顺畅，韵达股份对网络掌控力进一步加强，战略推进更具备效率。其中，向快运行业的进军就是最好的例子。

　　随着快递业增速下降，快递企业都开始向快运行业渗透。2014年，顺丰控股推出重货服务，2016年中通成立快运公司，2017年3月圆通开通快运服务，2017年10月10日，韵达旗下的快运公司也正式起网。

　　上述韵达股份不愿具名内部人士认为：“除了实力强的顺丰和中通，只有韵达的快运在不断上量，原因就是韵达对于干线资源的掌控力更强，否则，新进入网络的快运加盟商，与网络原有加盟商之间的客户资源、干线运输资源，怎样分配怎样协调，都存在问题。”

　　单票收入持续下滑

　　尽管市场份额扩大、排名上升，但韵达股份的单票收入却持续下降。

　　根据业绩报告，韵达股份2017年平均单票收入为1.94元，同比下降9.1%；2018年一季度，平均单票收入为1.9元，同比继续下降10%。

　　实际上，这样的下滑局面已经持续多年。2014年，韵达股份平均单票收入为4.07元，2015年为3.22元，2016年为2.13元，2017年上半年为1.99元。三通一达都是如此，圆通2013年单票收入为3.94元，申通为3.06元，但目前，都下滑到2元之下。

　　分拆来看，三通一达的单票收入主要由两部分构成，占比最大的是中转费收入，也就是加盟商把快递网点收到的快递送到中转站，交付给快递公司总部进行干线运输，支付给快递公司总部的费用；其次是面单收入，即加盟商从快递公司总部购买的快递单的费用。

　　2017年，韵达股份的单票中转收入为1.21元，下滑了0.4%，单票面单收入为0.73元，下滑了20%。

　　“单票面单收入之所以下滑得厉害，是因为推广使用电子面单，韵达股份电子面单的占比从2015年40%提升到目前的86%左右，电子面单成本低，因此向加盟商的面单收费也随之下降；而单票中转费用下降，是因为重量大的货物都转移到快运网络，快递网络中的件均重量下降，因此干线运输和中转的收费降低。”上述韵达股份不愿具名内部人士对时代周报记者表示，“另外，韵达股份允许加盟商自己经营某些干线运输，因此收费下降。”

　　而韵达股份在单件成本方面的下降速度并没有收入下降的速度快，因此导致单件净利润也随之下降。

　　2017年，韵达股份单票营业成本为1.38元，下降6.7%，其中占比最大的单件运输成本为0.94元，下降1.7%，而包括职工薪酬、装卸扫描等单件中转操作成本为0.25元，下降20.7%。综合起来，其单件净利润为0.34元，下滑9%；2018年一季度，这一数字继续下滑到0.32元，同比下滑7%。

　　“韵达单票收入下降，意味着从加盟商处赚取的利润减少了，在向加盟商让利，这样可以增加加盟商的积极性、经营稳定性，也会增强加盟商在终端快递价格方面的竞争力。”深圳某私募积极交运行业分析师张航(化名)对时代周报记者说道。

　　正是这样的战略，使得韵达股份能够创造2017年55.7%及2018年3月61.7%的业务量增速，远超行业平均。

　　即便如此，韵达股份的单件毛利依然在三通一达中排名第二。2017年上半年，韵达股份单件毛利为0.68元，仅次于三通一达中通的0.72元，高于申通的0.64元和圆通的0.49元。