长江铜周评：美联储“鹰威”震慑下，铜价上涨预期仍受吹捧，本周沪铜继续突破历史新高（第16周）

摘要：在美联储官员“鹰威”震慑下，美指及美债收益率急速攀升，降息预期再次被推迟，市场风险偏好因此降低。然而，中国政策预期积极，矿端供应趋紧以及资金买盘情绪高涨，抵消了鹰派言论引发的避险需求带来的压力。在利多因素占据主导、多头情绪增强的短期市场环境下，铜价继续突破历史新高。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

4月19日当周，国内现货铜价震荡飙升。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报77150元/吨，日均上涨596元/吨；此前一周均价报75920元/吨，环比上周均价上涨1230元/吨，累积涨幅1.62%。广东现货1#铜均价报77076元/吨，日均上涨598元/吨，此前一周均价报75866元/吨，环比上周均价上涨1210元/吨，累积涨幅1.60%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜震荡劲升。前四个交易日LME期铜均价报9583.5美元/吨，日均上涨84美元/吨；上周均价报9407.5美元/吨，环比上周均价上涨176美元/吨，累积涨幅1.87%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜(79370, 1700.00, 2.19%)走势先抑后扬，周均线续涨2.17%。当前月合约周均结算价77196元/吨，日均上涨788元/吨；此前一周均价报75826元/吨，环比上周均价上涨1370元，累积涨幅1.81%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存下降，累积减少2,300吨至122,125吨，环比上周跌幅1.85%.

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存累库速率明显放缓，截止本周累积增加322吨至300,045吨，环比上周涨幅0.11%，总库存量继续刷新近四年新高。

四、本周铜市场分析：

海外消息面：

1、当地时间15日美国商务部公布数据显示，3月零售销售额环比增长0.7%，超出市场预期。4月16日美联储主席鲍威尔表示，美联储将更长时间等待降息，政策方向有所转变。美联储褐皮书指出，经济略扩张，但企业转嫁成本难度上升。本周多位美联储官员均持鹰派立场，认为降息不急于求成，经济数据将决定时机。纽约联邦储备银行行长威廉姆斯亦表示，货币政策适宜，目前的利率水平正推动实现目标，降息非紧迫，必要时甚至可能加息以实现通胀目标。

2、欧洲央行副行长金多斯表示，一旦通胀条件得以满足，降低当前的货币政策限制水平将是恰当的行动。工资增长仍然强劲但近期有所放缓。不过，欧央行强调不会预先承诺特定的利率变动路径。欧洲央行管委Vasle则预计，若通胀回落符合预期，到年底存款利率将“更接近”3%的水平。执行委员会成员Luis de Guindos再次强调，通胀的持续下降趋势应当能够为利率下调提供支撑，这一观点进一步增强了市场对6月可能降息的预期。

国内消息面：

1、国家统计局数据显示，2024年3月份规模以上工业增加值增长4.5%；一季度国内生产总值（GDP）为29.6万亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，预期4.6%，前值5.2%。中国第一季度GDP季率 1.6%，预期1.4%，前值1%；3月份，社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1％。其中，除汽车以外的消费品零售额34968亿元，增长3.9％。央行：未来将继续保持货币政策的稳健性,引导金融机构保持信贷均衡投放,增强贷款增长的稳定性和可持续性，以金融总量的合理适度增长支持实体经济平稳健康发展。

2、4月18日，人民银行调查统计司张文红表示，一季度新增贷款主要投向了制造业、基础设施业、服务业等重点领域，其中，房地产业中长期贷款增速有所上升，3月末房地产业中长期贷款增长了4.9%，一季度累计增加6727亿元。同日，国家统计局发布数据显示，3月新能源汽车产量同比增长33.5%；1—3月份，新建商品房销售面积同比下降19.4%；1—3月份全国房地产开发投资同比下降9.5%；3月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为92.07。商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，提出对报废高排放或符合条件的新能源乘用车给予定额补贴，并联合财政部等开展县域充换电设施补短板试点工作。

供应方面：全球铜矿供应扰动不断，市场焦点集中于新矿山项目的稀缺性，铜矿资源紧张预期将对精炼铜生产形成显著制约。高盛分析师在CRU世界铜业大会上明确指出，未来三到五年铜供应短缺将“极为严重”，此观点迅速在市场上引起强烈共鸣。同时，“印度崛起”现象亦加剧了全球铜资源的紧张态势，其铜资源可采储量在全球占比不足1%，矿石进口依存度超过90%。Earth-i公司的全球铜监测指数最新数据显示，中国冶炼厂一季度闲置率显著攀升至平均8.5%，与2023年一季度的4.1%及去年同期的4%相比，呈现出明显的增长态势。这不仅彰显了中国冶炼厂在减产方面的坚定决心和积极行动，也折射出全球铜冶炼行业正经历的结构性调整。4月18日，国家统计局发布的数据显示，中国3月精炼铜（电解铜）产量为114.7万吨，同比增长7.9%。这一数据表明，尽管全球铜矿供应紧张，但当前国内现货供应仍相对充裕，铜价供应压力依然存在。在库存面上，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，本周伦铜库存下降，最新库存水平为122,125吨，累积跌幅1.85%。上海期货交易所最新公布数据显示，4月19日当周，沪铜库存小幅累积，周度库存增加0.11%至300,045吨，继续刷新近四年新高，拖累铜价表现。

需求方面：商务部等14部门联合《推动消费品以旧换新行动方案》后，多地及美的、海尔等家电企业积极响应，鼓励家电换新，促进绿色循环。截止目前，不完全统计全国已有40余个城市取消首套房贷款利率下限，以刺激购房需求。预计今年房地产政策将持续宽松，利好铜市。同时，新能源汽车市场持续保持繁荣，继续拉动铜消费增长预期。然而，国内1—3月份，新建商品房销售面积和房地产开发投资均同比下降19.4%和9.5%，表明房地产市场仍处在疲弱状态，对铜消费产生明显的拖累。另外，铜市实际消费表现不佳，终端需求低于预期，市场谨慎畏高情绪浓重，去库受阻，建筑用铜费边际趋弱，整体对铜价构成压制。

现货方面：本周现货市场成交整体平稳，但受高价影响，买家需求释放受限，采购积极性改善不明显。因铜价高涨，现货流动性较充裕，并且在消费疲弱影响下，市场的买兴难以为继，总体需求端表现一般。

长江铜业视点：本周（4月15日至4月19日）铜价继续破位上扬，周均线续涨2.17%。海外方面，在通胀高企之际，美联储主席鲍威尔及官员态度鹰派坚定，认为当前不宜降息，通胀若持续攀升，加息可能性将增大。这一立场推动美元和美国债券收益率攀升，市场风险偏好受挫，对金属市场走势产生负面效应。同时，周五中东地区新冲突爆发，以色列袭击伊朗的消息震动全球市场，股市下挫，地缘政治紧张局势和避险情绪进一步升温。在国内方面，国内经济增长前景备受瞩目，一季度GDP成绩亮眼。其中，制造业和基础设施投资分别保持9.9%和6.5%的快速增长。截至目前，中央预算内投资计划已下达超2000亿元，占比超全年三成，极大地提振市场信心。这进一步提升了铜等工业金属的需求前景，为铜价持续走强提供了强劲动力。基本面显示，全球铜矿供应扰动不止，供应短缺问题在不断加剧。高盛分析师指出，铜品位下降，近十年新项目获批为零，巴拿马关停部分矿山和智利大型铜矿投产加剧供应缺口。同时，全球绿色转型推升铜需求，导致供不应求，利好铜价。国内矿端供应亦低于预期，加之检修减产和加工费低迷，主要冶炼厂或存再减产预期。然而，国内现货市场消费不畅，旺季预期不佳，进口货源增加和仓单释出导致升水塌陷，消费呈现负反馈，导致库存去库受阻。但现阶段乐观情绪高涨、国内政策基调积极以及中美制造业的积极复苏，激发资金做多情绪，进而推动铜价不断向上突破历史高位。

总体来看，在美联储官员“鹰威”震慑下，美指及美债收益率急速攀升，降息预期再次被推迟，市场风险偏好因此降低。然而，中国政策预期积极，矿端供应趋紧以及资金买盘情绪高涨，抵消了鹰派言论引发的避险需求带来的压力。在利多因素占据主导、多头情绪增强的短期市场环境下，铜价继续突破历史新高。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、4月18日，乘联会与科瑞咨询联合发布的2024年2月汽车智能网联报告显示，中国新能源汽车市场3月销售88.2万辆，环比增长85.1%，同比增长35.6%，渗透率达32.7%。其中乘用车销售83.2万辆，商用车销售5.1万辆，均实现显著增长。

2、3月份，一线城市新建商品住宅价格同比下降1.5%，其中北京和上海上涨，广州和深圳下降。二、三线城市价格降幅更大。二手住宅方面，一线城市价格同比下降7.3%，其中北京、上海、广州和深圳均下降。二、三线城市二手住宅价格降幅亦扩大。

国际财经：

1、市场调研机构Canalys报告称，2024年第一季度印度智能手机市场表现强劲，出货量同比增长15%至3530万部。厂商库存改善，多款新品推出。三星以19%份额领跑市场，vivo居第三，OPP(7650, 51.00,0.67%)O和realme位列前五。

2、德国2月份公寓建筑许可较上年同期大幅减少18.3%，反映出建筑和房地产行业需求持续不振。德国房地产行业正经历数十年来最为严重的衰退，楼市下滑已持续三年之久。

六、本周铜行业要闻:

1、【秘鲁2月铜产量增长近13%至216,752吨】

外媒4月16日消息，秘鲁2月铜产量增长12.7%至216,752吨，采矿业是该国经济主要驱动力。前两个月铜产量同比增长5.4%。今年，刚果民主共和国取代秘鲁成为全球第二大铜生产国，但秘鲁在出口上仍领先。矿业部长预计2024年秘鲁铜产量将达到300万吨。

2、【协会：赞比亚电力公司警告矿山停电风险】

据外媒4月17日消息，赞比亚矿业商会（Chamber of Mines）周三表示，赞比亚国家电力公司（Zesco）警告或将削减对一些矿业公司的电力供应，此举可能干扰这一非洲第二大铜生产国的生产。

七、展望后市：

近期，美国经济发展势头强劲，通胀持续高企，导致美联储密集释放鹰派信号，表明不急于降息，并暗示可能加息。同时，中东地缘政治局势紧张，全球金融市场动荡，避险情绪升温，对铜价构成压力。然而，中国金融市场稳健，经济增长前景向好，增发国债项目的推进有望提振市场情绪。一季度GDP表现良好，市场信心增强，对铜价产生利好影响。目前，铜供需矛盾不突出，库存压力虽存在，但对铜价影响有限。短期来看，宏观情绪继续主导铜价走势，再加上市场大佬普遍吹捧铜价上涨预期，预计下周铜价将在【77500-81500】区间内震荡运行。

操作建议：谨慎，高抛低吸。

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