宏观与微观共振 集运指数盘面表现强势

进入本周，集运指数（欧线）期货维持升势，市场整体氛围偏暖。从本周二盘面表现来看，当日除了EC2404合约外，其余合约均出现高开走势，主力合约EC2406收盘有所回落，最终收涨2.59%，至2276.2点。远月合约涨势更为显著，EC2502合约当日涨幅达到9%。

中信期货航运研究团队认为，地缘局势进一步恶化，船司5月提价信心增强，叠加货量复苏预期，带动EC远月合约走强。

“在航线扰动方面，目前以方亚欧航线商船通行红海比例或将继续下降，且对市场形成一定的情绪端风险溢价支撑，仍需关注以方动作对远月合约估值走强的带动作用。”中信期货航运研究团队说。

方正中期期货海运及商品指数总监陈臻告诉记者，中东局势升级意味着短期内红海危机难以解除，班轮公司更不可能大规模复航。中远期合约被低估，出现大幅补涨。同时，即期市场涨价为盘面带来了支持，马士基航运和达飞轮船将4月底和5月1日FAK报价分别上调至2500美元／TEU和2200美元／TEU。

现货运价方面，银河期货航运高级研究员贾瑞林表示，部分主流船司于4月15日发布了上调5月GRI涨价的讯息。其中，MSK宣布自4月29日起，上调亚洲—欧洲的运价，小柜、大柜分别报1975美元、3800美元；CMA CGM也宣布自5月1日起，上调亚洲—北欧欧基港集装箱运价，小柜、大柜分别报2200美元、4000美元，涨价预期带动EC远月合约盘面走强。

货量表现方面，她表示，4月底船司装载率较好，部分航次爆仓，货量出现改善，为市场提供较强信心。

从宏观角度来看，中信期货航运研究团队表示，全球PMI重返扩张区间，美国3月零售销售数据环比反弹，一季度韩国、越南和中国出口同比均反弹，欧洲央行释放降息信号或提振对需求的预期，叠加巴黎奥运会可能造成补库提前。

新一期标的指数出现下滑，将计入EC2404合约交割结算价

本周一盘后上海航交所公布的SCFIS欧线结算运价指数小幅回落，环比下行1.1%，至2147.86点，是连续第二周小幅下行。一德期货宏观分析师车美超表示，此次数据符合市场预期，实际结算水平小幅回落表明船商报价策略出现分化，有些船东在宣涨后不断调降部分航线的运价，使得出航后的结算运价有所回调。

值得注意的是，EC2404合约的交割结算价是4月15日、4月22日和4月29日三期SCFIS欧线结算价指数的算术平均值。陈臻表示，随着4月15日的数据在盘后公布，周二EC2404合约出现明显下挫，向首期计入结算的SCFIS结算价指数收敛。

贾瑞林表示，本周一公布的最新标的指数是计入EC2404合约交割结算价的第一个指数，目前EC2404合约主要交易SCFIS现货指数结算终点，后面两周的交割结算价预计变化不大，预计最终点位在2150—2200点。

中信期货航运研究团队表示，由于5月运价提涨，后续或有部分货物提前出货，因此他们认为EC2404合约的交割结算价大约在2150点附近。同时当前期现基差较小，预计EC2404合约不会出现明显大幅波动，除非下周SCFIS振幅明显放大，超出市场预期。

4月提涨未能落地，5月涨价信心更强

目前来看，中信期货航运研究团队表示，船司在4月初的提涨未能完全落地，SCFIS欧线结算价指数更新于2147.86点，而上周五公布的SCFI欧线更新于1971美元／TEU，环比回落1.3%，覆盖4月中旬订舱价水平，显示4月下旬运价仍处于小幅回落趋势中。

不过，该团队表示，现货运价5月偏强运行。经过春季以来淡季现货运价的持续下调，当前市场整体维稳，底部基本确立。5月份航运公司预期投放运力仍将维持环比下降态势，因此5月船司提涨成功概率较大。

陈臻表示，4月船司提涨基本未能落地，下旬整体水平在1900美元／TEU左右。不过，目前5月报价有所抬升，达飞轮船、马士基、东方海外明显上调5月FAK，其他班轮公司暂且按兵不动。中远海运、海洋网联等班轮公司初步报出的5月初运价与4月下旬基本持平。目前来看，5月上旬FAK整体在2100美元／TEU左右。

后续来看，贾瑞林表示，还需要重点观察其他船司5月报价的提价情况、实际运价的落地幅度以及货量改善幅度。EC远月合约仍以货量恢复情况和涨价预期为主导，4月货量开始出现季节性改善，5—6月若货量延续改善，有望对提涨落地幅度形成支撑，但同时还需要警惕地缘政治风险。

中信期货航运研究团队认为，中东局势整体维持常态化、升级化趋势，因此对EC远月合约有一定的提振作用。同时，当前SCFIS欧线结算价指数或已给出近月合约的底部，预期EC2404合约交割价中枢维持在2150点附近。主力合约EC2406合约之后的远期合约估值水平整体抬升，EC2404与2406合约价差已修复为Contango结构，后续EC2408合约表现或将高于EC2406合约，EC2412合约或整体强于EC2410合约，EC2410与2412合约或存在反套机会。估值方面，EC2406合约或可修复至2500点以上，EC2408合约有望与EC2406合约接近平水。

综合来看，车美超表示，5月船东提价以及地缘风险对红海复航预期的进一步延后，短期将对集运市场运价构成提振。此外，劳动节长假前，国内集中出货需求、欧洲补库预期对运价也有一定的支撑作用，预计短期EC2406合约维持振荡偏强表现，运行中枢有望进一步上移。

陈臻提示，倘若5月船司涨价落空，EC2406合约或出现阶段性回调。此外，随着中东局势陷入僵局，红海危机解除预期时间点一再推迟，远期合约被低估，有望出现补涨行情。

文章来源：期货日报

原标题：宏观与微观共振 集运指数盘面表现强势