港口库存仅够消耗1.5个月 铁矿石供需矛盾恐加剧

数据显示，今年1—3月，粗钢生产中铁水总量是攀升的，某些钢材品种消耗的铁水量被削减，其他品种钢材消耗的铁水量势必增加。在需求端，即便将废钢消费增长扣除，1000万吨的新增粗钢产量也意味着1—3月铁矿石需求呈同比增长状态。

　　港口库存仅够消耗1.5个月，铁矿石供需矛盾恐进一步加剧

　　图为历年1—3月粗钢产量

　　在供给端，两个趋势需要关注：

　　其一，铁矿石进口量1—3月同比微降，1—4月则同比微增。这一现象与进口铁矿石价格长期倒挂（进口均价高于市场价格）、贸易商持续亏损有关。

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　　图为历年1—3月铁矿石进口量

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　　图为历年1—4月铁矿石进口量

　　针对进口铁矿石贸易的现状，简要概括如下图，1月在均价接近69美元/吨、6.35元本币汇兑1美元的情况下，进口折合约547元/吨，而1月61.5%品位铁矿石价格只是徘徊在530元/吨，2月中旬至今，甚至始终运行在500元/吨下方。

　　上述因素可以理解为铁矿石进口量下滑的主要原因。从供需层面来考虑，即便国内价格小幅度上扬，进口铁矿石的增量也有限，因为在进口成本下降幅度有限的情况下，价差倒挂、贸易继续亏损的概率偏大。

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　　图为铁矿石进口价格

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　　表为铁矿石价格对照

　　其二，国产铁矿石持续大规模减产。继1—2月同比减产32%后，1—3月减产幅度提高到36%，原矿产量同比减少1亿吨，折合高品位精粉产量约3300万吨。

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　　图为历年1—3月国内铁矿石产量

　　对铁矿石进口状况进行分析后，有必要了解一下国内原矿生产中出现了什么问题。我们习惯性地调出了国内铁矿石市场的一组数据：利润与销售规模的比值，姑且理解为利润率。比值急剧下滑，2014年超过9%，现阶段仅有1.6%，甚至低于2013—2015年，其是原矿产量大幅减少的直接原因。

　　大白话来理解，迫于国内环保升级、现货价格始终低于60美元/吨的双重压力，原矿产量急剧萎缩。结合环保现状，原矿采掘增量需要价格上涨的支持，而短期内，5美元/吨以内的上涨对原矿产量的刺激有限，5—10美元/吨的上涨幅度才可能对原矿增量有明显提振作用。

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　　图为煤炭、铁矿石及钢铁行业利润率

　　结合上述分析，进行总结：

　　需求端来看，1—3月环保限产的影响有限，高利润促使粗钢产量维持高位，而粗钢产量高企依旧是未来3个月的主基调。

　　供给端来看，大量进口许可在等待贸易倒挂的结束。3月，铁矿石进口许可证发证数量为11804.75万吨，环比增加4.53%，清关数量为5157.37万吨；截至3月，年内累计发证43337.74万吨，累计清关25987.06万吨。而在国内原矿产量上，环保与现货价格低廉压制着产能的增加。

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　　图为铁矿石月度进口量

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　　图为国内铁矿石月度产量

　　整合基本面的情况，铁矿石需求维持高位，而供应在61.5%品位价格长期维持运行在500元/吨以下的背景下，无论是进口还是国内产出，增量都有限。而供应增量有限将有效化解港口进口铁矿石高库存的问题。港口1.6亿吨铁矿石的有效消耗周期是1.5个月，两个月内若粗钢产量未大幅下降，或者价格未出现有效上涨以增加进口量或国内原矿产量，则铁矿石市场供需矛盾将进一步加剧。（作者单位：长江期货）