【花生周报】端午备货情绪偏弱，天气博弈仍在继续

作者 | 中信建投期货  研究发展部 石丽红

研究助理 涂标

本报告完成时间  | 2024年6月07日

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市场焦点：

策略上：2410逢高沽空思路不变，9250附近空单可持有。本周商品米、油料米需求同步走弱，端午节日效应不明显，油厂停收节点临近，市场情绪受到挑战。然而，蛋白粕的偏强走势对花生
形成一定支撑，部分产区的干旱题材导致播种节点后置，上市预期后移，给予渠道环节更多的出货时间窗口，盘面未充分体现基本面的弱势特征。整体而言花生缺乏向上驱动，目前题材仅影响节奏，未对供需结构产生实质性影响。

本周油脂油料市场体现出分化趋势，棕榈(7800, 156.00, 2.04%)油受益于产地出口的改善和MPOB累库幅度偏小的预期，走势强于豆菜。尽管北美大豆(4653, 16.00, 0.35%)播种顺利，但豆系仍迎来巴西税收改革和阿根廷工人活动题材，对情绪形成一定提振。菜系则相对偏弱，天气题材衔接不顺利，国内供应最为充足，缺乏新的明显驱动。整体而言国内粕类需求改善好于油脂，但油脂受益于宏观通胀逻辑，弹性更高。

产业出身却不局限于产业。研究的意义在于提高头寸准确率，然而谁也无法保证次次准确，我们能做的是少亏多赚，提升盈亏比。

商品米需求：端午备货情绪偏弱

前期部分农户及基层贸易商自建冷库囤货，期待端午节日备货需求出现，但自五一节后以来商品米到货量表现相对偏弱，同比去年下降明显。端午节前一周商品米到货量仍同比下降28.59%，食品厂收购意愿不强，加工量明显减少，市场销售氛围较淡。

油料米需求：油厂逐步停收，质量标准趋严

与此同时，油厂收购基本进入尾声，日度到货量不到2000吨，淡季特征明显，主力油厂陆续停收，油料米需求受到抑制。本周部分油厂上调收购指标要求，仅保留部分优质货源需求，建库心态谨慎。预计后期仅地方二级、三级油厂仍维持一定收购量，满足日常运营需求，油厂榨利弱势运行背景下，市场整体需求驱动不强。

价格表达：现货基差走弱，基本面弱势特征明显

需求淡季背景下，尽管基层出货意愿不高，成本亦有支撑，但现货均价走弱特征明显。二季度以来花生通货从10000元/吨附近下行到9000元/吨左右，4.5元/斤的心理支撑位面临较大挑战。与此同时盘面跟随蛋白粕行情保持震荡，但基差整体走弱，部分地区已出现负基差状态。

为何盘面未充分反应基本面特征？

尽管花生基本面弱势局面突出，但盘面未出现明显下行特征，部分受益于粕类需求的改善。本周豆粕(3494, 8.00, 0.23%)合约受南美关税及物流题材影响，整体偏强运行，而现货端受到下游养殖端二育题材驱动，猪肉批发价格上升明显，带动粕类预期改善。但另一方面，水产价格未有明显起色，花生粕与豆粕价差亦未体现出显著性价比，且在菜粕(2756, -15.00, -0.54%)整体供应充足背景下，粕类需求的支撑逻辑力度有限。

产区天气博弈亦提供一定情绪支持

目前河南、山东、河北等产区整体气温偏高。尽管花生属于耐旱作物，但在播种阶段过低的土壤墒情仍对花生生长产生一定不利影响。尤其是河南南部和东部部分地区高温特征明显，给予市场一定情绪支持。花生播种进度的延后导致新季花生上市节点推迟，这对于贸易商消化前期库存提供了更多的时间，使其维持挺价信心。

进口米冲击料整体有限

预计6月底7月初部分地区新米即将上市，进口米到港也有望增加。但整体来看受苏丹局势影响，今年进口米整体供应数量有限，塞内加尔产量也有约束，预计5月花生到港在7-8万吨之间，或低于5年均值。另一方面当前苏丹精米价格同步走低，补库预期偏弱背景下，进口米的油用需求也难有起色。

整体而言，播种期的干旱仅能影响节奏，远期供应仍保持宽松，渠道环节希望“以时间换空间”，尽量避免集中出货导致的跌价风险，但各地区建库时间节点不一，且部分贸易商已通过加收低价货源降低平均成本，长期联合挺价的难度较大。

期货研究思路和框架

研究员：石丽红

期货交易咨询从业信息：Z0014570

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助理研究员：涂标

期货从业信息：F03128525