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分析人士:豆菜粕价差可能走缩

分析人士:豆菜粕价差可能走缩

 7月份以来,国内双粕价格持续下跌,近两日价格有所反弹。分析人士表示,双粕价格下跌主要源于基本面利空预期。

  弘业期货农产品分析师陶朝辉认为,从国内看,油厂豆粕现货库存环比上升给现货和近月合约价格带来了较大压力。相关数据显示,今年第28周国内主要油厂大豆、豆粕库存环比上升,其中豆粕现货库存上升13.66万吨,至121.93万吨历史高位。而从下游生猪养殖端看,虽然从6月份开始养殖利润转正并逐步回升,但传导至对饲料豆粕的需求上还需要一段时间。

  正信期货农产品分析师陈强告诉期货日报记者,从成本端看,7月USDA报告上调美豆种植面积250万英亩,使得新季美豆产量录得44.35亿蒲式耳,同比增加2.7亿蒲式耳。“今年自播种以来美豆产区天气表现良好,大豆优良率保持高位,且天气预报显示未来产区降雨充足,土壤墒情较好,美豆单产或保持较高水平,对美豆价格形成一定压制。”

  中信期货油脂油料分析师王聪颖分析称,从盘面上看,当前美豆主力合约价格在1050美分/蒲式耳附近,远低于新作成本价。按照USDA的最新预估,美豆新作成本在1140~1160美分/蒲式耳。美豆种植亏损在历史上并不少见。按照作物年度库消比进行预估,美豆价格大概率下行至1000美分/蒲式耳下方,而用拟合函数计算,对应美豆估值为864美分/蒲式耳。当前大豆进口盘面榨利多有盈利,尤其是2025年3至5月的巴西大豆。当前豆粕主力合约价格估值合理。因此,以一般月份、不同地区大豆价格进一步估算对应的豆粕盘面价格,当前豆粕均衡价格为3112元/吨。

  菜粕方面,7月12日,菜粕当周跌幅6%,7月15日继续破位下行,跌破2400元/吨,创2020年11月以来新低。然而,7月16日“画风突变”,菜粕期价大幅上涨,并带动豆粕止跌企稳。豆粕反套面临止损离场局面,不过豆菜粕价差做缩策略大幅盈利。7月17日,菜粕盘中继续冲高,逼近涨停,后有所回落。

  王聪颖表示,从持仓上看,菜粕主力合约持仓约125万手,如果全部进入交割月,对应菜粕现货约625万吨。菜粕静态供应量,即库存方面,相关数据显示,7月12日,菜粕压榨厂库存约3.95万吨。7月19日,颗粒菜粕库存约18.9万吨,菜粕和颗粒菜粕库存合计约22.85万吨。菜粕隐性供应量,即菜籽库存方面,7月12日,菜籽压榨厂库存约37.2万吨,按照58%出粕率计算,菜粕隐性库存约21.57万吨。菜粕静态(显性+隐性)库存约44.42万吨。菜粕动态供应量,即未来进口量方面,7至12月预估进口量300万吨,考虑到9月合约交割时间的约束,如果9月到港量能及时压榨并交割,7至9月菜籽进口量约117万吨,折合菜粕67.86万吨。菜粕静态和动态供应量合计约112.28万吨。

  “除了受大豆、豆粕价格走弱的影响外,加拿大油菜籽产区天气良好,以及国内进口供应充足等因素都使得菜粕较豆粕价格走势偏弱。”陶朝辉说。

  据记者了解,7月USDA报告上调加拿大油菜籽产量20万吨,至2000万吨,而当前其产区土壤墒情良好,丰产预期压制ICE油菜籽价格持续走低。陈强表示,国内7月进口菜籽预估52万吨,处于往年同期偏高水平,而前期到港菜籽偏多,油厂开机率保持较高水平。需求端看,当前正处于水产需求旺季,但今年水产养殖规模缩小,菜粕刚性需求并不乐观,油厂菜粕也处于累库进程。

  “整体看,菜粕可交割量或不及盘面持仓量。但从盘面价格走势看,上涨似乎不可持续。”王聪颖分析称,距离交割月还有一段时日,多空两方均可能减仓。另外,菜粕价格受豆粕影响较大,按照预期,菜粕可能跟随豆粕价格波动。不过,由于全球菜籽减产、大豆增产,豆菜粕价差可能走缩。

  陶朝辉认为,综合看,两粕价格将继续追随美豆价格走势,后市偏空格局难改。

  在陈强看来,现实与预期的共振使得前期双粕价格出现大幅下跌,但目前美豆价格已跌破种植成本,未来继续下跌空间有限。历史数据显示,美豆期价跌破成本的幅度很难超过20%,按照目前CBOT大豆主力合约价格推算,后续美豆期价将在种植成本下方震荡运行,或为双粕提供底部支撑。(期货日报)

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