股指修复行情结束了？后市表现相对乐观

本文源自：期货日报

　　在经历了上周的偏弱走势后，昨日A股各指数集体走强，上证指数上涨1.14%。此外，上证科创50指数上涨1.57%，中证500指数上涨1.09%，上证50指数上涨0.94%。

　　对于昨日股市集体反弹，银河期货首席宏观分析师王鹏表示，既有国内经济基本面预期好转带来的价值和红利因素的推动，也有以海外科技股爆发为代表的上行动力的支撑。因此，昨日申万一级行业板块走势也是电子、煤炭、交运等板块涨幅居前。

　　首先从盘面表现来看，瑞达期货研究院分析师黄裳禾介绍，周一半导体产业链走强，光刻机方向领涨市场。分析原因，消息面上主要受5月24日国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立的影响，考虑到国家大基金前两期的主要投资方向集中在设备和材料领域，利好板块带动了市场情绪修复。其次，周一公布的工业企业利润增长符合预期，1—4月规模以上工业企业利润同比增长4.3%，环比上月持平，对二季度A股业绩底部修复形成支撑，稳定了市场信心。最后，装备制造业高增也印证了年初政策的有效性。

　　南华期货股指期货分析师王映也提到，由于近期在山东济南召开的企业和专家座谈会中提到电力体制改革等，周一电力相关行业整体上行，行业利好一定程度支撑市场情绪偏乐观。同时，市场对于二十届三中全会释放信息的乐观预期也有所上涨，情绪面好转支撑股市整体反弹。

　　另一方面，王映认为，这是市场前期的超跌回调。当前从基本面来看，市场利空基本被阶段性定价完成， A股最悲观的时刻已经过去，所以股市在阶段性冲高回调修正后，仍会震荡偏强运行。

　　事实上，A股自2月以来就开启了修复行情。黄裳禾认为，A股2月以来的反弹行情尚未结束。从基本面上看，一季度经济叠加4月份经济数据显示整体宏观基本面处于积极修复进程，政策对经济的拉动作用较大。“对比今年和去年两年基数不同，今年5%的增长目标将比去年更有意义。”她说，另外4月底中央政治局会议的政策基调，在总量政策和房地产政策方面均有超预期表述，不排除后续加码可能，有望持续推升市场风险偏好修复。而从海外来看，虽然美联储会议纪要偏鹰派，但高频数据显示美股整体增长放缓，美联储年内降息为大概率事件，海外流动性利好之下，A股和港股在低估值加持下更易获得外资流入。

　　王鹏也认为，A股后市表现相对乐观。目前中国经济企稳预期逐步增强，各大国际机构也提升了对中国2024年经济增速的预测值。在此基础上，预计后续托底经济政策仍将不断推出，以降准降息为代表的货币政策和地产进一步宽松政策可能已在路上。流动性维持相对宽松状态，而随着海外风险不断积累，外资流入也在不断增加。

　　“市场运行到现在，进一步上行动能仍需要增量利多入场。”王映介绍，今年至今，以政府发力支撑经济复苏为主，居民与企业消费、投资意愿偏低迷，经济动能修复有限。这种背景之下，A股中枢所锚定的经济预期的变化与政策息息相关，市场期待政策的变化能够提振经济增长动能，拉动居民、企业支出意愿上涨，进而驱动股市盈利与估值上涨。但目前政策面的变化，尚未有效拉动居民、企业支出意愿回升，经济预期改善有限，政策面对股市的影响仍是阶段性提振。

　　而从近期需要关注的因素来看，王映认为，在居民、企业支出意愿有效改善之前，A股走势仍与政策落地以及政策预期的变化挂钩，由政策面加码驱动经济预期先行回暖。在房地产相关政策密集出台之后，市场需要一段时间去验证其有效性，近期重点关注货币政策预期变化以及经济数据实际情况。外围则继续关注美联储货币政策预期引导。

　　宏观面上，黄裳禾也表示，地产政策转向的效果及后续进一步的政策应对有待验证，需关注二十届三中全会各项改革方针的推出，以及海内外地缘政治环境对市场风险偏好的影响。中微观面上，增量资金是短线驱动行情的重要因素，可关注外资增量的边际变化。股指期货套保端的投资者，则需注意在基差大幅波动下，提前移仓远月锁定成本。

　　股指期货结构上，王鹏介绍，沪深300和上证50股指期货基差均处于历史较低位置，与其可比的2017年、2021年或2023年均有一波短期的趋势行情，因此未来也需要关注股市和股指期货短期的趋势性机会。