镍：供给预期趋松 仍然易跌难涨

美国经济与就业表现相对强劲及消费端通胀反弹、消费者对于未来1年和5年通货膨胀预估均出现上升，令多位美联储官员进行不急于降息甚至推迟或削减降息幅度的预期管理，使得市场预测美联储降息时点有所推迟。欧元区3月调和消费者物价指数CPI年率为2.4%，低于预期和前值，欧元区与德法3月SPGI制造业PMI仍全部低于50，叠加瑞士央行3月意外降息25个基点至1.5%，使市场预期欧洲央行6月开启降息且年内降息3次。日本央行3月将基准利率由-0.1%上调至0—0.1%，取消收益率曲线控制政策YCC，取消购买日股ETF和房地产投资信托基金REITs，并制订了取消公司债券和商业票据购买的计划，但因继续每月以固定利率购买6万亿日元国债以维持货币宽松环境，叠加日本央行行长表示不考虑改变货币宽松政策以直接应对日元疲软，日元对美元汇率持续保持弱势。以上因素使美元指数保持相对强势，但需警惕日本等亚洲国家采取汇率干预措施。

　　美国2024年报税季为1月29日—4月15日，预计其财政部二季度净发债量将环比下降，使美国未偿公共债务规模在4月9日初现下降，至34.55万亿美元。欧洲央行称，将资产购买计划的购债速度维持在每月200亿欧元不变，并至少在2023年年底之前，将继续对紧急抗疫购债计划（PEPP）的到期证券的本金进行再投资，使欧元区未偿还债券余额亦出现下降。日本政府月度债务总额仍处于上升趋势，但因日元对美元汇率偏弱，使以美元计的日本政府债务呈现下降趋势。以上因素使美国和欧元区及日本未偿还债务总额阶段性增长放缓甚至下降，或令大宗商品价格承压。

　　对俄镍制裁的影响预计较为有限

　　菲律宾红土镍矿到岸价格有所走高，使中国港口镍矿周度库存量振荡趋降。印尼矿产与煤炭开采业务活动的工作计划和预算报告审批暂未新增，叠加近期印尼码头排期较紧，短期或使镍矿延续供给偏紧状态。

　　印尼4月镍生铁产能及其开工率或分别为18.44万金属吨和65.64%，使镍生铁生产量或为12.1万金属吨且处于历史高位。中国不同工艺路线的镍生铁生产利润持续为负，使中国镍生铁4月生产量和产能开工率分别降至2.7万金属吨和43.22%，且均处近5年低位，但因中国镍生铁月度进口量处于相对高位，使中国主要地区镍生铁库存量为2.8万金属吨且处于相对高位。

　　印尼4月氢氧化镍钴（MHP）产能和生产量分别为2.37万和2.36万金属吨且处于历史高位，低冰镍产能和生产量分别为3.98万和2.69万金属吨，高冰镍产能和生产量分别为3.63万和2.35万金属吨，叠加印尼华旭和纬创的高冰镍项目已经顺利投产且或于6月前放量，使中国氢氧化镍钴和镍锍月度进口量处于相对高位。

　　虽然美英禁止全球主要金属交易所使用4月13日之后俄罗斯生产的镍，但因2023年3月以来俄镍主要出口目的地是中国，出口至美国及其盟友国的镍数量一直为零，所以预计对俄镍的制裁影响较为有限。中国一体化镍湿法冶炼中间品MHP和高冰镍生产电积镍的成本分别为112472和120897元/吨，利润率分别为20.61%和12.2%，推动中国电解镍4月生产量和产能开工率分别升至2.59万吨和82.27%，且均处相对高位，使中国电解镍周度社会库存量增至3.34万吨且处于相对高位。随着国产电积镍新增产能持续投产或爬产，目前LME新增的国产镍板交割品牌产能已扩大至12.16万吨，叠加正在申请中的DX-CNGR牌镍板的5万吨产能，预计2023年至今的新增交割品产能将扩大至17.16万吨。

　　国内不锈钢下游需求仍难言乐观

　　中国新能源汽车产销保持良好势头，使中国各型号三元材料4月总生产量为68760实物吨且同比增速为52.78%，各型号三元前驱体4月总生产量为80290实物吨且同比增长51.94%。2月23日，中央财经委员会第四次会议研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，后续或将通过以旧换新补贴、税费减免等财政政策推动家电和汽车等耐用品消费修复，支撑对电池级硫酸镍潜在需求，但是新能源汽车激烈的价格战对硫酸镍价格形成压制。

　　综上所述，消费端通胀反弹引导美联储降息时点推迟预期、美国财政部二季度发债或有所减少，叠加国内镍生铁和硫酸镍及电解镍供给预期趋松，或使沪镍价格仍然易跌难涨，建议投资者逢反弹布局空单为主，关注140000—150000元/吨附近压力位。（期货日报）