美债长短期利差创十年新低 衰退魅影再现？

美国收益率曲线进一步扁平化，周四，美国长短债利差再度刷新金融危机以来的新低。

5年期-30年期美债的利差周四跌破30个基点，2年期-10年期美债利差也跌超4个基点，至43个基点。

长短期限的美国国债利差减少，以债券剩余期限为横坐标的收益率曲线走势扁平，被认为是经济衰退的指标之一。长债的收益率相对短债的优势不明显，显示长线投资的信心减弱。

美国银行股已经抹去年内全部涨幅。利差下跌严重影响银行利润，通常银行基于短期利率向美联储借入资金，再发放长期限的贷款，获得长期利率。



数据来源：彭博，华尔街见闻制图

大体而言，短期限的美债收益率主要取决于美联储的利率政策动向，而长债更多地反映整体经济的健康程度。

当经济扩张到一定程度，通胀渐起，美联储进入加息通道，调高联邦基金利率，短端利率走高；

当经济增速放缓，投资者对未来的期望收益下降，长端利率下降，而加息通道中的短端利率仍然高企，利差缩窄。

昨日公布的美国通胀数据显示，4月核心CPI同比增速回落0.1个百分点，至2.10%。通胀的不及预期令10年期美债收益率短线下跌近30个基点，跌破2.95%。

30年期美债收益率周四收于3.1082%，下跌超过5个基点，跌幅为各期限美债之首。

反观短债，市场对美联储6月加息的预期仍在，2年期美债收益率在周四通胀数据影响过后仍然上涨。

长债的需求旺盛也施压长债收益率。周四下午，美国财政部拍卖170亿美元规模的30年期美债，中标利率在3.13%，为2017年3月以来最高。

在这一轮收益率曲线走平的过程中，长短债的收益率都在上升，但短债的步伐明显更快。去年8月以来，2年期和3年期美债收益率涨幅接近九成，5年期美债收益率也上涨了72%，远远快于10年期和30年期美债。



数据来源：彭博，华尔街见闻制图

上一次收益率曲线趋平，甚至倒挂（短债收益率高于长债收益率），是在06年底07年初。其后金融危机爆发，美国在2007年12月陷入经济衰退，直到2009年6月才开始逐渐恢复增长。

但也有分析观点指出， 今天的利差有可能已经没有什么指向意义了。随着技术的不断发展，今天的美联储对经济数据的了解比以往要更为全面；而养老基金和其他投资者这几年来已经习惯了低下的收益率，长债利率每次走高，都有可能让他们马上行动，把收益率拉回原貌。

“新债王”Gundlach本月8日指出，今年以来收益率曲线的变动不大，2年期-10年期美债的利差只是收窄了7个基点。他更主张关注核心通胀的变动，如果核心CPI向上突破2.25%，通胀的局势会被彻底扭转。