【热点报告】小麦利多发酵，后市如何看？

小麦利多发酵，后市如何看？

★ 小麦利多发酵，玉米(2465, -9.00, -0.36%)震荡偏强

近一周东北产区玉米价格明显上涨，钢联数据显示5月22日齐齐哈尔玉米市场价2280元/吨，周环比上涨约3%；主力期货价格近期在反弹至一季度的震荡区间上沿后，亦开始尝试继续向上突破。

★ 小麦：饲用替代预计缩量，价格有望低开高走

小麦增产幅度或将略微不及预期。5月华北主产区多数墒情偏旱，且近期出现了轻度干热风天气，虽有灌溉条件，但预计仍会受到一定不利影响，此外，江苏地区今年降水亦较多，不排除局部减产可能。当前机构调研数据显示湖北（产量占比3%）预计减产。

小麦调节性储备收购亦有启动可能。小麦临储库存为近年低点，且均为2019年及更早年份生产，对食用小麦来说粮质或相对不高，而今年麦价较低，故不排除增储传闻兑现的可能性。当前的玉米估值水平显示市场对小麦价格预期或较为乐观，若新麦整体仍然丰产，玉米预计将短暂跌回4月份的低点。

玉米市场预期先行，在学习效应下小麦市场亦开始交易增产预期，预计新麦单产尘埃落定后麦价便能跌至阶段性低点，此后有望随着饲用需求释放、轮储密集轮入和可能出现的增储而低开高走。

★ 行情展望及投资建议

自年初玉米超跌以来，市场渴望估值修复已久，其价格也确实有随库存消耗而环比向上的动力；在结转糙米、小麦、进口谷物这些替代品的利空或翻篇、或靴子落地、或压力减小之后，回暖的时间点预计将自然来临。故短期玉米预计将保持震荡偏强。

但后期的核心影响因素或以将偏利空为主。本年度预计有进口玉米储备轮出和定向稻谷拍卖等政策粮拍卖，新年度则有成本下移预期。若无不利天气，盘面或将在2550元/吨左右面临较强套保压力。

单边上建议保持短多长空思路；套利上继续推荐9-1正套，短期预计主要受旧作玉米的向上修复驱动，长期预计将受新作成本中枢的下移的驱动。此外，产业客户可关注高位卖出套保机会。

★ 风险提示

天气；小麦产情；政策调控等。