尿素：博弈焦点转向国际

　　来源： 油市小蓝莓

　　核心观点：中性  供应方面，近期检修较多影响产量，但产量下周或继续恢复；国际尿素
价格仍在上行，出口政策变化或成为左右行情的焦点；当前复合肥需求已近尾声，但后续仍有追肥需求。综合来看，内需近期已现颓势，国际需求需要关注出口政策的变化，期价仍处于宽幅震荡格局，不如考虑高基差下的正套策略。

　　月差：中性偏多  尿素期货高基差持续的情况下，继续推荐7-9正套。

　　政策：中性  本周无重要政策。

　　现货：中性  复合肥需求已经接近尾声，开工率和产量已经开始走弱，但后续追肥需求仍然存在。

　　库存：中性偏多  尿素产量因意外检修较多而恢复较慢，下游需求虽然有所走弱但仍处于相对高位，本周库存仍在下降。

　　出口：中性偏多  近期国际天然气近期涨幅明显，国际尿素价格明显反弹，尤其是埃及尿素FOB价格已达350美元/吨，出口利润窗口或将打开。但出口政策当前面临较大的不确定性，后续将成为市场博弈的焦点。

　　需求：中性偏空复合肥企业需求已经开始走弱，但当前库存依旧偏低，后续玉米(2489, 27.00, 1.10%)等的追肥需求仍在，短时间内的集中需求爆发仍不可忽视。

　　现货价格上行趋缓

　　尿素现货日度均价

• 本周现货行情基本以上行为主，截止本周四山东中小颗粒主流出厂均价环比上涨30元/吨。

• 虽然近期处于麦收期间，但市场交投依旧活跃，仅上周末主产销区尿素企业小幅降价吸单，随后交易好转，价格再度上调。东北区域刚需补货以及故障频发下，尿素局部供应偏紧，华北、东北价格顺势大幅上涨。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　尿素现货市场价

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　尿素现货出厂价

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　尿素现货国际价

• 国际天然气价格上涨的影响下，国际尿素价格持续小幅上涨，目前出口利润已经有打开的趋势，后续出口需求存在接棒国内需求的可能性，但当前出口政策存在收紧预期。

数据来源：WIND，隆众资讯，紫金天风期货

　　开工率或继续回升

　　尿素开工率

• 下周预计阳煤丰喜将进行检修。

• 下周预计整体开工率将继续恢复，但近期的开工率恢复一直不如预期，意外的故障停车拉低了整体的开工率，实际产量较市场此前预期的高产量明显偏低。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　尿素产量

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货

数据来源：隆众、卓创资讯，紫金天风期货

　　企业库存依旧偏低

　　尿素库存

• 本周企业库存再度下降，其中东北地区局部需求较好，叠加华北地区产业因检修而受限，因此华北区域尿素企业库存下降最为明显。

• 目前港口库存变化不大仍处于历史同期较低位置，前期出口利润不佳，出口预期较弱，近期国际尿素价格上涨明显，带来一定的出口想象预期，但政策端具有较大的不确定性，当国内农需旺季过后，出口端的变化将成为双方博弈的焦点。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　尿素月度库存

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　尿素利润小幅回落

　　固定床工艺成本利润

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　气流床工艺成本利润

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　天然气制工艺成本利润

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　出口政策或成博弈焦点

　　尿素进出口量

• 周四关于暂停出口政策的消息在市场发酵，现货追高情绪再次谨慎，交易活跃度有所下降，但现货价格基本稳定。

数据来源：海关总署，紫金天风期货

　　农需已现颓势

　　尿素预收天数

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　复合肥价格

• 西南地区复合肥装置运行小幅波动，其中贵州西洋1条线运行，金象双塔运行，美丰开工8成，中化重庆涪陵1条线生产，云图控股眉山厂区开工在7成，云天化开工8成。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　复合肥的开工率与产量

• 复合肥多数生产至6月上中旬，目前开工率和产量已经开始逐渐下降，复合肥需求高峰或暂时告一段落。

• 但是6月中下旬，玉米肥等局部农业追肥需求仍在，后续尿素农业淡季仍未完全结束。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　复合肥的库存与需求

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　三聚氰胺价格

• 本周国内三聚氰胺市场继续维持稳中趋弱的状态，国内需求不强，下游对涨价具有抵触情绪。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　三聚氰胺开工率与产量

• 近期，山西、四川、新疆等地三聚氰胺开工率有所增长，但整体来看，三聚氰胺即将进入需求淡季，开工率整体或将延续下降趋势。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　三聚氰胺成本利润

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　尿素消费量

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　国际天然气或带动尿素上涨

　　天然气与尿素价格

• 国际天然气价格近期涨幅明显，成本端开始支撑国际尿素价格上行，尤其是埃及尿素价格涨幅明显，需要关注出口政策对尿素出口需求的影响。

数据来源：Wind，紫金天风期货

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货

数据来源：Wind，隆众资讯，紫金天风期货

　　动力煤(0, -641.00, -100.00%)与尿素价格

• 煤炭需求即将来临，但由于水电和新能源电力增长明显，火电需求得到分担，日耗增长并不明显，且终端煤炭库存仍处于绝对高位，煤炭向上空间或较有限。

数据来源：CCTD，紫金天风期货

数据来源：CCTD，卓创资讯，紫金天风期货

　　国内合成氨市场价

• 本周检修装置企业有河北正元、内蒙古梅花、内蒙古三聚家景、陕化、宁夏庆华、川维 。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　国际合成氨市场价

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

　　期价宽幅震荡

　　尿素期货价格

数据来源：郑商所，WIND，紫金天风期货

　　尿素基差

数据来源：郑商所，WIND，紫金天风期货

　　尿素月差

数据来源：郑商所，WIND，紫金天风期货

　　尿素仓单

• 仓单处于历史同期高位。

数据来源：郑商所，WIND，紫金天风期货

　　尿素平衡表

数据来源：郑商所，WIND，卓创，隆众，紫金天风期货