PTA&MEG：底部反弹后，关注宏观方向

来源： 油市小蓝莓

　　【20240522】聚酯周报：PTA(5896, -22.00, -0.37%)&MEG：底部反弹后，关注宏观方向

　　PTA观点小结

　　核心观点：中性  PTA供应按计划检修，需求减产，5月平衡维持去库但预计边际走弱，6月或有小幅累库压力，当前PTA自身矛盾不大，PX
矛盾缓解，关注原油(606, -12.30, -1.99%)和PX驱动。

　　月差：中性 基本面矛盾不大，9月有仓单注销压力。

　　现货：中性  PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差偏强，少量聚酯工厂买6月货源。主流现货基差在09+10有成交，价格商谈区间在5915~5930附近。

　　装置变动：中性  PTA5月部分装置检修重启中，嘉兴石化、恒力惠州、虹港重启，新材料检修至6月初，威联检修中。6月计划检修下降，汉邦或有重启意愿。

　　下游需求：中性  江浙织造进入季节性淡季，聚酯长丝锅炉改造+减产，负荷下降，5-6月评估89%、88%。

　　供需平衡：中性 5月预计维持去库，6月或小幅累库。

　　加工利润：中性  PXN重心抬升350美元，PTA现货加工费250-300附近。PTA09盘面加工费压缩后略修复。

　　PX观点小结

　　核心观点：中性  PX检修意外有增加，平衡略改善，短期利空缓解，检修意外增加，关注PTA存量装置重启进度，汽油逐步进入季节性旺季，短期预计区间震荡，下方空间不大。

　　月差：中性  PX月差走强后企稳。

　　现货：中性  PX实货商谈活跃度增加，价格重心抬升。

　　装置变动：中性  供应端意外检修有增多。浙石化重整问题PX降负预计两周，福化歧化影响PX一条线预计检修4周，富海检修中。

　　进口：中性  海外装置方面，韩国SKGC、日本出光继续检修中，印度信实小幅降负。目前美亚套利窗口关闭，后续国内进口量或回升可能。

　　下游需求：中性  PTA计划检修兑现中，PX需求持稳。关注6月汉邦重启进度。

　　供需平衡：谨慎偏强  国内供应检修中，5月-6月平衡预计继续改善。

　　加工利润：中性PXN企稳反弹至350美元，调油支撑有限，逐步进入旺季PXN下方空间不大。

　　乙二醇(4520, -17.00, -0.37%)观点小结

　　核心观点：中性  乙二醇港口提货尚可，库存不高，国内供应检修有延长，聚酯有减产，5-6月平衡仍然维持偏紧，短期关注低多机会，上方空间有限。

　　月差：中性 港口去库，基差月差略有改善。

　　现货：中性  MEG内盘市场商谈一般。本周及下周现货基差在09合约贴水35-41元/吨附近，商谈4480-4486元/吨。

　　装置变动 ：谨慎偏强  乙二醇煤制检修有增加，浙石化重启略延后，福炼短停一周；黔希煤化工、中昆重启。渭化月初检修，延长停一周，通辽、建元停车后重启，永城检修预计月底重启。

　　进口：中性  海外装置，美国乐天停车一周，沙特装置近期有降负。5-6月进口评估55-58万吨。

　　下游需求：中性  织造季节性淡季，聚酯减产，5、6月暂时评估89%、88%。提货有改善。

　　供需平衡：谨慎偏强  5月维持去库，6月油制装置检修延长，平衡预计小幅去库。

　　加工利润：中性  随着价格抬升，利润略有修复，油制亏损，煤制微盈利。

　　逐步进入季节性淡季，织造聚酯有降负

　　织造基本持稳

• 织机印染负荷持稳小幅走弱，接单略走弱，梭织开工维持，针织略有减产。截至5月17日，加弹、织机开工率为93%（-1%）、77%（-1%），印染85%（-2%）。市场逐步进入季节性淡季，下游表现略有走弱。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯负荷下降，利润表现一般

• 聚酯开工率继续下滑，成品库存偏高持稳，聚酯利润小幅压缩。

• 长丝工厂减产明显，聚酯负荷下降至88.5%，逐步进入淡季，聚酯大厂主动减产降低供应压力，当前聚酯库存相对偏高，现金流利润进一步压缩。短期负荷预计持稳，库存明显下降前，负荷预计维持，关注月底促销情况。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯库存略回升

• 聚酯库存持稳略回升，截止17日POY、DTY、FDY、短纤
  的库存为28.3、30.5、22.5、10.3天。节后下游以刚需采购为主，备货量有下降，上周末、本周一聚酯大厂促销，产销放量。当前聚酯库存压力或有缓解，关注月底下游备货情况。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯现金流进一步压缩

• 原料上涨，聚酯工厂促销，利润进一步压缩。长丝利润亏损明显扩大；短纤利润盈亏平衡，瓶片利润维持亏损。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯开工评估

• 聚酯负荷高位回调，节后长丝（锅炉改造+减产）和瓶片负荷下降，截止5月17日聚酯开工率88.5%附近，5月负荷评估89%（-0.5%）左右，6月暂估88%（-2%）。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA计划检修中，后续检修计划尚不多

　　PTA计划检修中

• PTA装置动态，恒力惠州、嘉兴石化检修结束重启，逸盛新材料5.16日检修预计6月初重启。虹港石化计划检修至5.20日重启，福海创受原料影响后续或降负至5成，恒力1#和威联继续检修中，新装置仪征和台化恢复至满负荷。

• 5月检修量不低，6月汉邦和蓬威或有重启进度。6月公布的计划检修量不高，关注主流供应商检修是否落地。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA库存继续回落

• 据忠朴数据，截止5月17日，PTA社会库存（除信用仓单外）至240.5万吨，环比上周下降8.1万吨。随着装置检修不断落地，PTA库存逐步下降中。可流通库存明显下降，总库存量同期仍偏高，PTA仓单接货意愿也不佳。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

　　PTA平衡表

• PTA供应按计划检修，需求减产，5月平衡维持去库但预计边际走弱，6月或有小幅累库压力，当前PTA自身矛盾不大，PX矛盾缓解，关注原油和PX驱动。

• 供应端，PTA装置检修集中，嘉兴石化、恒力惠州、虹港重启，新材料检修至6月初，威联检修中。6月计划检修不多，汉邦或有重启意愿。需求端，织造端环比略走弱，截止17日加弹、织机、印染开工率维持93%、77%和85%。聚酯锅炉改造叠加联合减产，负荷下降明显至88.5%，预期负荷下降，5月负荷评估89%，6月估88%。

• PTA平衡表，聚酯减产，5月小幅去库，6月起计划检修减少，预计小幅累库，PTA自身基本面矛盾不大，关注原油和PX影响。PX关注汉邦重启情况，重启后PX港口库存压力下降。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 部分外资控股的期货公司席位净空持仓略减少。

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

　　PX企稳

　　美国汽油持稳小去库

• 美国汽油库存小幅去库，汽油裂解价差持稳，辛烷值持稳。

• 目前即将进入汽油季节性旺季，关注EIA汽油库存变动情况，目前调油支撑有限。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　调油经济性尚可

• 目前北美调油经济性和表现尚可，好于亚洲，歧化经济性尚可。北美有歧化装置重启。

数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

　　芳烃美亚价差偏弱

• 美亚套利价差偏弱，甲苯美亚价差缩至190美元，二甲苯缩至142美元，3-4月韩国出口美国芳烃量偏高，北美调油料备货相对充足，美亚套利窗口基本关闭，目前调油的驱动有限。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

　　亚洲PX装置部分意外检修

• 亚洲PX装置动态，供应端意外检修有增多。浙石化重整问题PX降负预计两周，福化歧化影响PX一条线预计检修4周，富海检修中。海外装置方面，韩国SKGC、日本出光继续检修中，印度信实小幅降负。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

　　PX内外价差、PTA盘面加工费和月差持稳

• 受交割影响内盘偏弱。PX现货-07内外价差走扩至290，TA09盘面加工费持稳330附近，PX9-1月差走强至平水附近有回落。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

　　PX平衡表

• PX检修意外有增加，平衡略改善，短期利空缓解，检修意外增加，关注季节性改善。

• PX装置动态，供应端意外检修有增多。大榭检修取消，浙石化重整问题PX降负预计两周，福化歧化影响PX一条线预计检修4周，富海检修中。海外装置方面，韩国SKGC、日本出光继续检修中，印度信实小幅降负。

• 平衡来看，PX意外检修增加，平衡预计继续改善，短期关注季节性改善。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　产业链利润略修复

• 本周PX-原油价差略有修复，宏观改善，PX检修增加，PXN略有修复，PTA加工费中性，驱动一般。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　EG目前提货尚可，关注港口库存

　　乙二醇负荷略下降

• MEG整体负荷回落，煤制开工率高位。截止5月17日乙二醇总负荷58.3%，煤制负荷63.55%。部分一体化装置检修有延后，煤制检修有增加，负荷略下降。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　国内装置检修量不低

• 乙二醇装置动态，装置检修量不低，镇海、浙石化预计检修延长至6月下到6月底，福炼延后重启，卫星有降负，中科炼化按计划重启。煤制方面，渭化重启，昊源降负，湖北三宁技改后续预计切换合成氨，通辽、河南能源、建元、延长检修中。

• 5月检修量偏高，油制检修延长6月产量预计低于前期预期。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　主流工艺效益略修复

• 乙二醇主流供应利润略修复，油制维持亏损，煤制略盈利。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　海外装置检修量小幅增加

• 乙二醇外盘动态，台湾中纤计划6月停车1个月，LG大山5月开始转产EO，美国乐天70万吨停车，美国南亚尚未重启。

• 据海关总署，4月乙二醇进口量62.4万吨，出口1万吨，净进口61.4万吨。4月进口偏高，5-6月进口评估58、55万吨。

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

　　提货尚可，港口库存持稳回升

• 从到港量来看，5月13日-5月19日预计到港9.3万吨，实际到港12.8万吨，实际到港不低，下游提货尚可，主港去库，偏库小幅累库。

• 截止5月20日，华东主港地区MEG港口库存约79.1万吨，环比增加2.2万吨。

• 5.20-5.26，预计到货总量在13.9万吨附近，到港不低，下游提货预计维持，港口有望持稳或小幅累库。

• 聚酯工厂乙二醇原料备货天数11，8天，下游原料备货中性。

数据来源：CFF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇平衡表

• 乙二醇港口提货尚可，库存不高，国内供应检修有延长，聚酯有减产，5-6月平衡仍然维持偏紧，短期关注低多机会，上方空间有限。

• 供应端，装置检修量不低，镇海、浙石化预计检修延长至6月下到6月底，福炼延后重启，卫星有降负，中科炼化按计划重启。煤制方面，渭化重启，昊源降负，湖北三宁技改后续预计切换合成氨，通辽、河南能源、建元、延长检修中。外盘方面，台湾中纤计划6月停车1个月，LG大山5月开始转产EO，美国乐天70万吨停车，美国南亚尚未重启。

• 需求端，季节性淡季下游织造开工率略降，聚酯锅炉改造+减产，负荷下降至88.5%，5月负荷评估下降至89%，6月预计88%。

• 平衡来看，供应有检修延长，需求降负，平衡预计小幅去库，当前港口库存不高，短期关注低多机会，上方空间有限。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　价差结构

　　PTA基差、月差持稳

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇基差、月差略改善

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所

　　作者：刘思琪

　　从业资格证号：F3083559

　　交易咨询证号：Z0016260