PTA&MEG：季节性去库下原料走势分化

来源：紫金天风期货研究所

【20240402】聚酯周报：季节性去库下原料走势分化

PTA(6034, 10.00, 0.17%)观点小结

核心观点：中性  PTA供应端计划检修落地，现实端或略有好转，外盘PX
企稳，PTA重心上移。目前成本偏强PTA预计高位震荡，盘面加工费不低，大幅上涨空间不大。

月差：中性  近端部分装置检修落地，月差或持稳。随着检修落地远月月差或有改善。关注9-1正套。

现货：中性  PTA现货市场商谈一般，现货基差偏强。本周主港报盘在05-15，价格商谈区间在5990~6030。

装置变动：谨慎偏强4月计划检修增加，恒力惠州、嘉通能源、四川能投检修或计划检修中。关注后续主流供应商落地情况。

下游需求：中性  江浙织造恢复至8-9成正常，聚酯负荷90-91%，下游刚需补货聚酯库存略下降，需求不差。

供需平衡：中性  3月平衡，4-5月预计去库。现货相对充裕，关注去库持续性。

加工利润：中性  PXN340美元不高，PTA现货加工费不高，但月均加工费不低，盘面加工费偏高。

PX观点小结

核心观点：中性  PX供应端检修逐步开始落地，外盘PX偏强，内外价差拉大后季节性有改善，短期进入旺季后或维持偏强，近端交割压力下内外价差或维持高位。

月差：中性  5-9给出200价差，短期现实端或有改善，月差走弱空间不大。

现货：谨慎偏强 PX实货成交活跃，5月浮动价+5有成交，外商买盘增加。

装置变动：谨慎偏强  国内负荷高位，检修陆续落地，国内浙石化200万吨按计划检修，镇海略降负，福炼、大榭提负。

进口：中性  亚洲装置近端高负荷，3月韩国出口美国增加，关注日韩3-4月检修计划落地和调油预期。

下游需求：中性  PTA3月计划检修兑现中，PX需求持稳。

供需平衡：中性  国内供应偏高，1-3月有累库压力，4月-5月平衡改善。

加工利润：中性 PXN修复至340美元，当前不高，季节性或有改善。

乙二醇(4493, -10.00, -0.22%)观点小结

核心观点：谨慎偏弱  乙二醇检修有落地，近端预计区间震荡，但下游提货一般，港口去化偏缓，反弹抛空或空配看待。

月差：中性 月差持稳，短期5-9走强空间不大。

现货：中性  MEG内盘重心震荡走弱，基差稍有回升。目前本周现货基差在05贴水1-2元/吨附近；下周现货基差在05合约升水5元/吨附近；

装置变动 ：中性  乙二醇国内一体化检修开始落地，本周富德重启、浙石化80万吨检修40天，卫星一条线停车3个月，广汇延后重启，天业提负至满负荷。

进口：中性  进口端到港不高，但海外装置重启，短期港口库存或持稳。

下游需求：中性   织造、聚酯需求基本回升正常，聚酯提负至9成，下游提货不高。

供需平衡：中性 国内检修逐步落地中，3-4月平衡略去库。现实或有改善，但预期不佳。

加工利润：中性  主流工艺煤制工艺利润修复明显，油制有亏损但供应不低。

织造恢复至正常

织造维持高开工

• 终端织造江浙终端维持高开工。截止29日，加弹、织机开工率为94%、82%，印染71%。织造开工率恢复至高位，3月底下游原料备货低位下，集中补货，上周末产销放量。聚酯库存压力缓解，织造开工高位关注下游刚需备货节点。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存下降，利润一般

• 聚酯负荷修复至高位，截止3月29日聚酯负荷维持91.2%，聚酯加权平均库存22.7天，聚酯加权现金流再次压缩。

• 当前聚酯负荷恢复至旺季负荷，短期高负荷预计维持。随着上周下游备货低位后，刚需开始补货，聚酯库存去化。丝价上涨有限，聚酯利润压缩。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存下降

• 随着下游备货增加，聚酯库存下降。截止29日POY、DTY、FDY、短纤
  的库存为24.9、29.7、21.4、15.5天，库存环比下降。下游消化原料备货，持续产销放量不高，当前库存压力偏高，关注聚酯促销或刚需备货需求。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯现金流继续修复

• 近期原料重心上移，聚酯长丝现金流略有压缩，短纤现金流略有修复，整体维持亏损。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工评估

• 聚酯负荷高位持稳，截止29日聚酯开工率91%附近，3-4月预计90%-91%。目前织造恢复至高位，对聚酯需求有支撑。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA部分装置检修落地

PTA关注检修落地情况

• PTA装置，进入4月部分装置检修落地。恒力惠州3月底开始检修，嘉通能源计划4.8日检修，四川能投计划4.2日停车半月。台化新装置3月底开车顺利，目前8成。

• PTA4-5月计划检修偏高，国内检修计划落地后，平衡或有改善。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

PTA库存略改善

• 据忠朴数据，截止3月29日，PTA社会库存（除信用仓单外）至285.6万吨，环比下降1.1万吨，随着国内检修逐步落地，聚酯高位，平衡开始略有改善。在港在库可流通的货仍然不低。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

• PTA检修落地兑现，平衡预期改善，随着库存下降，9-1或10-1月差有望改善，成本偏强，PTA有支撑，盘面加工费不低，上方空间或有限。

• 供应端，进入4月部分装置检修落地。恒力惠州3月底开始检修，嘉通能源计划4.8日检修，四川能投计划4.2日停车半月。台化新装置3月底开车顺利，目前8成。仪征新装置预计清明节后投产。

• 需求端，江浙终端开机正常，加弹织造8-9成负荷，聚酯负荷维持91%高位，3-4月评估负荷90-91%。

• PTA平衡表，3月平衡表偏松，4-5月检修落地后平衡改善，成本支撑PTA预计偏强震荡，9-1月差或随着现货去库有改善。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 部分外资控股的期货公司席位净多持仓小幅增加。

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

PX窗口偏强

美国汽油库存回升

• 美国上周EIA汽油库存略回升，美国汽油裂解和辛烷值持稳。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

调油经济性持稳略走弱

• 北美调油经济性略走弱，整体仍好于歧化。

数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

芳烃美亚价差打开

• 美亚套利价差持稳，甲苯、二甲苯纸面套利窗口打开，东北亚有芳烃出口美国。3月美国出口韩国PX量不少。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

亚洲PX供应预计有下降

• 亚洲PX装置动态，负荷维持高位，部分计划检修落地。浙石化200万吨装置3月30日停车预计40天，镇海略降负，福炼、大榭提负，国内检修陆续开始落地中；亚洲装置日本Eneos提负，其他地区负荷变化不大。

• 进入4月后，关注浙石化、镇海、恒力、乌石化、上海石化、威联、中金等可能得季节性检修、降负动作。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

关注内外价差、盘面加工费和月差

• 受仓单预期压制，内盘PX价格需要给出足够价差供下游接货，关注内外价差、PTA05盘面加工费、PX5-9月差，目前来看价差已经相对合理，大幅下跌的空间有限。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

PX平衡表

• PX现实库存压力偏高，计划检修或有落地中，平衡预期改善，短期预计偏强，但交割压力下近端上涨有限，关注外盘PX走强情况。

• PX装置动态，浙石化200万吨装置3月30日停车预计40天，镇海略降负，福炼、大榭提负，国内检修陆续开始落地中。

• 平衡来看，现实库存压力偏大，随着检修落地，平衡或有好转，目前外盘买盘偏强，短期预计偏强震荡。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

产业链PXN略修复，PTA盘面加工费不低

• 成本端原油(661, 14.90, 2.31%)维持，PTA-原油价差持稳。近期随着外盘PX偏强，PXN修复至350美元附近，PTA现货加工费不高（考虑前期浮动价偏低，装置月均加工费不低）。近端受仓单压力，盘面加工费接近400，目前加工费不低。

数据来源：紫金天风期货研究所

EG预期偏弱

乙二醇国内部分检修开启

• MEG整体负荷继续略回落，截止3月29日乙二醇总负荷65.2%，煤制负荷60.4%。目前本周检修开始增加，国内开工率略有回落。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

国内装置检修开启

• 乙二醇装置动态，检修开启油制负荷略降。本周富德重启、浙石化80万吨检修40天，卫星一条线停车3个月，广汇延后重启，天业提负至满负荷。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

主流工艺修复

• 乙二醇油制保持亏损，煤制经济性偏好。

数据来源：紫金天风期货研究所

海外装置重启增加

• 乙二醇外盘动态，变化不大，沙特jupc2计划3月底重启。海外前期检修的装置基本重启，进口到港预计回升。3-4月进口暂时评估50-55万吨。

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

港口库存持稳，到港预报不高

• 从到港量来看，3月25日-3月31日预计到港7万吨，实际到港5.54万吨，实际到港偏低，港口小幅去库。

• 截止4月1日，华东主港地区MEG港口库存约88万吨，环比小幅下降。

• 4.1-4.6，预计到货总量在8.8万吨附近，到港不高，提货一般，港口预计持稳或小幅去库。

• 聚酯工厂乙二醇原料备货天数12,8天，下游原料备货中性。

数据来源：CFF，紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

• 乙二醇检修有落地，近端预计区间震荡，但下游提货一般，港口去化偏缓，中长期偏空配。

• 供应端，本周富德重启、浙石化80万吨检修40天，卫星一条线停车3个月，广汇延后重启，天业提负至满负荷。海外装置，沙特jupc2#3月底重启。进口4-5月预估维持55-60万吨。

• 需求端，江浙终端开机维持8-9成高位，聚酯负荷恢复至9成，聚酯开工3-4月评估90%、91%。

• 平衡来看，随着装置检修，3-4月预期小幅去库，港口去库放缓，国内煤制高负荷，乙二醇09反弹抛空思路。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差、月差持稳

数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所

乙二醇基差、月差持稳

数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所