【季度分析】一季度锌精矿进口量下滑，供应压力却仍大

卓创资讯分析师盖晴雯

　　【导语】锌精矿作为锌产业链中主要的原料，国内炼锌超过40%的锌精矿原料需要进口来满足。因此，锌精矿进口情况对国内影响颇深，且一季度关于原料紧张的话题不断，根据海关总署公布的最新数据来看，一季度锌精矿进口量同环比均下滑，在此背景下，现货市场供应表现如何？是否受影响有所收紧？

　　一季度锌精矿进口量环比下滑，同比亦有所下滑。一季度进口整体减少，主要在于春节假期以及海外矿山产出下滑影响。但根据锌现货市场情况，现货库存偏高，库存拐点迟迟不见，市场流通货源宽松，现货供应压力增大。究其原因，与春节假期下游停工减产，部分进口锌直接流入下游影响消耗国产锌，以及现货供应不断增加有关。二季度来看，沪伦比值或维持高位，国内需求也有回温预期，冶炼厂检修计划有限，预计锌精矿进口或增加。

　　锌精矿进口量整体下滑，冶炼厂原料供应紧张

　　根据海关总署最新数据显示，一季度锌精矿进口总量为89.08万实物吨，环比四季度的119.19万实物吨下滑30.11万实物吨，下滑幅度达到25.26%，同比下滑26.80%。

　　一季度锌精矿进口量下滑主要有两方面原因：一方面，海外有部分矿山出现阶段性停产等情况，全球锌精矿供应均有收紧；另一方面，一季度沪伦比值冲高回落，2月份开始沪伦比值转弱，进口优势减小，2-3月锌精矿进口量不断减少。随着进口的下滑，叠加国内采矿的淡季表现，国内锌精矿供应不断收紧，冶炼厂原料库存低位，锌精矿加工费下滑，冶炼厂炼锌利润收窄甚至亏损，一度给到锌价(22925, 125.00, 0.55%)支撑。

　　原料紧张传导有限，锌现货供应宽松

　　锌精矿供应虽收紧，但锌市场现货供应却宽松，且供应压力不断增大。根据卓创资讯调研全国样本社会库存统计数据，截至4月22日，国内样本库存总量为20.36万吨，较一季度初的5.4万吨，增加14.96万吨，增幅277.04%。库存总量已经达到近两年的高点，库存拐点迟迟不出现。

　　尽管锌精矿供应收紧，但现货库存缺仍累库，原料紧张并未传导至现货市场。主要原因在于：第一，一季度锌精矿进口下滑，冶炼厂原料紧张，但叠加副产品利润，多数厂家仍能正常生产，锌产出尚可；第二，市场部分进口电解锌到港后，直接流入下游企业被消耗，下游消耗国产资源则变慢；第三，春节期间需求下滑明显，节后需求回温有限，下游以及终端项目开工偏弱，甚至延迟开工，对锌需求也有所拖累。

　　二季度原料进口或增加，供应压力或缓解

　　二季度随着需求的回温，锌价格或有上涨预期，冶炼厂炼锌利润有望回温，从而带动开工积极性上涨，因此锌精矿需求或回温。此外沪伦比值目前处于2022年以来的高位，二季度有望延续高位，进口优势仍存，锌精矿进口依然可期。

　　尽管锌精矿进口有增加预期，但其传导力度有限，或对现货市场压力有限。二季度，随着需求的回温，国内消耗现货库存速度或加快，库存拐点有望出现，现货市场供应压力或能缓解。