环保因素提振盘面 化工类可趁势抛空

本周商品市场走势较为强势，主要由两类品种提振，一个是原油，本身价格已经处于强势运行区间，加上特朗普本周毫不例外的宣布退出伊朗核协议，刺激原油和化工类持续走强。第二个因素是黑色系，螺纹去库存速度符合预期，加上江苏地区的部分煤焦企业因环保问题关停，刺激黑色系在周五出现大涨行情。整体看来，这两个因素都是典型的事件驱动型因素，有一定的独特性。

单从工业品的供需关系来看，维持我们之前的判断：供应弹性缩小，供应短缺出现的可能性不大；需求弱势，在季节性因素的“快复工”因素消失后，需求的弱势可能显得明显起来。

先简单分析下伊朗核协议和环保这两个因素对盘面的影响。

美国推出伊朗核协议，几乎在市场的预期之中，因为这是特朗普“谈判术”中最重要的一环。事实上，无论从表面还是实质影响，特朗普撕毁伊朗核协议的影响都非常有限。首先从当事方看，在特朗普宣布决定后，伊朗总统鲁哈尼表示，伊朗将暂时留在伊朗核协议中，并将于协议其它各方进行磋商，法国总统府5月9日发布新闻公报说，法国总统马克龙和鲁哈尼当天通电话，就共同努力以继续落实伊核协议和保持地区稳定达成一致。考虑到事前英国首相、法国总统、德国总理都相继与特朗普沟通，劝说其不要退出协议，可见只要伊朗还遵守协议，预计欧盟也不会轻易采取任何行动。即使欧洲像上次那样支持美国制裁，预计伊朗原油出口量每天会下降60-70万桶，但中期内这对市场的冲击力度都有限。伊朗也会重新安排其原油出口结构，中国和印度有可能吸收每天20万桶的量。从沙特和OPEC来看，沙特能源大臣表示，美国决定退出伊朗核协议之后，出于对产油国和石油消费国利益的考虑，沙特将履行维持原油市场稳定性的承诺。沙特同时不认为美国制裁会对今年第三、四季度的石油市场造成任何实质性冲击，沙特有足够多的石油产能来维护原油市场稳定。

特朗普是美国军工和石油行业的代理人，作为搅局者推高油价符合他的身份和动机，但是过高的油价是把双刃剑，对美国通胀形成严重影响，将加大美联储的压力，同时对美国消费造成实质性的影响。

再来看环保的影响。首先是唐山地区预计天气将出现污染，要求补发钢厂烧结机全部停产，其他钢厂烧结机限产50%，其次是浙江省、广西省和福建省对进口煤炭实行了更严格的治理污染限制措施，其中包括增加对低品质煤炭的检验。周五传来江苏对沿江地区和沿太湖地区所以独立焦化厂停工的消息。由于钢厂利润较好，对焦炭的提价并不敏感，加上焦炭现货价格较高，升水明显，因此期货存在补涨的动力，一直是近期黑色系中的多头配置。环保因素对黑色系的走势可谓是火上浇油。但是从螺纹钢的情况看，螺纹3700元以上的空间不大，主要因为螺纹今年不存在地条钢等干扰因素，供应一直不存在问题，需求方面中长期看走弱概率大。因此整体看黑色系缺乏系统性的机会。

近期复工较快也是季节性因素导致的，因为春节和季节性因素，3月单月工业企业利润同比增速自2017年以来首次降至个位数，一方面3月PPI继续下行至3.1%；另一方面，由于两会、元宵节、采暖季环保限产等因素，企业开工较慢，3月工业增加值同比增速较1-2月（7.2%）大幅降低。量价齐跌导致3月单月企业利润增速大幅放缓。1-3月企业利润增速从2017年全年的高位（21%）回落，在这种季节性影响之后，4月和5月的复工出现加快迹象。

剔除掉宏观经济中的这种波动性，净出口对经济增长的贡献由正转负，暂时成为拖累因素；消费增速有所回升，成为经济增速总体平稳的支柱力量；投资对经济的拉动率与去年基本持平，地产投资暂时弥补基建投资回落缺口。总体而言，尽管目前经济相对平稳，但未来仍存回落压力，中美贸易战阴云难解使外需对经济的拉动作用仍面临失速风险，消费对经济的拉动率难以再度提升，制造业投资依旧低迷，地产投资受房住不炒政策压制而短期难以提振，为了实现稳增长的总体目标，基建投资或将成为支撑经济的重要手段，全年经济增速将继续缓慢回落，上游价格逐渐承受下游需求放缓回馈过来的压力，维持高位且利润率较高工业品逢高抛空的观点。

策略上看，油价走强和环保因素对对本周工业品走势形成明显提振，但是需要警惕这些非常规因素影响消失后价格回落的风险。从宏观和需求的角度看，近期复工加快是前期复工慢的一种季节性调整，不具备普遍性。建议继续关注高位工业品抛空机会，短期化工类的机会更加明确。

（研究所张伟）

周度市场数据

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周度投资视点

宏观策略：宏观运行相对平稳，继续关注中美贸易谈判、地缘政治和美国无风险利率上升对全球资本市场影响。考虑到需求不足未根本改观，但是从高频数据看4月份经济数据将好于3月份，继续关注高位工业品如黑色、原油以及部分有色的逢高抛空机会，不要追空操作。（张伟）

股指期货：建议继续关注中证500指数的逢低买入机会，主要原因仍是该指数的盈利增速逐渐回升，但是估值处于历史估值偏低的水平，存在较强的阶段性机会。但是目前位置买入的风险收益比不高，可等待5700点以下的买入机会。（张伟）

贵金属：本周贵金属继续回升。伦金上涨0.31%，收于1318.85，伦银上涨0.70%，收于16.62。正如之前预料的，本周特朗普正式宣布退出伊朗核协议，将恢复之前对伊朗的制裁并追加额外经济惩罚，特朗普的举动势必令中东局势进一步升级；美国总统特朗普和朝鲜最高领导人金正恩不久将举行历史性峰会，峰会地点预计在新加坡，朝鲜局势料继续缓和；美国4月核心CPI增长2.1%，不及市场预期，缓解了美联储快速加息的预期，预计美联储将于6月份再次加息。短期内，美元出现明显调整，对贵金属压制减轻，中期内贵金属仍将受到避险情绪的较强支持，做空是危险的，目前伦金处于强支持位区域，如果伦金能够在1300-1320强支撑区域企稳，则将面临较好的买入机会，可考虑尝试分批次买进。（张磊）

黑色金属：高利润下钢材供应延续增长，需求端有走弱迹象，贸易商可抓紧出货，期货关注反弹后的抛空机会。铁矿价格受钢材需求影响较大，煤焦受环保支撑，从升贴水、煤焦比值以及焦企盈利情况看，关注后期做空焦化利润的套利操作（多焦煤空焦炭）。（王万超）

铜：在铜精矿供应偏紧以及国内废铜限制进口的背景下，铜价易涨难跌。近期，在国内下游开工恢复不及预期的拖累下，以及宏观不确定因素下，工业品市场整体偏弱调整，铜价亦跟随市场呈现弱势调整态势。目前铜价依旧保持震荡思路为宜，主要运行区间49000-52000元/吨。（李小薇）

锌：目前矿山利润丰厚，市场对未来国内外矿山增量的释放及全球供给缺口将不断缩小的预期持续施压锌价。锌矿短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。沪锌前期空单继续持有，保持逢反弹抛空的操作思路。（李小薇）

铅：从铅基本面看，当前供应偏紧，下方存在支撑，市场多以升水报价，还原铅冶炼厂受环保限产影响较多，现货采购困难，然而消费仍然偏弱然，短期铅锭需求稍弱，价格或继续震荡。（李小薇）

甲醇：目前供应端略微收缩，需求主要关注烯烃价格。传统需求非常弱。库存方面，最近持续走低，后期支撑现货上涨。同时由于伊核协议后期原油会继续攀升，整体化工市场分为偏向多头。烯烃跟随原油价格上涨，目前仍然有上涨的动力。中长期，进口预计下降，外国甲醇价格偏高，关注海运费。操作上，目前正处于消费淡季，但需求依旧偏弱，3月-7月维持弱势区间震荡看法，8月-11月保持多头思路。MA1809价格区间（2500,2800），长期关注2500附近的买入机会，可以分批建仓。（卢时强）

橡胶：2天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一，走势呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。东南亚宋干节后开始新一年的割胶，泰国限制出口政策利好出尽，届时天胶市场供应压力将迅速回升。尽管利润微薄造成胶农割胶积极性不高，尤其云南产区出现弃割甚至砍树现象，但全面开割后原料的季节性增长是大势所趋，只是增长率有所放缓。目前青岛保税区处于季节性去库存周期，但国内橡胶社会库存仍居历史高位，下游需求有限的情况下，后期将再度进入累库阶段。橡胶正处于并将长期处于历史性底部，未来以震荡筑底为主要趋势。操作上，11000可视作较为坚实的底部，上方重要阻力位13000，建议逢反弹轻仓沽空。（刘绅）

油脂油料：目前内外盘整体运行节奏趋于同步，而国内豆粕市场因需求不旺使得胀库现象加剧，一定程度上更增加了豆粕市场企稳回升的难度，震荡偏弱的调整节奏仍可能继续保持。豆粕期货市场近低远高的市场结构也使采购基差后的点价风险增大，因此，饲企和贸易商可采取随用随采的方式适当降低库存周期，豆粕期货投资者可保持震荡调整思路，适量短线参与交易或维持观望。大豆期货失守3800元/吨平台，多单宜止损离场观望。油脂期货虽止跌回升，但仍未摆脱弱势节奏，投资者可顺应市场节奏滚动买油卖粕做多油粕比或继续观望等待机会。（于瑞光）

白糖：总体上看，全球食糖供需在2017/18制糖年将坚定不移的迈向供给过剩，供给过剩导致原糖期价将长期处于弱势行情之中，每一次反弹都是做空的好机会。供应非常充足，需求增长有限。操作上，预计未来依然震荡下行走势，选择反弹高点择机做中短线空单介入注意把握好做空的节奏。如果空单可以持有。9月份之前，糖价格无上涨动力，维持空头操作思路。（卢时强）