点评报告 | 印尼禁矿政策能否放松仍需观察，近端基本面暂无变化

根据阿拉丁报道，因为印尼氧化铝厂的项目进展不如预期，印尼方面或放松对铝土矿的出口禁令。而钢联调研了解，印尼当地多家涉铝企业均表示未接到确定的政策下达，且类似传闻此前就曾出现。

印尼最早于2014年实施过禁矿政策，后于2017年取消。2021年印尼再次提出禁矿政策，并于2023年6月10日正式生效。中国2023年4月自印尼进口的铝土矿已经下降至0。从2023年1-4月铝土矿进口数据来看，印尼铝土矿进口的缺口主要由几内亚、巴西、土耳其和加纳等国家弥补，且大部分被几内亚矿石取代。从禁矿政策提出后，我国使用印尼矿石的氧化铝厂，已经开始积极寻找可替代的矿石，没有出现像2014年印尼禁矿后导致国内铝土矿贸易格局发生巨变的情况。

上一轮禁矿后重新放开出口，一方面是受当时全球和印尼自身经济环境的影响，另一方面是当时印尼本土的氧化铝和电解铝产能不足。而当前印尼氧化铝产能超400万吨，远期有约500万吨新建产能规划，但受制于人工、基建、成本、气候等原因，印尼的氧化铝和电解铝项目的建设进度整体低于预期。2022年，我国从印尼进口铝土矿1907万吨，若此轮禁矿政策再次放开，印尼对我国铝土矿的年供应量或仍超千万吨，在当前铝土矿供应成为氧化铝提产瓶颈的情况下，海运费更低的印尼铝土矿将对氧化铝价格造成明显利空。

考虑到印尼新任总统10月才会就职，政策层面的变化仍需观察。从近端的氧化铝供需基本面来看，仍无明显变化。供应端氧化铝运行产能经历过5月底回升后的年内新高，再次进入新一轮的波动运行，需求端电解铝复产基本结束，现货端国内外价格坚挺，且当前海外供应扰动较多，若海外现货价格进一步上涨，出口窗口或将打开，进而加剧国内的供应紧张。乐观情况下，国内外供应出现明显回升的时点都在7-8月，悲观情况下，供应恢复的节点或将进一步延后。

操作上，考虑到近期供需无明显变化，远期有供应恢复和印尼禁矿政策放松的可能，氧化铝的上方空间或被压缩，近期建议区间操作或暂时观望，远期关注国产矿复产进度和印尼禁矿政策的变化。

风险因素:有色板块整体上涨(上行);国产矿复产不及预期(上行);国产矿规模复产(下行);印尼禁矿政策放开(下行)。