白糖：短期支撑的来源

11号糖主力合约总体震荡节奏跟随国际市场11号糖，但是国内郑糖主力下方仍然表现出了在6100元/吨附近较明显的支撑。国内外糖价虽然总体趋势方向是一致的，但是暂时目前表现出内强外弱的态势，这种支撑主要来源于配额外进口成本线。

我国国产糖产量本在2023/24产季恢复增产明显，但我国市场必须需要进口糖来补充供给。目前，国内糖厂本产季几乎已经全部收榨，总产量同比增加明显。截至4月底，我国国产糖累计产量995.39万吨，同比增加接近100万吨，预计5月全部糖厂收窄之后的总产量能来到1000万吨，同比增加大约100万吨。

一方面，国产糖产量同比增加，为本产季供给打下了基础，另一方面，我国食糖市场供给存在天然的缺口，因为我国每年食糖消费在1500万吨附近，总体存500万吨缺口。但是，当前二季度的进口到港进入了淡季时期，同时根据船期推断，本产季4-6月进口总量将处于历史同期低位的水平，这主要是因为前期国际糖价太高，国内配额外进口价差空间尚未打开，导致买船无法放量，同时国产糖消费表现较好体现出国内需求对于现货价格的支持，因此国内糖价的估值受到进口成本支撑较为明显。

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不过，巴西2024/25产季开榨，截至4月下半月的压榨情况好于市场预期，这给国际糖价提供了进一步下调的空间。截至4月底，巴西中南部累计入榨甘蔗5061.2万吨，较去年同期3529.1万吨增加了1532.1万吨，同比增幅43.4%；累计产糖量为255.8万吨，较去年154.2万吨同比增加101.6万吨，同比增幅达65.91%。随着国际糖价的走弱促进国内买船的增加，后续可以预期到进口量的增加，从而对国内现货价格产生下行驱动，短期内这方面的利空更多存在于预期端，兑现到现实端尚且需要进口买船的到港。

市场后续需要关注配额外进口利润的修复情况，以及进口买船的发出和到港情况，从而推测国际市场供给压力何时完全传导到国内现货市场。

文章来源：国海良时期货