聚烯烃：宏观向上，需求向下

　来源： 油市小蓝莓

　　核心观点：谨慎偏强 上周聚烯烃价格大幅上涨，主要由于检修量偏多叠加宏观利好带来的支撑。供需方面，供应端PP(7837, 25.00, 0.32%)/PE检修均大幅增加，PP检修损失量明显增多。需求方面，下游装置开工率偏弱窄幅波动，PE农膜需求继续呈现季节性转弱，PP下游开工率窄幅波动，下游利润继续被压缩。尽管供应端大幅缩量，但从库存的表现来看仍是累库，需求偏弱反映在累库上，但宏观利好叠加估值端的支撑还在，整体预计仍是偏强震荡，但不建议高位追多，短线操作为主。

　　供应：PE偏多  PP偏多  PP/PE检修大幅增加，当前检修损失量处于同比偏高水平

　　需求：偏空  下游开工率季节性转弱，同比仍偏弱

　　进出口：PE中性  PP偏多  PE进口利润一般，PP进口利润回升但维持倒挂

　　油制现金流：PE偏空  PP偏多  油制利润回升，PE利润较好，PP利润仍较差

　　煤制现金流：偏空  现货价格反弹，煤制利润小幅回升

　　PDH利润：PP偏多  PDH利润低位窄幅波动，维持偏低水平

　　库存：PE偏空  PP偏空  上周库存再度累库，需求偏弱反应在库存上

　　检修仍偏多

　　开工率均处于偏低水平

• PE开工率大幅回落，截至5月19日，国内开工率79.7%，其中线性开工率30.4%，线性开工率小幅回升但同比不高。

• PP装置开工率维持低位，截至5月19日PP开工率79.6%，拉丝开工占比周内高位回落，拉丝开工占比30.8%。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　检修损失量均大幅增加

• PE和PP周内检修损失量均大幅增加，5月16日当周PE检修损失量12.2万吨，PP检修损失量13.2万吨，同比均处于偏高水平。

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　　PE检修

• 上周新增独山子石化、浙江石化和茂名石化部分PE装量检修。福建联合、蒲城清洁能源和浙江石化二期三套装置重启。检修装置仍偏多。

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　　PP检修

• 上周新增独山子石化、扬子石化三线、中景石化一线、东明石化、燕山石化一线等装置停车检修，浙江石化四线、宁波金发二线、蒲城清洁能源等装置周内重启。

• 新装置动态：青岛金能二期一线45万吨/年PP装置计划5月17日投产后生产HP550J。

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　　需求逐渐转淡

　　PE：农膜和管材季节性波动，其他需求表现一般

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　　PE：包装膜和农膜订单均下降

• 包装膜订单小幅转弱，截至5月17日当周7.56天；农膜企业订单季节性继续走低，截至5月17日当周3.05天。

• 农膜企业原料库存继续下降，随着旺季过后订单需求的转弱，农膜企业备货意愿明显下降，截至5月17日农膜企业原料库存天数1.77天。

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　　PP：下游开工率多震荡下移

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　　PP：塑编订单小幅转弱

• 塑编企业订单天数近期小幅转弱，5月17日当周塑编企业订单天数6.89天。

• 塑编企业原料库存去库，终端成品库存去库。截至5月17日当周，塑编企业原料库存1322吨，进入淡季叠加高价影响备货意愿不强，成品库存935.75吨。

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　　PP：BOPP需求变动不大，成品库存继续累库

• BOPP企业订单窄幅波动，5月17日当周塑编企业订单天数8.38天，相对上周小幅回落。

• BOPP企业原料库存小幅去库，成品库存累库且维持同比偏高水平。截至5月17日当周，BOPP企业原料库存2100吨，成品库存1263.6吨。

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　　总库存再度累库

　　PE：总库存继续累库

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　　PP：总库存累库，贸易商库存回升

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　　上游利润修复

　　上游利润均小幅回升

• 周内PP/PE价格大幅反弹，但原油(621, 2.40, 0.39%)价格维持窄幅震荡，油制利润继续修复，目前PE利润表现较好但PP利润仍在盈亏线以下。煤制利润周内小幅回升，近期坑口煤炭价格反弹导致煤制利润收缩，周内利润小幅修复。

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　　MTO利润大幅走低

• PDH利润维持盈亏线以下窄幅震荡，PP价格近期小幅回升但丙烷价格同步震荡上行，PDH利润修复不明显。

• MTO利润再度走低，上周甲醇(2668, 0.00, 0.00%)价格大幅上涨导致MTO利润继续被压缩，当前基本处于往年同比最低水平。

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　　LL进口利润小幅回落

• PE进口利润分化，LL进口利润表现较好，但近期利润有所下滑，HDPE和LDPE进口利润再盈亏线附近波动。PP进口利润近期小幅回升但仍维持倒挂，出口利润随着PP价格的反弹近期也有所回落。

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　　MTO做扩性价比增加

　　基差大幅走弱

• 盘面价格大幅上涨，但现货价格涨幅不及，上周PP/PE的基差明显回落，盘面价格上涨更多是受到宏观预期的带动，但现实端受制于需求转弱季节性，短期基差波幅更多由盘面提供，预计维持偏弱。

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　　LL-PP价差高位回落

• L-PP的价差近期高位回落，本周一价差的反应更为剧烈，PP近期明显强于PE，主要由于PP和PE需求端的差异性引起的，地产政策的发酵导致PP表现更强，且近期PP的检修也明显多于PE，现实端也提供部分支撑。短期预计价差仍有走弱的可能，关注地产政策来的需求的变化。

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　　PP-3MA再度走低

• PP/L-3MA价差周内均大幅下跌，主要由于甲醇价格的大幅反弹导致的，从目前外采甲醇MTO装置动态来看，沿海多套装置陆续兑现检修计划，利润持续压缩导致的负反馈逐渐体现出来，MTO装置停车的背景下，PP/L-3MA价差有向上修复的可能，继续关注PP/L-3MA价差前低附近做扩。

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　　平衡表

　　PE月度平衡表

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　　PP月度平衡表

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