产量出口与炼厂三大因素综合作用 美国开启加速去库存

北京时间5月9日22点30分，EIA公布5月4日当周库存数据，原油库存减少219.7万桶，预期减少71.9万桶，前值343万桶。库欣地区原油库存+138.8万桶，前值+41.6万桶；汽油库存-217.4万桶，预期持平；精炼油库存-379.1万桶，预期-150.00万桶；精炼厂设备利用率-0.7%，预期+0.5%。此外，上周美国国内原油产量增加8.4万桶至1070.3万桶/日，连续11周录得增长。由于数据喜忧参半，WTI首行合约在5分钟内一度上涨至71.28美元/桶后快速回落，半小时内跌去0.5美元/桶，之后开始缓慢回升。

【中粮视点】美国加速去库存正式开始

　　首先回顾上周的库存，上周库存意外增加的最主要原因是PADD5地区，该区由于与其他区隔离而库存相对变动很大，经常出现前一周大幅增加而后一周大幅下降的情况，不像其他区的库存变动有连续性，因而对价格的冲击很小。本周PADD5库存果然大幅下降，而且预计下周仍会下降以平衡4月27日当周数据。值得注意的是，PADD3地区库存大幅下降253.6万桶，而且是近五周以来的最大跌幅，这可能意味着美湾甚至全美国原油的加速去库存正式开始。

【中粮视点】美国加速去库存正式开始

【中粮视点】美国加速去库存正式开始

　　美国汽油消费正常进入驾驶季，下降幅度也符合预期。超预期的是柴油库存连续五周下降，而且本周起连PADD3地区也开始大幅下降。除了正常柴油车和农用机械用油外，美湾地区柴油产量的很大部分是运往页岩油主产区供钻井设备使用，在美国制造业PMI持续向好的背景下，今年柴油需求将继续推动柴油库存下降。

【中粮视点】美国加速去库存正式开始

【中粮视点】美国加速去库存正式开始

　　笔者之前曾预测今年4月起美国开始加速去库存，然而由于美国炼厂受高裂解利润的驱动在3月至4月上旬的提前开工，导致成品油产量的增加进而拖累了4月的炼厂开工率。5月4日当周炼厂开工率继续小幅下滑至90.4%，甚至低于2016-17年的同期水平。鉴于馏分油库存持续下降和炼油利润高企，预计后期炼厂开工率难以继续下降，更大可能是维持或略高于2016-17年平均开工率。

【中粮视点】美国加速去库存正式开始

　　美国原油周度产量预测仍在继续增加，5月4日当周产量已达1070.3万桶/天。然而Permian地区的管道运输瓶颈已经逐步显现，Midland-Cushing的WTI现货贴水已经超过10美元/桶，上次出现这么高的价差还是2014年油价暴跌之前，同样是因为管道运力跟不上页岩油产能，而在今年年底之前没有新管道投产，Permian地区的生产商要么选择大幅贴水卖油，要么选择暂时将部分油井转为DUC，这意味着今年的页岩油产量可能被动放缓。

【中粮视点】美国加速去库存正式开始

　　3月开始，受页岩油增产和Cushing累库存影响，WTI-Brent价差重新扩大，近期出口量维持在约200万桶/天的水平。在当前的WTI-Brent价差下，Cushing地区南下美湾出口的套利窗口持续打开，近期已有多条VLCC从美湾装船出口，如果美湾地区出口设施改善速度加快，后期出口量有望继续增加。

　　综上，由于进口量难以大幅变动，产量、出口、炼厂三大因素的综合作用将致使美国加速去库存正式开始。宏观方面，在特朗普正式宣布退出之后，伊核协议的其他五大盟国与伊朗之前的谈判将决定油价是否有进一步上涨的动力，而沙特能否快速增产以弥补该部分缺口也将左右油价。后市建议轻仓持有或追多油价，价差方面可以继续执行多HO空RBOB的策略。