本周观点 行情回顾：本周沥青(3594, -1.00, -0.03%)期货价格震荡回升。随着原油(624, 5.00, 0.81%)市场情绪回暖，沥青价格震荡向上修复，但涨幅不及原油且修复空间缓慢。降雨带北移至江南地区，长江中下游项目施工受影响；北方高温天气或延缓施工进度，现货市场情绪相对谨慎，市场销量普遍低价出货为主。需求疲软下库存累库高位，炼厂减产减少利润亏损。当下沥青基本面矛盾仍锚定需求端的实质性改善；在基本面尚未起色前依赖于成本端的传导带动。截止6月21日，沥青主力合约收于3605元/吨，环比6月14日上涨50元/吨，涨幅1.4%。本周现货价格企稳回升。截止6月21日，山东重交沥青现货价为3540元/吨，环比6月14日3505元/吨涨幅1%。本周山东现货贴水期货。截止6月21日，山东期现基差录得-65元/吨，环比6月14日-50元/吨回落，处于中性偏低水平。 基本面：本周沥青总产量下滑。6月21日当周，中国沥青产量为38.9万吨，环比6月14日当周42.1万吨下跌8%。本周沥青需求大幅回落。6月21日当周，24家样本企业销量为21.69万吨，环比6月14日当周24.23万吨回落10%。本周炼厂库存仍处高位。6月21日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为81万吨，环比上周80.9万吨基本持平。本周利润亏损再次增加。6月21日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-766.4元/吨，环比上周-578.4元/吨亏损增加。6月21日，稀释沥青到岸升贴水为-15.8美元/桶，环比6月14日-13.3美元/桶回落明显。 观点：本周稀释沥青升贴水大幅回落，稀释沥青价格涨幅不及原油，呈现贴水加深现象。弱势基本面叠加成本端短期有不确定性，沥青价格波动空间有限，短期走势仍以震荡偏弱看待。利润依旧亏损下，BU-Brent裂解差持观望态度。在基本面尚未出现过多利好信号启动，整体行情仍跟随原油价格波动。 一、期货市场 本周沥青期货价格震荡回升。随着原油市场情绪回暖，沥青价格震荡向上修复，但涨幅不及原油且修复空间缓慢。降雨带北移至江南地区，长江中下游项目施工受影响；北方高温天气或延缓施工进度，短期沥青需求仍旧受天气因素影响较大，现货市场情绪相对谨慎，市场销量普遍低价出货为主。需求疲软下库存累库高位，炼厂减产减少利润亏损。当下沥青基本面矛盾仍锚定需求端的实质性改善；在基本面尚未起色前依赖于成本端的传导带动。 截止6月21日，沥青主力合约收于3605元/吨，环比6月14日上涨50元/吨，涨幅1.4%；单边成交量131990手，环比增加9964手；持仓量246542手，环比减少22585手。价差结构上，BU2406-2409价差为-42元/吨，环比6月14日-94元/吨上升；BU2406-2412价差为+3元/吨，环比6月14日-38元/吨上升。 
二、现货市场 本周现货价格企稳回升。截止6月21日，山东重交沥青现货价为3540元/吨，环比6月14日3505元/吨涨幅1%。其中华南市场降55元/吨，东北市场降30元/吨，华北市场涨30元/吨，其余市场不变。华东-山东价差为180元/吨，环比6月14日215元/吨回落。6月20日，华东-韩国FOB价差为767元/吨，环比6月14日817元/吨回落。 需求端，降雨带北移至江南地区，长江中下游项目施工受影响；北方高温天气或延缓施工进度，市场销量普遍低价出货为主。供给端，炼厂开工再次转落，低利润和高库存下提升能力有限。整体来看，下游项目开工不及预期，资金回笼恢速度滞后，终端需求复相对缓慢，现货价格以稳为主，涨幅相对有限。 
三、期现基差 本周山东现货贴水期货。截止6月21日，山东期现基差录得-65元/吨，环比6月14日-50元/吨回落，处于中性偏低水平；华东期现基差录得115元/吨，环比6月14日165元/吨回落。6月21日，稀释沥青到岸升贴水为-15.8美元/桶，环比6月14日-13.3美元/桶回落明显。 本周稀释沥青升贴水大幅回落，稀释沥青价格涨幅不及原油，呈现贴水加深现象。 
四、产业链追踪 4.1 供应端 本周沥青总产量下滑。6月21日当周，中国沥青产量为38.9万吨，环比6月14日当周42.1万吨下跌8%。其中华东产量为7.3万吨，环比6月14日当周6.9万吨上涨7%。山东沥青产量为12.54万吨，环比6月14日当周13.07万吨回落4%；重交沥青产能利用率为23.1%，环比6月14日当周24.4%回落。本周国内炼厂沥青检修减损量为118.7万吨，环比上周110万吨上涨8%。 在整体需求淡季和利润依旧亏损下，炼厂大幅提升开工积极性偏弱。市场沥青供应压力有限，或支撑沥青价格底部。 
4.2 需求端 本周沥青需求大幅回落。6月21日当周，24家样本企业销量为21.69万吨，环比6月14日当周24.23万吨回落10%。其中华北企业销量为5.8万吨，环比上周6.9万吨回落；华东企业销量3.3万吨，环比上周2.9万吨略微上升。华南地区销量2.9万吨，环比上周3万吨略微回落。山东沥青销量为6.5 5万吨，环比上周6.95万吨略微回落。6月19日当周中国石油沥青装置开工率为22.2%，环比6月12日当周24.2%回落。其中防水卷材开工率录得33.83%；道路改性沥青开工率录得25.45%。 整体来看，受降雨季影响下游施工，市场销量相对偏淡，终端需求仍面临改善空间不大、力度不强问题。 
4.3 库存端 本周炼厂库存仍处高位。现货端，6月21日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为81万吨，环比上周80.9万吨基本持平；33家样本企业社会库存量为78.3万吨，环比上周80.8万吨下跌3%。其中山东70家样本企业沥青社会库存录得67.6万吨，环比上周69.3万吨回落。期货端，6月21日石油沥青期货库存为70590吨，厂内库存为23140吨，总期货库存为93730吨，环比上周回落7%。 随着低价销量增加推动库存去化，但幅度仍相对有限，厂库和社库仍高于去年同期水平，库存消化节奏缓慢，市场接货情绪相对谨慎。 
4.4 利润端 本周利润亏损再次增加。6月21日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-766.4元/吨，环比上周-578.4元/吨亏损增加。在弱平衡的基本面和相对高位的成本端约束下，炼厂仍旧面临运营不佳。6月21日，BU-Brent裂解差为-15.1美元/桶，环比6月14日-13.9美元/桶回落。BU-SC裂解差为-922元/吨，环比6月14日-863元/吨回落。BU-FU裂解差为73元/吨，环比6月14日156元/吨回落。BU-ICE柴油裂解差为-36.7美元/桶，环比6月14日-35.8美元/桶回落。 弱势基本面叠加成本端短期有不确定性，沥青价格波动空间有限，短期走势仍以震荡偏弱看待。利润依旧维持亏损下，BU-Brent裂解差持观望态度。在基本面尚未出现过多利好信号启动大前提下，整体行情仍跟随原油价格波动。 
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