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铜价 下半年先抑后扬

铜价 下半年先抑后扬

 美联储降息步伐临近

  一方面,境外交易所可交割铜货源逐渐增加,叠加全球多个矿山项目存在投产增加预期,铜价承压回落;但另一方面,下半年美联储降息步伐临近,铜价也存在止跌反弹机会。

  2024年以来,铜价快速攀升,并在5月20日创下历史新高88940元/吨。究其原因主要是受到美联储降息预期、春节后消费旺季带动、全球多个矿山减产、LME和COMEX限制俄罗斯铜交割等多重因素影响。随着境外交易所可交割铜货源逐渐增加,以及全球多个矿山项目投产增产预期,铜价见顶回落。展望后市,下半年铜价先抑后扬的概率较大。

  全球多矿山宣布增产

  供给方面,4月世界铜矿产量增长约1.5%,达到182.7万吨。其中,主产国智利和秘鲁产量均出现下降。智利4月铜产量同比下降1.5%至40.56万吨。秘鲁4月铜产量同比下降8.2%至20.39万吨。虽然秘鲁4月铜矿产量下滑,但是秘鲁政府仍然维持全年铜产量300万吨的预期不变,产量将同比增长8.7%。

  虽然多家矿山宣布扩产消息,但是短期来看,全球铜矿供应偏紧情况仍未好转。其中一个重要的原因是国内外炼企陆续复产加剧铜精矿供需偏紧。国内中金岭南及阳谷建发等铜企检修结束、重新复产,并且炼企目前还有一部分加工费为80美元/干吨的冶炼订单,在利润得以保证的情况下,6月铜精矿进口量环比增长2.03%,同比增长8.7%。7月12日,中国7大港口铜精矿库存为47.7万吨,环比增加1.3万吨,同比下降15.5万吨。但随着国际炼企俄罗斯金属生产商Nornickel公司将于8月初重新启动其旗舰企业Nadezhda冶炼厂两座熔炉中的一座,以及欧洲大型铜企AURUBIS宣布结束旗下汉堡工厂的检修,国际铜精矿供需紧张局面仍将持续。

  中国铜原料联合谈判小组(CSPT)与国际矿山谈判后,敲定了2024年第三季度铜精矿现货采购的指导加工费为30美元/吨及3.0美分/磅,该指导加工费远低于今年第一季度的80美元/吨及8.0美分/磅,降幅显著。受此影响,国内炼企新增铜精矿冶炼精炼铜利润为负,后续或限制产量增长。在英美持续制裁俄罗斯的背景下,近期进口自俄罗斯的精炼铜将有效弥补国内供给。

  高铜价抑制需求

  需求方面,1—4月,世界精炼铜表观使用量增长约4%。世界精炼铜产品使用量增长主要受到中国强劲表观需求的支持。据估计,世界其他地区的使用量仅增长1%。5—6月,受高铜价影响,中国铜材表观需求下滑。5月中国铜材产量为176.3万吨,同比下降11.8%,抵消中国5月未锻轧铜及铜材进口增量为7.1万吨,6月中国未锻轧铜及铜材进口量为43.6万吨,环比下降15.13%,同比下降2.97%。6月再生铜杆价格比5月均价下调2000元/吨左右,跌幅达2.5%,精废铜杆价差随着铜价的大幅回调逐渐收缩。因再生铜原料持货商捂货待涨情绪较浓,原料抗跌性明显。市场上流通原料货源紧缺限制再生铜杆生产进程,使得精铜杆订单回升刺激产出环比增长。

  钢联调研数据显示,6月国内精铜杆实际产量89.08万吨,环比增加10.82%,同比减少2.2%。但除电解铜杆开工率上升之外,6月其余铜材开工率均出现下行。再生铜杆开工率、铜管月度开工率、铜箔总开工率及锂电铜箔开工率分别是40.13%、76.77%、72.03%和69.33%,环比分别为下降1.78个百分点、下降6.55个百分点、下降0.24个百分点及下降5.91个百分点。从调研企业生产计划来看,7月精铜杆调研样本产能利用率预估为59.55%,环比下降0.99个百分点,同比下降5.25个百分点。此外,7月受欧洲对新能源汽车加征关税影响,中国对欧洲的新能源汽车出口数量很可能受到影响,从而降低汽车行业的用铜量。随着空调行业进入新冷年,排产环比下降也将降低用铜量。

  展望后市,年内铜价经历大幅上涨创下历史新高后重新回落。我们认为,由于高铜价抑制下游新增需求,预料铜价仍有下行空间。随着下半年美联储降息步伐临近,铜价也存在止跌反弹机会。(期货日报)

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