融资回表等继续对4月份金融数据产生影响

央行5月11日发布的最新金融统计数据显示，4月末，广义货币(M2)余额173.77万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低1.5个百分点。

　　“尽管4月份财政存款新增7184亿元，较上年同期多增759亿元，对流动性带来负面影响，但新增信贷保持高位，叠加4月下旬降准效应，使M2增速触底回升。”在谈到M2的变化时，中国民生银行首席研究员温彬作出这样的解释。

　　4月末，人民币贷款同比增速为12.7%，虽然信贷增速有所下滑，但接近13%增速的信贷投放仍然对低于10%的M2增速起到正向支撑作用。交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，此前导致M2增速较快回落的原因主要是金融去杠杆以及表外、通道业务监管加强带来的表外融资收缩。直接的数据表现是，金融机构信贷收支表中“股权及其他投资”一项大幅收缩8000亿元，进而较大程度地拖累了M2的整体增速。另外，虽然4月份缴税对于M2增速有一定的负面影响，但央行降准等措施的出台又使得市场对于未来流动性的预期有了比较好的改善。综合而言，4月份M2增速小幅反弹在情理之中。

　　数据还显示，4月份，社会融资规模增量1.56万亿元，高于过去5年同期均值。从结构上看，表外融资中的未贴现承兑大幅增加是主要原因，当月，新增未贴现承兑汇票1454亿元，比过去5年同期均值高出952.48亿元，而委托和信托融资则持续低迷，当月合计减少1575亿元。同时，企业债券融资3776亿元，较上月再创新高，为连续16个月以来的最高值，债券市场持续回暖。

　　接受《金融时报》记者采访的多位业内人士认为，出现这种情况的原因很大程度上和金融行业监管的持续加强有关，令上述委托贷款及信托贷款呈现负增长。温彬表示，在去通道、加强表外融资管理的背景下，表外融资出现分化，融资回表、非标转标仍是主要趋势。

　　从历史数据来看，4月份新增信贷往往较3月份出现季节性回落，但今年3月份信贷不及预期，4月份企业开工较3月份加快，实体经济融资需求增强，表外融资需求转表内趋势依旧，使得信贷增速保持稳定。社会融资继续受到表外融资萎缩压力，但降准导致长端利率有所下降，债市融资得到修复，对4月份社会融资形成一定支撑。

　　总的来看，4月份，金融形势继续延续今年年初以来的特征，M2保持在低位运行，社会融资和信贷对实体经济的支持力度不减。温彬认为，这一方面反映了实体经济融资需求旺盛，另一方面也反映出金融部门继续脱虚向实。“当前，市场流动性总体稳定，市场利率有所下行，有利于降低实体部门融资成本。为了合理引导市场预期，防止金融机构重新过度加杠杆，预计央行将综合运用多种政策工具组合，保持流动性充足和市场利率水平稳定。同时，仍有可能进一步采用差别化准备金和差异化的信贷政策，增强金融服务实体经济的能力。”他强调。

　　此前，为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，人民银行决定，从4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述机构将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。以一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元。此举被市场解读为货币政策的结构性微调，稳健中性的货币政策更加注重“稳”。

　　受访专家均表示，货币政策将继续保持稳健中性基调，给予实体经济更多的金融支持。未来一段时间，央行可能仍会延续定向引导的思路。