沪锡为何持续攀升？

近日，锡价持续攀升。5月15日，沪锡期货持续冲高，主力合约收涨2.67%，延续强势运行。

“近期宏观情绪偏强，需求复苏前景明确，锡价再次走强。”东海期货有色金属分析师顾兆祥告诉期货日报记者，美国降息预期提升，国内利好政策频频出台，均带动锡价走强。

国泰君安期货有色金属分析师刘雨萱表示，此前沪锡上涨的主要驱动来自于美联储降息预期回落、全球宏观预期增强及中东动荡局势升温，市场再通胀交易情绪浓厚。“值得注意的是，有色金属表现偏强的主要原因之一是美元指数走弱。”弘业期货有色金属分析师蔡丽说，近期美国非农就业数据走弱，叠加能源价格逐步回落，4月CPI或再次下滑，美元指数持续走弱对有色金属整体形成进一步利好。

蔡丽认为，最近锡矿供应层面的收缩预期较强，缅甸佤邦锡矿迟迟未有复产行为，国内冶炼企业将面临原料收缩风险，中期冶炼厂存供应减产预期；印尼锡锭出口尚未完全恢复，供给收缩预期较强。预期层面的利好引发资金大幅流入，4月中旬伦锡持仓量创2016年以来的新高，之后持仓量有所回落，但仍处于绝对高位。在伦锡持仓集中度偏高的情况下，任何矿端“风吹草动”都可能引发期价再度冲高。

记者了解到，印尼锡出口在2024年第一季度面临严重干扰，矿业公司的年度工作计划审批延迟，引起市场参与者较大担忧。缅甸去年出于保护和减少污染的原因关闭几个矿山，今年2月又对所有等级的锡精矿出口征收30%的实物税。勐阿口岸矿石入关数量明显下滑，预计将对国内锡矿供应造成影响。同时，印尼出口配额事件尚未完全解决，出口锡锭明显减少。

事实上，当前锡供需面对锡价并没有支撑。据蔡丽介绍，伦锡库存从前期持续去库转为小幅累库，升水逐渐走低，海外锡现货面并不紧张。印尼方面，锡锭出口将逐渐恢复，加上国内进口盈利窗口仍未开启，伦锡或出现较强的累库局面。国内锡供需面相对更弱，锡锭供应端相对平稳，矿端偏紧仍未影响到国内冶炼端。目前，原料锡精矿加工费低位小幅增长，短期原料端供应仍偏充裕，多数冶炼厂计划保持正常生产，且部分企业有望实现产量小幅增长。

需求方面，蔡丽表示，锡价大幅走高后，国内企业购买意愿受到抑制，贸易企业反映询价客户较少，现货市场成交较为冷清。虽然短期沪伦比价处于低位，进口锡锭暂时不会对国内造成压力，但国内供应过剩，高库存将抑制锡价进一步走高。

刘雨萱表示，市场预计6月底云南冶炼厂季节性集中检修，供给侧收缩预期偏强。尽管国内需求平淡，但是家电、消费电子、LED等领域仍有亮点。

“需求提升仍是主旋律，目前下游主要消费领域有所恢复，对中长期锡价形成向上支撑。”顾兆祥分析称，今年以来，消费电子、光伏等领域需求持续复苏。虽然目前国内库存总体偏高，但是市场对未来去库仍有较强期待。

展望后市，顾兆祥认为，伦锡价格或持续偏强运行，沪锡跟随外盘走势同样易涨难跌，风险点是佤邦复产时间及海外降息推迟的影响。

蔡丽认为，短期基本面因素不利于锡价进一步走高，但目前走势更多取决于预期层面的资金推动，供需面因素暂时“退居幕后”。考虑到伦锡持仓集中度仍偏高，沪锡价格走势受伦锡影响较大，后期需关注伦锡持仓量变化。或许资金行情消退后，价格逻辑将重新回到供需面。中长期来看，全球锡矿紧张传导至冶炼端逻辑支撑较强，维持逢回调做多思路。

文章来源：期货日报

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