- 2024年一季度,尿素
价格开始震荡走低。供给方面,在高利润的驱动下,尿素的开工率几乎已达极限,同时预期年内产能将陆续增加约565万吨。需求方面,国际地缘局势和气象灾害令粮食问题突出,尿素的农业需求将继续稳定增长;工业方面的脲醛树脂和三聚氰胺需求则受制于房地产不景气,短期内的高开工率或将面临下滑趋势;出口方面,法检政策较严,出口限制较大。2024年,产能的增长是较明确的,但刚性检修需求下,开工率较难进一步提升;需求端则相对较难准确估计,农业需求稳步提升,但基层库存短期缺乏带来的集中需求较难估计;目前淡储化肥出现一定亏损,市场开始预期法检政策有所改变。总体而言,二季度短期需求爆发和出口的需求仍较旺盛,下半年出口预期较差,产能投放的作用也将逐渐显现,整体呈现近强远弱的格局,二季度需求旺季可关注5-9正套机会。 - 国内外尿素产能增长。2024年将按计划新增产能565万吨。煤炭价格中枢预计略有下移,尿素的高利润或将有所下降,但目前开工率已近极限,因此产量增幅将弱于产能增长,幅度约为7.9%;若旺季过后现货价格下跌过快,则有可能导致开工率负反馈,产量增幅或降低至7%。
- 农业需求稳中有升,工业需求难见复苏。粮食问题仍备受关注,国家发布政策要求退(经济)林还耕,禁止撂荒,增加边疆地区开荒面积,环保需求提升较快,2024年预计农业及其他需求增幅为5.58%;工业上,房地产存在企稳可能,工业需求或继续维持0.6-0.8%的小幅增长。
- 尿素出口或有所减少。国际尿素需求下降,出口利润不佳,2024年全球尿素产能投放增加,出口数量或下降10+%。
风险提示:宏观经济恢复超预期,尿素工业需求快速上行;国际能源价格大涨。
2024年一季度行情回顾 2024年一季度尿素价格波幅较大,其中对行情影响较大的超预期因素有: 1.相对较好的生产利润推动开工率持续位于高位,尿素产量同比大幅度高于往年。 2.农需增长同样较好,三聚氰胺开工率持续偏高,尿素库存维持正常旺季去库。 3.出口需求扑朔迷离,来回扰动市场。
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海外需求超预期
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产能持续增长 尿素进入产能扩张周期
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尿素近年新增产能 数据来源:卓创资讯,隆众资讯,氮肥工业协会,紫金天风期货
近期检修计划 数据来源:隆众资讯,卓创资讯,氮肥工业协会,紫金天风期货
尿素产量有所增长 数据来源:隆众资讯,卓创资讯,氮肥工业协会,紫金天风期货
高利润继续维持 数据来源:氮肥工业协会,紫金天风期货
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尿素企业开工率维持高位,但较难继续增长
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尿素成本曲线
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尿素产量增幅小于产能
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若尿素价格下降导致产量减少的情况
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氮肥整体供需 硫酸铵供应增长 数据来源:卓创资讯,紫金天风期货
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硫酸铵出口预期减弱
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氮肥整体供应增长 数据来源:卓创资讯,隆众资讯,紫金天风期货
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尿素的比价优势正在减弱 从整体氮肥折纯产量的供应量年度情况对比可以看出,2021年是唯一减少的年份,对应于近年来的尿素高价格也同样出现在2021年的下半年和2022年上半年。 氮肥整体产能或将在2024年继续增长,若按照2022年和2023年约7%的整体增幅,相当于因此国内折纯氮肥整体供应量增加245万吨,对应尿素约530万吨,扣除尿素自身的预计产量增长还有约50万吨,氮肥整体供需仍将朝宽松转变,尿素的需求或将因此减少约50万吨。
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农业需求稳中有增 粮食播种面积与产量持续上升 数据来源:农业农村部,国家统计局,紫金天风期货
边疆地区农业增长明显
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尿素/粮食比价回升
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2024年农业及其他需求或将继续增长 数据来源:卓创资讯,紫金天风期货
2023-2024年冬储化肥或出现亏损 数据来源:公开资料整理,紫金天风期货
复合肥需求略有降低
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工业需求增幅有限 房地产增幅有限
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2024年三聚氰胺和板材需求平稳
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2023年三聚氰胺和板材需求平稳
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2024出口量或减少 印度产能持续投放 数据来源:印度化肥部,紫金天风期货
印度尿素产量继续增长
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印度进口需求或有减少
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全球其他国家尿素产能继续增长 数据来源:公开资料整理,紫金天风期货
出口利润低位徘徊 数据来源:海关总署,紫金天风期货
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2024年出口量或将有所下降 数据来源:卓创资讯,紫金天风期货
2024年由于国内新增产能投放增长,由于2023年开工率已接近极限,预计产量增幅将小于产能,增长约565万吨,增幅约7%。 需求方面,粮食问题依然较严峻,环保需求虽基数小,但增速较快,农业及其他需求预计将继续稳步提升5.58%;工业需求增幅在0.6-0.8%;出口需求或下降12%;总需求预计增长2.85%。 尿素供需向宽松转变,尿素价格总体呈现下跌趋势,但由于当前库存仍未明显累库,且出口政策仍未明确,短期内尿素价格仍有反弹可能,二季度可关注5-9正套机会。
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