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【半年度报告——铜】急转缓下,涨势未艾
急转缓下,涨势未艾
★原料端
原料偏紧预期发酵,矿端短缺延续,再生料补充转弱。2024年全球铜矿产量边际增长或55-65万金属吨,较前期预估有所下调,存量项目扰动风险偏高,警惕新一轮扰动事件冲击。再生铜材企业生产粗铜积极性下降,粗铜市场供需逐步由松转紧。
★冶炼端
加工利润继续收缩,冶炼厂逐步现金流亏损,冷料补充效应阶段转弱,下调2024年全球精铜产量边际增长至70-90万金属吨,下半年国内冶炼厂实质减产面恐将扩大,警惕海外冶炼厂出现超预期减产事件,印度、印尼冶炼产能投产将贡献部分增量。
★需求端
传统需求支撑转强,新能源需求支撑转弱,年内需求增长弹性较大。上调2024年全球铜需求边际增长至85-114万金属吨,下半年国内电力基建与地产工程对边际影响较大,海外铜需求增长强劲可期,欧美需求韧性仍在,新兴市场需求高增速持续。
★投资建议
宏观角度,近有政策转松释放流动性宽松预期,远有债务货币化产生通胀预期,宏观预期中期支撑仍在。2024-2025年供需边际缺口为-15、-35万金属吨,预计库存将继续去化。年内而言,三季度将出现库存向下拐点,四季度库存去化将有所加速。
价格方面,警惕三季度铜价出现二次回调,铜价低点下探至7.3-7.5万元/吨,四季度铜价转入震荡反弹,铜价重心或再度回到8万元/吨以上。策略角度,重点关注三季度逢低布局中线多单机会,套利可关注四季度内外反套及国内正套机会。
★风险提示:
国内复苏不及预期;海外衰退严重恶化。 |
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