【沥青周报】沥青需求改善难以消耗高库存，基本面依旧难有动力

本周观点   

　　1）行情回顾：

　　本周沥青(3609, -13.00, -0.36%)期货价格震荡收跌。原油(607, -8.60, -1.40%)价格区间震荡，沥青价格弱势跟涨。华东、华南等地天气好转，区域内沥青需求逐渐回暖，支撑沥青现货价格。但由于需求成色不足以消耗前期库存资源，成交基本以价换量，市场观望情绪偏浓厚。炼厂压低供应减少利润亏损，尽力维持相对的产销弱平衡。后续原油端仍有偏强运行预期，且7-8月份沥青基本面呈阶段性好转，届时沥青仍旧有上行空间，但累库偏高和利润偏低，且多数项目缺乏资金支撑，其上行空间仍相对有限。

　　2）基本面数据：

　　本周沥青期货价格震荡收跌。截止7月19日，沥青主力合约收于3611元/吨，环比7月12日下跌57元/吨，跌幅1.6%。本周现货价格维持稳定。截止7月19日，山东重交沥青现货价为3580元/吨，环比7月12日下降5元/吨，价格基本稳定。本周基差震荡走高，现货依旧贴水期货。截止7月19日，山东期现基差录得-31元/吨，环比7月12日-83元/吨上涨，处于中性偏低水平。

　　本周沥青供应有所增加。7月19日当周，中国沥青产量为48.6万吨，环比7月12日当周44.2万吨上涨10%。

　　本周沥青销量需求好转。7月19日当周，24家样本企业销量为28.05万吨，环比7月12日当周25.12万吨上涨12%。

　　本周炼厂小幅累库。现货端，7月19日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为77.3万吨，环比上周76.2万吨上涨1%

　　本周利润依旧偏弱。7月19日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-813.1元/吨，环比上周-856.1元/吨亏损减少。

　　BU-Brent裂解差小幅回升：7月19日，BU-Brent裂解差为-12.5美元/桶，环比7月12日-15.1美元/桶上升。

　　3）观点：随着国际油价偏强运行，沥青成本有所支撑，叠加7-8月旺季小高峰需求，沥青价格仍有震荡反弹预期。但由于当下库存依旧高企，炼厂利润亏损难能改善，反弹上方空间相对有限。市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，维持低开功率支撑沥青价格下方。整体来看，7 月份沥青基本面有逐渐好转预期，具体反弹空间还需关注上游原油表现。BU-Brent裂解后期可关注逢低买入机会。

　　一、期货市场   

　　本周沥青期货价格震荡收跌。原油价格区间震荡，沥青价格弱势跟涨。华东、华南等地天气好转，区域内沥青需求逐渐回暖，支撑沥青现货价格。但由于需求成色不足以消耗前期库存资源，成交基本以价换量，市场观望情绪偏浓厚。炼厂压低供应减少利润亏损，尽力维持相对的产销弱平衡。后续原油端仍有偏强运行预期，且7-8月份沥青基本面呈阶段性好转，届时沥青仍旧有上行空间，但累库偏高和利润偏低，且多数项目缺乏资金支撑，其上行空间仍相对有限。

　　截止7月19日，沥青主力合约收于3611元/吨，环比7月12日下跌57元/吨，跌幅1.6%；单边成交量155868手，环比增加39978手；持仓量189977手，环比减少6638手。价差结构上，BU连一与连三合约价差为31元/吨，环比7月12日-23元/吨增加。


　　二、现货市场

　　本周现货价格维持稳定。截止7月19日，山东重交沥青现货价为3580元/吨，环比7月12日下降5元/吨，价格基本稳定。其中华南市场涨35元/吨至3690元/吨，西东市场涨50元/吨至3720元/吨，华北市场涨20元/吨至3580元/吨。东北市场降55元/吨至3905元/吨，西南市场降10元/吨至3805元/吨，西北市场维持不变至4250元/吨。7月18日，华东-韩国FOB价差为812元/吨，环比7月12日760元/吨回升。

　　需求端，南方降雨季后市场需求回暖，北方需求一般。炼厂普遍以推销低价货为主。供给端，炼厂低利润下维持偏低开工率，低利润和高库存下提升能力有限。总之，下游项目开工不及预期，资金回笼速度滞后，终端需求复相对缓慢，现货价格以稳为主，涨幅相对有限。


　　三、期现基差   

　　本周基差震荡走高，现货依旧贴水期货。截止7月19日，山东期现基差录得-31元/吨，环比7月12日-83元/吨上涨，处于中性偏低水平；华东期现基差录得+109元/吨，环比7月12日+2元/吨上升。现货端相对稳定，基差波动跟随沥青期货端。7月18日，稀释沥青到岸升贴水为-14.87美元/桶，环比7月12日-16.32美元/桶回升。原油价格回落带动升贴水走高。


　　四、产业链追踪  

　　4.1 供应端

　　本周沥青供应有所增加。7月19日当周，中国沥青产量为48.6万吨，环比7月12日当周44.2万吨上涨10%。其中华东产量为9.15万吨，环比7月12日当周9.92万吨回落8%。山东沥青产量为17.61万吨，环比7月12日当周12.34万吨上涨42%；重交沥青产能利用率为33.1%，环比7月12日当周21.1%回升。本周国内炼厂沥青检修减损量为93.74万吨，环比上周97.31万吨回落4%。

　　由于需求有所改善促进下游提产。但整体需求相对疲软和利润不佳下，炼厂大幅提升开工积极性偏弱，通过减供来支撑沥青价格底部。


　　4.2 需求端

　　本周沥青销量需求好转。7月19日当周，24家样本企业销量为28.05万吨，环比7月12日当周25.12万吨上涨12%。其中华北企业销量为6.8万吨，环比上周6.8万吨持平；华东企业销量5.39万吨，环比上周4.34万吨上涨。华南地区销量4.08万吨，环比上周3.9万吨上涨。山东沥青销量为8.05万吨，环比上周6.4万吨上涨。7月17日当周中国石油沥青装置开工率为28%，环比7月10日当周25.2%上升。其中7月19日防水卷材开工率录得29.7%，环比上周28.5%上升；道路改性沥青开工率录得28.36%，环比上周30.9%回落。

　　雨季逐渐结束下游需求恢复，炼厂推行优惠政策低价销货。道路改性沥青开工率不断提升，7-8月正值沥青施工旺季期，沥青需求或迎来小高峰。但在总量上仍旧偏弱，终端需求受项目资金缺乏等结构性影响仍在。


　　4.3 库存端

　　本周炼厂小幅累库。现货端，7月19日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为77.3万吨，环比上周76.2万吨上涨1%；33家样本企业社会库存量为72.5万吨，环比上周74.1万吨下跌2%。其中山东70家样本企业沥青社会库存录得64.5万吨，环比上周64.7万吨基本持平。期货端，7月19日石油沥青期货库存为79570吨，厂内库存为21940吨，总期货库存为101510吨，环比上周上涨6%。

　　尽管需求改善推动去库，但难以消耗高库存，叠加炼厂产量增加，本周库存小幅累库。厂库和社库仍高于去年同期水平，库存消化节奏缓慢，市场接货情绪相对谨慎。


　　4.4  利润端

　　本周利润依旧偏弱。7月19日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-813.1元/吨，环比上周-856.1元/吨亏损减少。在弱平衡的基本面和相对高位的成本端约束下，炼厂仍旧面临运营不佳。7月19日，BU-Brent裂解差为-12.5美元/桶，环比7月12日-15.1美元/桶上升。BU-SC裂解差为-869元/吨，环比7月12日-901元/吨上升。BU-FU裂解差为111元/吨，环比7月12日121元/吨回落。BU-ICE柴油裂解差为-32.4美元/桶，环比7月12日-35.2美元/桶上升。

　　后期随着油价偏强运行，沥青成本有所支撑，叠加7-8月旺季小高峰需求，沥青价格仍有震荡反弹预期。但由于当下库存依旧高企，炼厂利润亏损难能改善，反弹的上方空间相对有限。市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，维持低开工率支撑沥青价格下方。整体来看，7 月份沥青基本面有逐渐好转预期，具体反弹空间还需关注上游原油表现。BU-Brent裂解后期可关注逢低买入机会。