PTA&MEG：聚酯挺价的正循环？

【20240625】聚酯周报：聚酯挺价的正循环？

PTA(5988, 68.00, 1.15%)观点小结

核心观点：中性    PTA供应略有意外， 6月平衡维持紧平衡，成本端PX
偏强，但需求有减产保价意愿，整体低买区间操作。

月差：中性    供需面驱动有限，短期预计震荡。现货：中性    PTA现货市场商谈一般，现货市场商谈一般，现货基差变动不大。下周主港在09+25~30元附近商谈。成本：谨慎偏强  PX供需维持偏紧，PTA开工率高位，PX库存压力不大下短期偏强。装置变动：谨慎偏空    PTA装置重启中，中泰、YS海南短停，威联、蓬威计划重启，台化重启失败]计划下周重启。下游需求：中性    江浙织造开工略降，聚酯长丝和短纤
分别联合挺价，6-7月评估88%、87%。长丝下游产销尚可，终端需求仍有韧性。短期还没看到负反馈。供需平衡：谨慎偏空    6月紧平衡，7月起有累库压力。加工利润：中性    PXN重心抬升340美元，PTA现货加工费270元附近。PTA09盘面加工费320元持稳。

PX观点小结

核心观点：谨慎偏强    PX供需双强，6-8月平衡预计继续有改善，短期低多，关注PTA检修情况。   

月差：谨慎偏强    PX9-1月差维持持稳，回落后可以关注正套机会。   

现货：中性    PX实货商谈偏强僵持，实货Q4在1038美元，卖盘报价实货8/9换月在+0/+1.5商谈。   

装置变动：中性    供应端，国内负荷略有回升，富海重启，福化一条线提负，九江略提负   

进口：谨慎偏空    海外装置有重启计划，韩国hanwha检修装置6月20日重启，SKGC检修装置计划6月25日计划重启。6月中下旬计划重启装置偏多，7-8月后进口或增加。

下游需求：谨慎偏强   PTA产量高位，存量装置重启，需求支撑。   

供需平衡：谨慎偏强   国内供需双强，6月-8月平衡预计继续改善。   

加工利润：中性    PXN企稳反弹至340美元，PXN下方空间不大。  

乙二醇(4594, 64.00, 1.41%)观点小结

核心观点：谨慎偏强   乙二醇港口库存和下游备货均不高，6-7月平衡仍然维持偏紧，港口库存不高，可以关注低买机会。

月差：中性    港口去库，基差月差略改善。现货：中性    MEG内盘重心震荡坚挺，市场商谈一般。目前本周现货基差在09合约贴水11-13附近，商谈4571-4573元。装置变动：中性    乙二醇装置，福炼计划重启中，中科出料提负，浙石化重启提负后续裂解检修可能降负；煤化工方面，天盈重启，美锦出料，中昆降负；进口：中性    海外装置，台湾中纤6.7日检修一个月，美国南亚推迟重启至6月底，加拿大Meglobal按计划重启。6-7月进口评估55、59万吨。下游需求：中性    织造持稳略降，聚酯联合减产，目前负荷持稳在90%，后续预计下降，7-8月暂时评估88%、87%。提货不差。供需平衡：谨慎偏强    当前库存不高，6-7月煤制供应回归有限，平衡维持偏紧。加工利润：中性    油制维持亏损，煤制微盈利。

聚酯大厂挺价，需求有韧性

织造略有走弱，仍有韧性

• 下游织机季节性小幅走弱。截至6月21日，加弹、织机开工率为89%、77%，印染78%(-1%)。上周五周六，长丝和短纤大厂分别开会挺价，前期挺价下下游利润被挤压，但原料备货不高，上游涨价预期下下游周末产销放量。淡季织造仍有韧性。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯利润修复明显

• 上周五、六，聚酯工厂长丝和短纤分别开会限产挺价，丝价报价上调，下游原料备货不高下被动囤货，多家大厂产销放量。随着工厂挺价聚酯的现金流明显修复，聚酯库存随着下游补库小幅缓解，但实际库存压力也不小。

• 目前长丝大厂库存压力不低，限产挺价会议落地后关注长丝减产落实的情况，预计7月负荷小幅下降2-3%。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存略回升

• 聚酯上周五库存回升，压力集中在大厂，周末产销放量，预计略有回落。截止24日POY、DTY、FDY、短纤的库存为27.8、28.5、19.6、12.1天。后续关注大厂减产和下游买货情况，聚酯库存有望回落。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯长丝现金流修复

• 工厂挺价，长丝和短纤利润修复。瓶片和切片维持亏损。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工评估

• 聚酯负荷持稳，长丝联合减产下负荷预计略降，截止6月21日，聚酯负荷90%，7-8月暂估88%、87%。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA供应回升至高位

PTA装置检修陆续重启

• PTA装置检修动态，中泰计划外停车，海南200万吨装置计划短停，威联、蓬威、台化按计划重启。

• 国内7月计划检修装置不多，存量装置重启，PTA产量维持高位。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA库存小幅回落

• 据忠朴数据，截止6月21日，PTA社会库存（除信用仓单外）小幅累库至223万吨，环比上周下降5万吨。可流通库存不高，主港货源偏紧。总库存量同期中性，仓单接货意愿不佳。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

• PTA供应略有意外，6月紧平衡，7月有累库压力，成本端PX供需偏强，但需求有减产保价意愿，整体低买区间操作。

• 供应端，PTA装置动态，中泰、海南200万吨装置计划外短停，威联、蓬威、台化计划下周重启。

• 需求端，织造端持稳，截止21日加弹、织机、印染开工率至89%（+1%）、77%（0%）和78%（-1%）。聚酯负荷持稳至90%，6-7月估89%、88%。

• PTA平衡表，6月紧平衡，7月起累库压力增加，供需的驱动有限，PX自身基本面不差，PTA预计跟随成本。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 外资控股的期货公司席位净多持仓下降。

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

PX平衡偏紧

美国汽油表现一般

• 美国汽油库存中性，汽油裂解价差偏弱，辛烷值持稳。本周汽油库存预计去库。

• 目前进入汽油季节性旺季，汽油需求表现一般，目前调油经济性弱于歧化。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

调油经济性一般，歧化和短流程改善

• 目前调油经济性表现一般美国调油经济性略好于亚洲。歧化和短流程利润改善，歧化利润表现偏好。亚洲甲苯走强，歧化有走弱，短流程PX-MX利润不差。

数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

芳烃美亚套利窗口关闭

• 美亚套利价差继续走弱，甲苯美亚价差92美元，二甲苯缩至80美元，美亚套利窗口基本关闭,但北美6月调油料进口预计仍然不低。目前调油的驱动有限，后续美亚窗口预计维持关闭。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

亚洲PX装置开工率回升

• 亚洲PX装置动态，国内负荷回升至82%高位，威联化学重启一条线，九江略提负。海外装置，亚洲负荷整体回升。韩国hanwha检修装置6月20日重启，SKGC检修装置计划6月25日计划重启。随着歧化效益改善，关注东北亚歧化提负动作。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

PX内外价差、PTA盘面加工费和月差持稳

• PX现货-09内外价差持稳，TA09盘面加工费持稳320元附近，PX9-1月差近期持稳变动不大。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

PX平衡表

• PX供应继续回升，需求PTA产量高位，平衡预期继续有改善，短期低多，关注PTA检修情况。

• PX装置动态，国内负荷回升至82%高位，富海重启2条线运行，福化80万吨重启，九江略提负。海外装置，韩国hanwha检修装置6月20日重启，SKGC检修装置计划6月25日计划重启。6月中下旬计划重启装置偏多，7-8月后进口或增加。

• 平衡来看，供需双强，PX6-7月平衡预计继续改善，PX库存压力较前期缓解不少，关注低买机会。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

产业链利润有所压缩

• 原油(623, 3.30, 0.53%)企稳略反弹，石脑油持稳，PXN被压缩至340美元，PTA加工费中性。PX供需面维持偏紧，短期关注PXN走扩的机会。

数据来源：紫金天风期货研究所

EG低库存下低买机会

乙二醇负荷略回升

• MEG整体负荷回升，截止6月21日乙二醇总负荷63.23%，煤制负荷67.25%。煤制负荷高位，一体化装置部分有重启。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

国内部分供应重启，存量回升有上限

• 乙二醇装置动态，国内油煤部分装置降负，中石化武汉低负荷运行，吉林石化停车至10月，北方化学7-8月有检修计划，浙石化3条线降负运行中略有提负，卫星计划月底切换另一条线；煤制方面，红四方降负荷运行后续有停车计划，广汇计划6.26起检修一个月，美锦降负，中昆降负。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

主流工艺效益一般

• 乙二醇主流装置效益变化不大，油制维持亏损，煤制略盈利。

数据来源：紫金天风期货研究所

海外计划检修有下降

• 海外装置动态，台湾中纤检修中，加拿大Meglobal按计划重启，其他变化不大。

• 5月进口58.2万吨，6-8月进口预估55、59、60万吨。

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

提货尚可，港口库存持稳

• 从到港量来看，6月11日-6月16日预计到港11.2万吨，实际到港11.8万吨，实际到港中性，下游提货尚可，港口小幅去库，当前库存不高。

• 截止6月24日，华东主港地区MEG港口库存约74.9万吨，环比下降1.2万吨。

• 6.24-6.30，预计到货总量在11万吨附近，到港不低，下游提货预计维持，港口有望持稳。

• 聚酯工厂乙二醇原料备货天数10,9天（环比+0.5），下游原料备货不高，近期港口提货偏好。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

• 乙二醇6-7月平衡仍然维持偏紧，港口库存不高，可以关注低买机会，高位资金持仓意愿不佳，震荡看待。

• 乙二醇装置动态，国内油煤装置均有检修降负，中石化武汉低负荷运行，吉林石化停车至10月，北方化学7-8月有检修计划，浙石化3条线6成负荷，卫星计划月底切换另一条线；煤制方面，红四方降负荷运行后续有停车计划，广汇计划6.26起检修一个月，美锦降负，中昆降负。海外动态，加拿大Meglobal按计划重启，其他变化不大。

• 需求端，下游织造开工率季节性略走弱，聚酯负荷持稳至90%，6-7月评估89%、88%。

• 平衡来看，6-7月预计紧平衡，低位有支撑，价格回升后供应装置有回升预期，关注低买的机会。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差、月差持稳

数据来源：WIND，CCF,紫金天风期货研究所

乙二醇基差、月差略改善

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所