旺季渐临 沥青振荡向上

受益于国际原油期货价格持续走强，成本支撑效应凸显，叠加国内天气转暖，道路施工需求逐渐恢复。在偏多因素提振下，自3月中旬以来，国内沥青期货2406合约迎来V形反转的走势，期价在回撤至3600元/吨一线受到支撑，止跌企稳，振荡上行至3710元/吨附近。随着二季度消费旺季到来，需求驱动发力，叠加成本支撑存在，宏观因子也积极好转，预计后市沥青期货2406合约有望延续偏强格局运行。

　　美联储降息不会缺席

　　2024年以来，从CPI到PPI再到消费者的长期通胀预期都在反复提醒市场，美国通胀不会很快消失，通胀压力强于预期，美联储首次降息节点不断延后。数据显示，今年2月美国CPI同比上涨3.2%，涨幅远高于美国联邦储备委员会设定的2%长期通胀目标，也高于1月的3.1%，不仅涨幅较1月扩大0.1个百分点，而且是去年9月以来最大涨幅。CPI数据超出预期，表明美国通胀仍顽固，降通胀之路道阻且长。基于此，美联储议息会议在3月下旬继续决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%—5.50%不变，这也是自去年9月以来连续第五次维持利率不变。目前市场的降息预期已由2024年年初降息150个基点且首次降息时点为3月，调整至2024年降息100—150个基点，并且首次降息时点推迟至6月。总体来讲，降息周期虽然会迟到，但不会缺席。因此，在流动性由紧转向宽松的大周期背景下，未来沥青商品期货资产价格估值重心有望抬升，宏观氛围仍然偏多。

　　成本支撑优势仍在

　　为了避免出现原油供应过剩，2024年3月OPEC+将自愿减产措施延长至今年二季度末，根据几个成员国的声明，名义减产总量为220万桶/天。其中沙特宣布，自2023年7月开始实施的日均100万桶的自愿减产措施将延长至2024年6月底，该减产措施延长后，沙特石油日产量将在900万桶左右。之后这些额外减产措施将根据市场状况逐渐调整。需求端则需关注二季度北半球成品油需求情况。当前全球石油消费虽处在淡季，但原油消费量已经阶段性见底。预计进入到二季度以后，随着天气的转暖，汽油消费将逐步回升，从而提振原油需求回暖。叠加俄乌冲突衍生风险不断发生，中东地缘危机仍旧存在，原油溢价优势凸显。在成本支撑优势仍在的背景下，预计沥青期货价格重心有望抬升。

　　消费预期显著提升

　　由于原油价格及稀释沥青成本高企，当前沥青利润偏低，焦化路线优势突出，炼厂生产意愿依然不高。据统计，2024年4月国内沥青排产同、环比均有下滑，同比降幅预计高达87万吨。需求方面，虽然一季度国内北方地区终端开工滞后，区内沥青资源消耗缓慢，不过步入二季度以后，随着天气转暖，道路施工需求将迎来旺季，届时国内沥青消费预期将显著提升。在供需结构趋于改善的背景下，预计后市国内沥青期货价格有望继续走强。

　　整体来看，二季度美联储将迎来降息节点，流动性由紧向宽松格局转变，宏观面偏多氛围有助于提振商品期货价格。与此同时，二季度国内沥青供需结构改善，在积极因素支撑下，预计沥青期货2406合约有望延续振荡上行的走势。（期货日报）