【调研报告——黑色金属】东北内矿调研反馈：扩产周期开启，但环保扰动下释放缓慢

调研报告——

黑色金属

东北内矿调研反馈：

扩产周期开启，

但环保扰动下释放缓慢

2022年初，国家多部门正式提出基石计划。市场对国产矿产能扩张预期较强。2023年内矿实际产量差强人意，河北、山西、山东等地事故频发导致内矿几无增量。2024年以来，内矿原矿和精粉开始增长。东北是全国铁矿(910, 8.50, 0.94%)储量最富余、基石项目最密集的地区。因此，我们在5月中旬调研走访东北内矿项目，以观察内矿增产进度。

★ 开采政策有所倾斜，但环保强监管下新项目扩产缓慢

走访过程中，多家矿山反馈，2022年基石计划以来，政策对铁矿项目和东北地区扶持明显。该地区现有在建铁精粉项目约3200万吨（样本值，存在误差），其他已发放未落地的内矿采矿权许可证预计在小几千万吨。从实际投产进度来看，其中2300万吨左右仍在基建期，3-5年后投产。1-2年内能投产项目约860万吨，2024年增量约300-400万吨。受访企业反馈，去年开始，随着环保要求严格，以及对新建设项目设备要求更新，新增产能实际投产时间大幅推迟，民企压力尤重。

★ 2024年全国内矿增量预估维持1000-1500万吨

除东北以外，周边河北、山东情况相似。2024年以来，河北、山东地区在去年部分停产复产矿山支撑下，产量有一定恢复。但原计划24年投产的新增项目均未有明确投产时间，或推迟至2025年。后期河北复产规模或将扩大，山西代县维持停产。1-4月份，SMM统计的全国精粉产量累计增加520万吨，年化1500万吨。但考虑环保限制现有产能释放，实际增量预计在1000-1500万吨。

★ 内矿产业链库存极低，矿山谨慎乐观

与外矿高库存截然不同的是，价差优势下，钢厂内矿采购积极性尚可。受访矿山几乎均无库存，下游钢厂库存仅在安全线附近。刚需采购支撑下，矿山对矿价谨慎乐观。

★ 风险提示

安监政策、钢材需求