多空因素交织，菜粕后续怎么走？

近期国内两粕期货呈小幅下滑走势，菜粕(2882, -11.00, -0.38%)期货相对跌幅更大，后续怎么走？

　　“菜粕市场主要反映出‘国际大气候’和‘国内小气候’的博弈状态。”中信期货研究所高级研究员李艺华表示，国际菜籽(5845, 14.00, 0.24%)产区之一乌克兰遭遇霜冻影响，恰逢农作物春播时节，引发市场对其菜籽减产的担忧。叠加前期欧盟霜冻题材的影响，国际菜系减产预期进一步强化，构成了菜粕向上驱动的“国际大气候”。国内环境相对“冷清”，4月以来两广地区降雨持续，影响了水产用料需求，使得菜粕基本面弱势运行，构成菜粕上行受阻的现实条件。但上周部分油厂受菜籽到港节奏的影响，进入停机检修阶段，使得“国内小气候”与“国际大气候”短期内形成共振。

　　“前期菜粕价格震荡上涨，主要受到豆粕(3591, -8.00, -0.22%)价格上涨、油菜籽价格上涨、国内菜籽产量受损、下游需求改善等因素的共同影响。”除了上述原因，中信建投期货油脂研究员石丽红提到，南美洪涝导致市场对于大豆(4644, -14.00, -0.30%)减产产生担忧，同时美国中西部地区出现阵雨天气，在国际大豆减产预期下，豆粕价格出现反弹，带动菜粕价格走强。从国内菜籽产量来看，近期新季菜籽开始上市，但是菜籽质量不佳。

　　从需求端来看，水产饲料是菜粕的主要用途，目前国内水产养殖逐步迈入季节性旺季。南华期货农产品分析师周昱宇告诉记者，随着华南地区气温回升，水产养殖对菜粕需求量周度环比增加，下游提货意愿增强，但需求增速仍不及去年。主要是由于本年度水产养殖利润持续不佳，在菜粕价格不断上行过程中，成本端对于菜粕需求形成较大压力。在本轮豆粕、菜粕价差走缩过程中，菜粕替代豆粕的性价比逐渐走低。未来预计供应端保持宽裕，下游备货以维持刚需为主。

　　“近期国内生猪价格反弹，养殖利润回升，利好对粕类的消费需求，饲料企业存在一定挺价情绪，同时水产市场进入旺季，水产投苗陆续进行，菜粕的饲用需求季节性增长。4月以来，压榨厂菜粕的提货量增加，菜粕库存下降，支撑菜粕价格走势偏强。”李艺华表示，今年水产价格低迷、利润不好，导致水产养殖规模减小，菜粕需求较往年偏少。从提货量来看，相关机构数据显示，4月1日至5月15日，样本点沿海压榨厂豆粕提货量38万吨，较去年同期55万吨，减少32%。从库存来看，截至5月14日当周，样本点压榨厂菜粕库存3.15万吨，较去年同期1.10万吨，增加186%。因此，今年水产养殖规模减小，将导致菜粕需求量较往年偏低。

　　展望后市，石丽红认为，前期国内低温寒潮天气主要影响两湖地区，但目前四川已经成为国内菜籽最大产区，其受低温天气影响并不明显。加拿大当前三大菜籽主产区播种进度均正常，前期降雨负面影响逐渐衰退。从进口供应来看，6—9月加拿大菜籽进口数量能达到月均50万吨，尽管菜粕进口数量高峰期已过，但供应仍偏宽松。

　　周昱宇认为，加拿大是全球最大菜籽生产国和出口国。从历年情况来看，当前加拿大阶段降雨过多或将对单产有所影响，但更关键的时间节点在于7月左右。从供需平衡表来看，加拿大菜籽新年度种植面积减少3.1%，导致产量预期减少至1810万吨。欧盟、俄罗斯、乌克兰的霜冻问题同样引发市场对于菜籽产量的担忧，后续减产情况需要继续根据霜冻情况评估。

　　“国内菜籽近月供应仍保持宽松，菜粕累库压力仍存，现货端预计偏弱为主。在厄尔尼诺转为拉尼娜气候过程中，国际端产区天气变化不定，在多空因素交织下，菜粕期货预计继续以高位震荡为主。”周昱宇称。