甲醇 弱预期与强现实博弈

五一节前虽然MTO工厂与伊朗供应商谈判取得进展后，伊朗货源装船速度恢复正常、进口下滑担忧退却，但节后内蒙古和河南等内地多套甲醇装置开始检修，内地甲醇价格反弹后与港口套利空间收窄，由内地流向港口的货源有所缩减。此外，北美和东南亚等多套大型国际甲醇装置相继停车，非伊货源减量将导致港口库存增量预期偏缓，港口货源偏紧的现实也同样支撑了甲醇期价维持高位震荡。

　　煤制甲醇利润快速扩张

　　虽然产区煤价小幅回升，但春季检修加持下，内地甲醇价格强势反弹，以完全成本计的煤制甲醇生产利润已扩大至近500元/吨。煤制甲醇利润的快速扩张极大地限制了上游厂家的春检意愿。目前整体检修力度不大，部分主力装置检修不断推迟导致当前春检规模较往年同期明显偏小，煤制甲醇和国内甲醇开工率分别在89.34%和82.25%的同期高位，同比分别增加了8.36%和3.80%。

　　受非伊甲醇装置停车影响，国际甲醇开工率从71.80%跌落至66.83%，但仍处于同期高位。具体来看，伊朗除ZPC一套165万吨/年甲醇装置停车外，其余甲醇装置皆维持高负荷稳定运行，文莱BMC（85万吨/年）、北美Natgasoline（175万吨/年）和马石油（170万吨/年）等非伊甲醇装置相继停车，非伊货源后期将有所减量。目前下游MTO工厂已接受伊朗供应商的SO报价，伊朗货源装船速度已经恢复正常。在成交与运力以及高进口利润的配合下，后期到港量的回升已是确定性事件，但需要注意非伊装置停车对进口回升节奏的影响。

　　因甲醇价格维持高位，甲醛、醋酸、二甲醚和MTBE的加工利润不断走低。而夏季高温多雨气候即将来临，以甲醛为代表的传统下游开始步入季节性淡季，后期难有亮眼表现。

　　当前MTO工厂对高价甲醇的抵触情绪较强，节前南京诚志1期将5月下旬的计划检修时间延长，浙江兴兴外售甲醇并宣布将在5月中上旬停车。此外，阳煤恒通将计划5月20日的停车检修提前至5月15日，山东联泓和中原石化也因成本压力有降负计划。目前沿海MTO装置综合利润在-1200元/吨左右，亏损幅度依旧偏大，装置长时间的亏损对高开工的负反馈效应仍较为明显。

　　内地、港口维持低库存

　　甲醇主港库存在62.73万吨，较上期减少2.01万吨，环比减少3.10%，同比减少13.52%。甲醇社会总库存在97.51万吨，较上期减少3.77万吨，环比减少3.72%，同比减少10.52%，偏低的库存对甲醇价格底部支撑较强。此外，随着动力煤终端日耗逐步见底，迎峰度夏预期偏强，部分贸易商开始提前囤货。动力煤交投活跃度将得到持续提升，煤价亦有望震荡上行，成本端抬升也将导致甲醇上游生产厂家的利润收窄。

　　综上所述，MTO工厂与伊朗供应商对进口合约货的计价谈判达成，伊朗货源装船速度已回归正常。装船下滑担忧退去后，进口压力逐渐回升。当前春检规模不及往期，叠加传统需求步入淡季，中长期可逢高做空2409合约。但终端日耗见底后，煤价反弹以及甲醇低库存对价格仍有支撑，2409合约难有趋势性下跌。建议投资者控制持仓、谨慎操作，风险偏好偏低者也可等到港口大幅累库和内地甲醇价格下跌等右侧信号出现后布局空单。后市关注伊朗甲醇装置运行状态、装船动态以及沿海MTO装置的检修情况。（期货日报）