日本央行下一步：不加息，但开始缩表？

　　距议息会议仅剩一周，日本央行面临着是否加息的艰难抉择，此前媒体报道，日本央行内部对于加息问题存在分歧，而瑞银预计，日央行将维持利率不变，并即将开始量化紧缩。

　　7月23日，瑞银分析师Masamichi Adachi、Go Kurihara 发布报告称，日本央行本月不会将政策利率从目前的0-0.1%上调，而6月决定的量化紧缩将在下周看到具体措施。

　　日前，市场多数预计日央行将在此次会议上将维持利率不变，不过考虑到日元持续疲软，有部分分析师和投资者预计会加息。

　　瑞银则指出，日本央行的政策决定是基于对潜在通胀的评估，而不是日元本身。尽管通胀预期有所上升的部分原因是日元贬值，但日本经济仍然过于疲软。

　　量化紧缩将近

　　7月9日至10日间，日本央行与债券投资者举行了三次会议。会议中，投资者对缩减债券购买规模的程度和速度所持意见不一，日本央行也没有表明其态度。

　　瑞银则预计，第一年的购买量将从每月6万亿日元减少到4万亿日元，第二年将减少到2万亿日元。第一年的缩减规模预测接近日本央行观察人士的调查结果，但第二年则略低于调查结果。

　　而这一削减将使该行持有的日本国债占GDP的比例在两年内分别下降13%和17%。与美联储相比，日本央行的削减幅度在绝对意义上更少，但在相对意义上更快。

　　GDP和CPI预期将下降

　　瑞银认为，日本央行董事会成员将在经济展望报告中更新他们对2026财年实际GDP和CPI的预测。

　　鉴于第一季度GDP结果疲软，以及8月至10月期间为减少电力和天然气费用而提供的新能源补贴，预计他们将降低2024财年的GDP预测由0.8%降至0.6%，以及将核心CPI预测由2.8%降至2.4%，并将对2025财年和2026财年预期进行有限的修订。

　　值得注意的是，日本此前于4月发布展望报告中提到：“日本潜在的CPI通胀预计将逐渐上升，因为预计产出缺口将改善，中长期通胀预期将上升，工资和价格之间的良性循环将继续加剧。在预测期的下半年，它可能会处于与价格稳定目标基本一致的水平。”

　　下一次加息或在9月或10月

　　日本于4月发布的展望报告中提到：随着从收入到支出的良性循环的加剧，潜在的通货膨胀随着工资和价格之间的良性循环的加剧而上升。瑞银认为，如果央行保持这一前景，他们在不久的将来提高政策利率的意愿仍然很高，这支持了瑞银对日本央行在10月（或9月）将政策利率上调至0.25%的预测。

　　此外，瑞银还认为，2026年日央行将逐步但稳定地加息至1.5%。相对于当前的利率定价，这是一个强硬的前景。（华尔街见闻）