铜市聚焦：铜精矿供应紧张，TC/RC费用降至近零水平，预示铜价上涨

随着全球铜精矿市场出现前所未有的供应紧张，激发了投资者的做多热潮情，并推动全球基准铜价涨至近两年来的最高点。

　　几位拥有数十年经验的资深交易商称，铜精矿市场从未像现在这样紧张，铜精矿精炼和处理费用（TC/RC）几乎降至零水平，-这种极不寻常的情况表明铜精矿供应极为短缺。

　　CRU集团首席分析师克雷格?兰恩表示，铜市就像一个被压下来的弹簧。他一直坚信铜价将会上涨。这是原材料短缺的直接后续效应。

　　随着铜精矿供应大幅降低，引发投行发布看涨预测，投资者蜂拥入市做多。

　　当本周全球矿商、交易商和对冲基金来到智利圣地亚哥参加一年一度的CESCO世界铜业大会，交易大厅和会议室里激烈讨论的问题是：这会是一次大行情吗？

　　虽然铜精矿贸易通常是一个矿商、冶炼厂和现货商参与的小众市场，但是投资者在伦敦金属交易所期铜柴油的净多单已升至至少2018年以来的最高水平，在纽约COMEX期铜的多单也大幅增加，尽管远低于2020年的历史最高纪录。

　　不过，即使是一些长期看涨铜市的人士也不确定目前是否是一波大牛市的开始。上周五伦敦铜家触及9590.50美元/吨的22个月高点，但是仍比2022年3月创下的历史高位10,845美元低12%。尽管对铜精矿的需求火爆，但是精炼铜现货市场却要疲软得多，尤其是在中国。

　　在今年春节期间，上海期货交易所的铜库存创下有史以来的最大增幅。自12月份以来，中国上海洋山铜溢价已下跌73%。在伦敦金属交易所，现货铜相对三个月期铜的贴水创下至少30年来最高值，通常来说，近期合约贴水表明市场供应充足。

　　对冲基金德莱克伍德资本管理公司首席执行官戴维?莱利称，具有讽刺意味的是，铜价上涨之际，精炼铜库存却位于多月来的高位。

　　过去几年来，投资者、交易商和矿业高管一直预测铜价具有上涨潜力，因为能源转型推动需求上升，而新矿投资却未能跟上。考虑到全球制造业出现改善迹象，铜精矿市场的剧烈波动令人猜测目前是否是铜市走牛的开始，铜价是否会创出历史新高。

　　花旗集团大宗商品研究主管马克斯?雷顿在一份研报中写道，本世纪的第二次铜市长牛正在形成。他预测2024年第四季度铜均价达到每吨10,000美元，2026年达到每吨12,000美元。

　　铜矿石供应紧张已经持续数月时间，因为去年底第一量子矿业在巴拿马的科布雷铜矿关闭，英美资源集团调低产量指南，而智利国家铜业公司（Codelco）的产量降至四分之一世纪以来最低点，铜精矿供应紧张导致铜矿石加工费用剧减。

　　CRU编制的指数显示，铜精矿的处理和精炼费用（TC/RCs）已降至1998年以来的历史最低点。CRU的分析师克雷格?兰恩称，在某些情况下，TC/RC甚至跌为负值。

　　导致铜精矿供需紧张的另一个原因是铜冶炼产能大幅增加，从中国到印尼以及印度，到处都在计划新建冶炼厂。从理论上讲，这并不一定对铜价有利。冶炼产能提高意味着精炼铜产供应提高，产能增加本来意味着未来一两年内精炼铜供应充足。但是大多数分析师和市场观察家预计，一些冶炼厂将被迫推迟项目启动，或者提前检修甚至削减产量。

　　智利国企Enami公司首席执行官伊万?姆利纳兹表示，现货TC/RC费用已经明显低于全球几乎所有冶炼厂的成本，这种情况明显难以持续。

　　历史表明，TC/RC费用暴跌可能是铜价大幅上涨的前奏。

　　克雷格?兰恩表示，在过去铜精矿紧张时期，精炼铜产量开始减少的时间通常比TC/RC见底的时间晚两到三个月。他表示，在TC/RC触及低点后的8个月里，精炼铜库存平均下降38%，11个月里铜价平均上涨20%。事实上，当2004年和2010年TC/RC见底后，紧随其后是有史以来最引人注目的牛市。

　　戴维?莱利称，铜精矿供应极度紧张表明，未来数年里精炼铜产量很难保持在能够满足需求的水平。在这样的市场里，铜价暴涨只是早晚的问题。虽然感觉还有点早，但是有时候一个意外的触发点就会引爆行情。